事件
１）1至8月社会融资规模增量219000亿人民币，前值188700亿人民币。
２）1-8月新增人民币贷款144300亿人民币，前值135300亿人民币。
３）8月末，M2同比增长6.3%，与上月持平，M1降幅从7月的6.6%进一步扩大至7.3%。
点评
一、社融增量同比少增，政府债券对社融的支撑依然较强
受季节性影响，本月信贷增量有所回升，7月新增社融3.03万亿元，同比少增981亿元；主要受政府债券和企业债券支撑影响较大，其次为信托贷款；企业债券同比减少较多，为1096亿元。并且近期政府债和地方专项债发行加速，有望对社融形成拉动作用。
图1：新增社融季节性
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
图2：社融各分项变化
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
二、企业、居民信贷均表现较弱，票据融资形成主要支撑
8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿，处于近年历史低位。企业端和居民端表现均较差，票据融资形成主要支撑。其中，居民端短期同比减少783亿元，居民端长期同比减少1174亿元，表明现阶段企业投资需求依然较弱，但票据融资高增对企业短期贷款起到一定替代作用，或将在未来对企业端起到一定的带动作用。
居民端，居民贷款同比少增1929亿元，居民端短期同比减少783亿元，居民端长期同比减少1174亿元；虽然地产政策频发，但地产端数据表现依然较弱，居民消费意愿依然较低，耐用品消费数据疲软。居民部门融资需求延续弱势，表明当前内需仍不足，实体融资需求偏弱。
图3：新增人民币贷款季节性
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
图4：新增贷款结构及同比变化
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
三、M1同比再创新低，M2基本持稳，剪刀差进一步走廓
8月末，M2同比增长6.3%，与上月持平，M1降幅从7月的6.6%进一步扩大至7.3%。M2-M1剪刀差为-13.6%，较6月末的-12.9%进一步走阔。
M1同比再创新低，M2同比与上月持平，剪刀差进一步走廓。M1仍处于历史较低位置，表明现阶段资金活化程度较低、企业经营活动复苏信号不明显；同时也反映出资金的活化程度较低，在地产拖累下存款的低迷程度很难明显改善，但后续地方债加速发行和财政加码对企业存款的支撑，M1下降增速或将有所放缓。M2增速基本保持稳定，增速有所企稳。“M2-M1”剪刀差维持高位，并进一步走廓，反映当前存款定期化现象仍较明显，资金活化程度低。
图5：M1、M2剪刀差（%）
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
四、总结
8月金融数据整体表现依然较弱，社融增量同比少增，政府债券依然为主要支撑。企业和居民融资需求仍然相对不足，信贷整体表现较弱，经济回升向好的基础还需要加固，基本面整体依然偏弱。现阶段资金面延续宽松，货币宽松预期持续升温，支撑债市。经济、金融数据表现延续弱势，经济持续偏弱修复。央行“买短卖长”，曲线走陡明显。美国8月核心通胀超预期，失业率有所回落，预计本月将至少降息25BP。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据，债市整体震荡偏多。
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