研究分享
【策略-林荣雄】此刻：出海的第二波超额
【机械-郭倩倩】机械行业2024年半年报总结
【能源-周喆】电力需求旺盛，动力煤小幅探涨，有望缓解电价担忧情绪
【固收-尹睿哲】超长债行情的新特征
【量化-刘凯】央行监管态度，海外货币周期
【金属-覃晶晶】美联储降息周期开启，“软着陆”预期下金属价格表现强势
【计算机-赵阳】华为推动行业智能化与国产化（信创）共赢
【农林牧渔-冯永坤】猪价震荡偏弱，需关注月末需求提振及二育入场表现
【汽车-徐慧雄】继峰股份：TMD计划剥离，海外轻装上阵
财经观察
要闻热点
Part.01
研究分享
【策略-林荣雄】此刻：出海的第二波超额
报告发布日期：2024-9-22
■报告摘要：本周上证指数涨1.21%，沪深300涨1.32%，中证500涨1.07%，创业板指涨0.09%，小盘股跌幅居前。
■本周市场最为关注的是美联储时隔四年降息50bp，象征着新一轮降息周期正式开启。在本轮美联储降息附近，除了美股和黄金等利率敏感性资产上涨以外，受益于离岸流动性改善的港股也有明显上涨，且节奏基本和美股保持同步。
■近期公布8月主要的经济数据，包括出口、投资、零售和社融等数据。需求端来，看外需维持韧性，而内需持续表现疲软，8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，增速较7月放缓0.6个百分点。
■结构上，当前两个抓手很鲜明：一个是高股息核心品种；一个是本轮持续近3个月的高切低交易，这两个问题在近期我们多次提及。
■风险提示：国内政策不及预期；海外货币政策变化超预期。
【机械-郭倩倩】机械行业2024年半年报总结
报告发布日期：2024-9-22
■行情回顾：2024年，机械板块至9/17涨幅-11%，跑输沪深300；其中，涨幅前5名的子行业分别为铁路设备（+27%）、船舶（+18%）、消费品出口链（+10%）、工业品出口链（+10%）、工程机械（+7%）。
■持仓分析：2024Q2公募主动权益机械行业总重仓市值为870亿元，占基金全市场重仓市值的比例为5.0%，环比+0.4pcts，位列全行业第6位。
■业绩表现：根据样本统计，2024H1机械行业实现营收1.10万亿元，同比增长4.5%，实现归母净利润722亿元，同比下滑1.7%；2024Q2实现营收6041亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润407亿元，同比下滑7.8%；收入增长主要得益于顺周期底部回暖和出口喜人，利润增速下滑，系行业竞争加剧导致利润空间挤压，同时汇兑收益减少。
■2024H2展望：从2024Q2各细分板块营收增速上看，船舶、纺织服装、3C设备持续高增；电梯降幅收窄；叉车/机床刀具/塑料加工机械/激光加工设备/检测设备同样走出行业底部，迎来趋势向好。
■风险提示：地缘冲突等推动原材料、运费上涨影响盈利能力；汇率波动带来的业绩波动；需求复苏不及预期；政策推进不及预期。
【能源-周喆】电力需求旺盛，动力煤小幅探涨，有望缓解电价担忧情绪
报告发布日期：2024-9-22
■行业走势：上周上证综指上涨1.21%，创业板指数上涨0.09%，公用事业指数上涨0.64%，环保指数下跌0.14%。
■本周要点：电力需求旺盛，水电增速回落，火电增速由降转增，动力煤小幅探涨：9月20日，国家能源局发布电量数据，2024年8月，全社会用电量9649亿千瓦时，同比增长8.9%。
■电价担忧情绪有望缓解，看好水电、核电、煤电一体化等稳健品种：近期公用事业板块明显回调，自2024年8月1日以来公用事业指数回调9.82个百分点。
■市场信息跟踪：1）碳市场跟踪：本周全国碳排放配额总成交量91.99万吨，总成交额0.92亿元。2）天然气价格跟踪：根据燃气在线发布的数据，9月20日中国LNG到岸价格为13.51USD/mmbtu，环比上周上涨1.01%。3）锂电回收相关金属价格跟踪：根据iFind数据，截至9月20日，碳酸锂(99.5%电池级,国产)价格为7.42万元/吨，环比上周下降0.13%；前驱体：硫酸钴(≥20.5%/国产)价格为2.87万元/吨，环比上周下降0.35%；前驱体：硫酸镍(≥22%)价格为2.76万元/吨，环比上周不变；前驱体：硫酸锰价格为3.6元/公斤，环比上周不变。
