昨天钢联公布的钢厂高炉开工率82.44%，环比上周增加0.30个百分点 ，同比去年增加2.32个百分点 ；高炉炼铁产能利用率88.4%，环比减少0.08个百分点 ，同比减少1.83个百分点；钢厂盈利率61.04%，环比减少3.90个百分点 ，同比增加44.16个百分点；日均铁水产量 235.47万吨，环比减少0.22万吨，同比减少5.93万吨。
由于钢厂盈利率的下降，钢材产量也同步下降。螺纹钢和热卷产量都是下降的，也反映了当前钢铁产量或许已经来到了峰值。螺纹钢周产量下降7.93万吨至243.22万吨，热卷产量连续五周下降，本周下降1.1万吨至303.29万吨。
虽然中国10月官方制造业PMI为50.1，重回荣枯线上方，但也显示工业生产成本趋弱，供需矛盾增加。具体来看第一，原材料铁矿石价格重心下移，钢企成本减少；第二，出货压力增加，钢厂库存累积；第三，北方雨雪天气增多，整体需求萎缩，成交减少。
螺纹钢需求基本见顶，板材需求有很强的韧性，螺纹钢提前三周累库，板材维持去库态势，另外非五大材也在去库。
今天钢联公布的螺纹钢需求下降2.82万吨至240.68万吨，总库存累库2.54万吨至437.27万吨；热卷需求下降1.37万吨至318.69万吨，总库存继续下降15.4万吨至3338.77万吨。
从钢联公布的周度螺纹钢库存数据发现，本周螺纹钢总库存为437.27万吨，上周为434.73万吨，本周累库2.54万吨，上周累库7.65万吨。近年同期表现为：2023年去库35.61万吨，2022年去库19.94万吨，2021年去库13.24万吨。
螺纹钢比往年提前三周出现累库，这到底是什么原因呢？我们调研发现，当前还有很多地方螺纹钢还是缺货、缺规格，库存到了极低的位置，只要产量上去一点，就会造成累库。
这种累库对基本面的影响不是很大，值得注意的是部分钢材市场热卷也出现了缺规格的现象。
钢材市场表现来看，市场流通转向谨慎，普遍低库存操作为主，终端采购以刚需为主，供应端压力有所增大。总体来看， 目前市场流通性比10月上中旬弱，钢贸商暗降出货增多，带动了上游钢厂出厂价格下行。
11月上旬，螺纹钢价格或进入弱势调整阶段。主要原因有以下三个：第一，产量略有增加，但增幅有限，部分企业检修结束；第二，原料市场稳中趋弱，成本或下降；第三，下游拿货积极性不高，市场成交表现清淡。综合来看：市场基本面呈现供需双弱局面，钢贸商维持低库存操作，11月上旬螺纹钢市场或延续弱势。
热卷方面，出口拖累了整体需求，内需强而外需弱，由于库存也处于近年来的地位，基本面供需矛盾并不突出。
11月份，虽然随着多地气温下降，传统钢铁行业旺季基本结束，但在政策的带动下，11月钢市需求仍有一定支撑。一是随着存量和增量政策进一步落实，地产等重点用钢行业仍有回升空间，对钢材需求稳定运行有一定支撑。
二是当前国内资金流动性进一步放松，后续政策导向也将延续，对于黑色系大宗商品市场恢复有一定助力。
整体来看，11月钢材需求有稳定释放基础。钢厂对后市预期也比较乐观，生产经营活动预期指数为63%，环比上升7个百分点。
预计下周基本面定价逻辑暂时不强，市场由宏观预期逻辑主导，后续需关注下周会议落地状况是否与当前预期出现背离，届时盘面将进行方向性的选择，波动率将上升，最近兄弟们不管是拿货还是投资要谨慎一点了。
11月钢铁市场，供给压力的加大或使得钢材市场承压，而宏观政策利好一旦超预期，必然还会带来阶段性估值修复行情。即使没有预期的政策利好，我们也注意到前期政策也对实体经济恢复起到了较大作用。
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