进入淡季以来，虽然螺纹钢需求比近几年同期下降20-40%左右，但是，近期多地建筑项目资金到位率有所好转，临近年底，南方大部分国企和央企项目存在赶工需求。
据百年建筑调研，嘉闵线、大唐铁岭500兆瓦风电工程、平陆运河、平南特大桥、苍昭高速等项目抢抓施工黄金期。
此外，近期部分2025年重点项目名单公布后，很多项目开始进入筹备期，对于水泥、钢铁等原料需求也有所增加，这一点我们从水泥出库量近期环比增加也可窥见一二，对应的是，建筑钢材需求同比降幅近期也有所收窄。
10月制造业PMI为50.1，出现超季节性上升，重回荣枯线上方，这一方面代表国内出台的以旧换新政策产生了效果，另一方面代表制造业采购经理预期转向乐观，对应热卷等板材的需求有所回升。
从最近的钢材直接出口高频数据来看，目前钢材直接出口仍居高位，不过在当前钢材出口利润收缩以及11月越南反倾销调查结果可能会出来，钢材直接出口后续或有走弱倾向。
由于电炉钢厂停产复产的成本较低，其产量变动主要跟随利润进行调节，当前各地螺纹钢利润下降至谷
步入传统建筑钢材淡季，钢材产量进入季节性下降阶段，这减轻了钢材供应压力。近期热卷需求较好，卷螺差呈现明显走阔迹象，热卷生产利润比螺纹钢要多了，预计后续铁水流向会从螺纹钢转向热卷，对于减轻螺纹钢累库压力有好处。
今年铁矿和焦煤供应偏宽松是市场的共识，但是当前钢厂内库存并不高，后续可能出现冬储补库倾向。从铁矿和焦煤的库存上下游结构与其价格相关性来看，只要下游存在补库现象，将原料库存从上游转移至下游，对应的原料价格就有支撑。
从废钢供应上方蓄水池加工基地库存来看，加工基地库存处于偏低位置，说明后续废钢供应难以放量。从钢厂废钢库存来看，目前处于季节性低位，钢厂后续对于废钢亦有一定补库需求。综合来看，低库存令废钢具备一定抗跌性。
钢材库存方面，由于九月份螺纹钢存在阶段性供需缺口，利润较好，钢厂热卷产线转产螺纹钢，当前螺纹钢库存出现小幅累积，但是后续电炉钢厂减产与铁水转产将减轻螺纹钢累库压力。
当前五大主要钢材品种以及表外的钢材品种去库都比较好，钢材市场供需矛盾不突出，整体库存不高，若后续国内政策预期增强，将激发出一定冬储需求。
目前钢材市场的两个特点，一个是有利因素、一个是不利因素，或许对于我们预判后期行情，以及冬储有所帮助。
一是钢材库存量保持低位。从上周钢联公布的螺纹钢和热卷库存来看，螺纹钢库存445万、热卷库存322万，均处于近年来的低位，尽管螺纹钢比去年提前四周累库，但总库存依然比去年低100万吨左右。
2024年下半年以来，钢厂坚持按订单生产的策略，为了提高生产效率，长期保持低库存；钢贸商对库存储备观念也发生了明显的转变，多以低库存运作为主，从而达到降低风险预期的作用。截至上周四，螺纹钢钢厂库存比去年同期减少14万吨，社会库存比去年同期减少86万吨。
从基本面来看，在供需双弱的的情况下，较低的库存对于钢材价格的支撑作用就显现出来了，这对于钢材市场来说是有利因素。
二是北材南下将在岁末年初再度回归。随着北方地区逐步进入寒冬，建筑钢材需求将大幅下降，最近两周北方地区螺纹钢价格大幅下跌240到360元左右，而南方地区下跌幅度在80到100元左右，北方价格明显低于南方。截至今天，天津螺纹钢价格比上海低340元、比广州低400元。
在南方地区赶工力度加强以及时间延长的背景下，340到400元的差距已经具备北材南下的条件，这会给南方地区建筑钢材带来很大的供应压力，从而压制南方螺纹钢市场价格，对钢材市场来说是不利因素。
总之，国内宏观短期进入到真空期，交易逻辑转至基本面。从基本面来看，钢材需求有一定韧性，除螺纹钢外其余钢材品种近期库存去化较快，后续电炉钢厂减产和铁水分流将减轻螺纹钢累库压力，钢材市场供需矛盾并不突出，整体库存偏低。
目前国内宏观乐观预期只是降温但是并未消退，后续钢材低库存状态若是与宏观乐观预期共振，则会激发出一定冬储补库行情。铁水与焦煤供应偏宽松逻辑是市场公认，但是钢厂原料库存并不高，后续或有原料冬储补库给予成材成本支撑。综合来看，当前钢材市场下方支撑较强。
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