■风险提示：政策推进不及预期；项目投产进度不及预期；大额解禁风险；补贴下降风险；产品价格下降不及预期。
【固收-尹睿哲】超长债行情的新特征
报告发布日期：2024-9-22
■降息落空，但宽货币预期不减。9月以来，市场主要在交易三条主线：宽货币+弱基本面+财政定力。
■10Y在2%关口仍存阻力。央行选择暂时按兵不动，背后或主要有两层考虑：一是货币政策“以我为主”；二是银行净息差处于低位，或还需要通盘统筹资负两端的政策及次序后再开展行动。
■超长债行情可持续性如何？超长债与10年利差再度来到历史低位附近，上一次这样平坦的曲线出现后央行连续提示长端风险。那么在10年利率空间打开前，本轮超长债行情的风险大么？
■本轮超长债行情的两个不同之处。本轮行情与3月上旬有两个明显的不同之处：一是险资参与度高。二是呈现罕见缩量上涨的特征。
■后续市场预计延续偏强运行。总体上看，短期降息暂时落空，但基本面下行势头未见扭转，叠加汇率约束缓和及四季度流动性缺口加大，市场宽松预期暂时未见削弱，仅在时点上后移。
■风险提示：央行监管态度；海外货币周期。
【量化-刘凯】央行监管态度，海外货币周期
报告发布日期：2024-9-22
■重要资讯：（1）7只中证A500ETF已完成募集。（2）沙特首只中国香港ETF获批。（3）年内超百家公募高管变动。
■公募基金市场回顾：（1）权益基金：普通股票型基金上周（20240918-20240920，下同）区间收益率中位数为0.72%，偏股混合型基金区间收益率中位数为0.83%，平衡混合型基金区间收益率中位数为0.73%，灵活配置型基金区间收益率中位数为0.39%。（2）指数基金：被动指数型基金上周区间收益率中位数为1.18%，指数增强型基金区间收益率中位数为1.10%，被动指数型债券基金区间收益率中位数为0.04%。（3）债券基金：偏债混合型基金上周区间收益率中位数为0.27%，中长期纯债型基金区间收益率中位数为0.05%，短期纯债型基金区间收益率中位数为0.03%，一级债基区间收益率中位数为0.04%，二级债基区间收益率中位数为0.17%。（4）QDII基金：股票型QDII基金上周（20240918-20240919）区间收益率中位数为1.85%，混合型QDII基金区间收益率中位数为1.72%，债券型QDII基金区间收益率中位数为-0.05%，另类投资型QDII基金区间收益率中位数为0.17%。
■基金公司指数：根据基金公司主动权益指数，本年度（20240102-20240920）区间收益率排名前3位基金管理人分别为淳厚基金、国海富兰克林基金以及中泰资管，累计收益率分别为-3.99%、-4.65%以及-5.42%。
■基金市场动态：（1）基金经理变更：上周（20240918-20240922，下同）有39只公募基金发生基金经理新任职，共涉及到26位基金经理，隶属于15家基金管理人。（2）上周新成立基金：上周共新成立20只公募基金，合并发行份额合计达117.32亿份。（3）上周首次发行基金：上周首次进入发行阶段的公募基金共有6只。（4）待发行基金：截至上周日（20240922），共有14只公募基金待发行。
■风险提示：本报告基于公开的数据进行计算，基金过往表现不代表其未来表现，不构成任何投资建议或收益保证。
【金属-覃晶晶】美联储降息周期开启，“软着陆”预期下金属价格表现强势
报告发布日期：2024-9-23
■工业金属：美联储降息50bp，“软着陆”预期下工业金属走强。国内方面，中国9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平，降息预期并未落地。
■铜：社会库存持续去库，铜价上涨。本周LME铜收报9486美元/吨，较上周+2.47%，沪铜收报75840元/吨，较上周+2.54%。
■铝：下游需求较好，铝价震荡偏强。本周LME铝收报2486美元/吨，较上周+0.53%，沪铝收报20070元/吨，较上周+1.65%。
■锡：原料偏紧需求好转，锡价震荡偏强。本周LME锡收报32150美元/吨，较上周+1.18%，沪锡收报261870元/吨，较上周+1.71%。
■锌：矿端供给仍然紧张，锌价震荡。本周LME锌收报2867美元/吨，较上周-1.12%，沪锌收报24170元/吨，较上周+1.43%。
■能源金属：锂精矿进口量环比下降，Aurora锂精炼厂宣布延期。据海关数据，2024年8月国内锂精矿进口量约为49.04万实物吨,折合4.64万吨LCE当量，实物吨环比-10.8%，其中从澳大利亚进口的锂精矿为28.29万实物吨，占进口总量的57.58%。
■锂：下游节前备库，锂价震荡。本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为74,200元/吨、69,275元/吨，环比变动为-0.1%、-0.9%。
■镍：旺季需求不及预期，镍价震荡。本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.62万元/吨、2.791万元/吨，较上周环比依次变动+1.2%、-0.1%。
■钴：下游需求偏弱，钴价承压。本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为16.90万元/吨、11.85万元/吨、6.29美元/磅，环比变动分别为-0.6%、-0.4%、-0.5%。
■稀土：下游采购较为谨慎，整体走势偏强。本周稀土价格震荡偏强。
■贵金属：美联储降息50bp，黄金价格续创新高。本周COMEX黄金周五收盘价2647.1美元/盎司，上涨1.57%；COMEX银收盘价31.495美元/盎司，上涨1.38%。
■风险提示：金属价格大幅波动；需求大幅下滑；宏观经济表现不及预期。
【计算机-赵阳】华为推动行业智能化与国产化（信创）共赢
报告发布日期：2024-9-23
■华为2024全联接大会强调共赢行业智能化：2024年9月19日，华为全联接大会2024（HUAWEI CONNECT 2024）在上海拉开帷幕。我们认为，在当前科技自立自强的国家战略和全球政治经济不确定性加剧的双重背景下，华为作为我国科技领域的绝对龙头和链主企业，肩负着推进行业智能化与国产化（信创）的双重使命。
■鲲鹏昇腾原生创新加速，助力算力国产化：截至目前，鲲鹏已经广泛服务于政府、金融、电信、电力等行业核心业务场景；openEuler操作系统成为中国新增服务器OS市场份额第一，占比36.8%，全球累计下载超过350万；昇腾打造了开放易用的全系列训练、推理、训推一体硬件产品、创新的硬件使能层软件CANN和全流程工具链。
■原生鸿蒙指日可待，坚持利他繁荣生态：鸿蒙不争利、不设限、不停步，坚持每年投入超过60亿元人民币用于支持和激励鸿蒙开发者创新。
■智算服务器向高密度演进，液冷成为散热新趋势：随着GPU性能的持续迭代，承载GPU算力的智算数据中心也面临着能耗增长和温控技术升级的需求。
■风险提示：政策推进不及预期；鸿蒙生态建设不及预期；国际宏观环境变化等。
【农林牧渔-冯永坤】猪价震荡偏弱，需关注月末需求提振及二育入场表现
报告发布日期：2024-9-23
■生猪养殖：需求承接不足猪价震荡偏弱，需关注月末备货及二育对价格的支撑。价格端：本周生猪均价19.01元/kg，周环比-3.40%，两周环比-1.99%；仔猪价格555元/头，周环比-9.31%，两周环比-7.53%。供给端：本周生猪日均屠宰量为15.61万头，周环比变动+9.02%。周观点：需求承接不足猪价震荡偏弱，需关注月末备货及二育对价格的支撑。
■家禽养殖：父母代苗高价仍畅销，毛鸡价格低位持续。周观点：当前产业内上下游行情割裂，种禽端利润充足，而毛鸡价格持续低位，屠企出货不佳，中秋期间未见涨势。
■水产养殖：“摩羯”重创海南水产养殖，关注水产价格变动。价格端：本周鲤鱼/鲫鱼/鲈鱼/草鱼/梭子蟹/对虾/人工甲鱼的大宗价均价同比+5.88%/+20.00%/-32.14%/+11.11%/-25.00%/+20.00%/-11.76%；鲤鱼/鲈鱼/对虾分别环比-5.26%、-9.52%、-5.26%，其余各产品环比持平。
■风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。
【汽车-徐慧雄】继峰股份：TMD计划剥离，海外轻装上阵
报告发布日期：2024-9-23
■事件：2024年9月22日公司发布公告，公司拟同意格拉默将TMD LLC100%股权以4,000万美元的初始交易价格出售给APC LLC，据公司初步核算，预计公司亏损金额为2.8亿-3.8亿人民币。
■TMD剥离后北美显著减亏，海外或将持续盈利。2018年格拉默2.96亿美元收购TMD，2020/2021/2022/2023年TMD收入分别为15.9/14.9/20.4/18.5亿元，利润分别为+0.98/-3/-12.2/-2.6亿元，2023年末TMD净资产为-1.7亿元（2024年8月净资产为5亿元，预计差额主要为TMD对格拉默的欠款转化成格拉默对TMD的投资）。
■聚焦主业座椅，座椅国产化加速。公司在2019年收购格拉默，格拉默是商用车座椅龙头，凭借着格拉默的信用背书在2020年开始全面进军座椅赛道，截至2024年7月底，公司已经斩获蔚来、理想、奇瑞、吉利、一汽系、宝马等19个订单，合计在手订单近900亿元，公司配套主机厂属地化建厂，合肥、常州基地建成投产，宁波、长春、天津、北京、福州、义乌、芜湖等基地按计划完成布局，座椅国产化持续兑现。
■风险提示：乘用车销量不及预期；客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外业务整合不及预期风险等。
Part.02
财经观察
9
月
24
日
周
二
1）《广州市国土空间总体规划（2021—2035年）》获国务院批复（信息时报）
2）国家发改委：推动实现“去旧更容易，换新更便捷”（中国新闻网）
3）国家能源局：今年前8个月电网工程完成投资3330亿元，同比增长23.1%（证券日报）
4）央行：对于重点领域清单内设备更新项目遇到的融资问题，将“一企一策”推动解决（界面新闻）
5）财政部：分批次直接向地方安排1500亿元超长期特别国债资金（北京商报）
6）工信部：推动工业重点行业领域设备更新和技术改造（期货日报网）
7）交通运输部：上周国家铁路累计运输货物7846.3万吨，环比增长1.17%（证券时报网）
8）国家统计局：今年将对66个国家级战略性新兴产业集群进行全面“体检”（广州日报）
9）自然资源部向社会提供永久基本农田查询服务（中国新闻网）
10）我国对海洋新兴产业投入持续加大（人民网）
11）上海市生态环境局：将开展本市2023年度碳排放配额有偿竞价发放（第三次）（界面新闻）
12）农业农村部：今日全国农产品批发市场猪肉平均价格比上周五下降1.5%（每日经济新闻）
13）江苏：瞄准产业链高端环节，培育建设具有较强竞争力的银发经济产业集群（财联社）
14）郑州市房管局官网发布《关于进一步强化存量房交易结算资金监管工作的通知》（中国证券报）
15）民政部：加强对老龄工作的统筹协调，形成应对人口老龄化工作合力（证券时报网）
16）金融助农高质量发展大会举办，烟台市栖霞、龙口苹果“保险+期货”项目启动（上海证券报）
17）中国汽车流通协会：前8个月价格战使新车市场零售损失1380亿元（大河财立方）
18）政策加力二手车出海，中国车商淘金亚非拉（21世纪经济报道）
19）首届国际乳业创新大会发布十项成果（北京商报）
20）民政部：今年以来各类慈善组织向重点受灾省份捐赠款物近30亿元（界面新闻）
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