作者：车美超/F0284346、Z0011885/
一德期货宏观经济分析师
由于11月起航商执行涨价计划，推动即期市场订舱价格大幅反弹。上海航交所公布的最新上海港出口至欧洲基本港市场运价报2226美元/TEU，在连续下跌14周后出现止跌回升，较上期环比大涨14.15%。叠加周末以色列突袭伊朗令中东局势骤然升级，现货市场提涨与地缘扰动情绪面共同提振，周一（10月28日）集运指数期货全线高开。不过从当前期价反弹幅度来看，主力EC2412合约已充分计价11月船司第一轮现货宣涨幅度，盘面表现显示冲高后部分盈利单有所兑现，尾盘近月合约微幅收跌。
图1：EC指数行情（2024年10月28日）
资料来源：博易大师，上海航运交易所，一德宏观战略部
盘后上海航交所公布的标的指数为2207.87点，较上期环比微涨0.1%，现货市场出现止跌企稳迹象，略超市场预期。据现货市场调研了解，在船司正式涨价开启以及欧盟加征电动车关税前，本周发运量有所增加，部分班轮存在爆舱现象且11月初订舱情况较好，目前来看，11月第一个航次涨价问题不大。按照交易所规定，今日（10月28日）为EC2410合约最后交易日，交割价应为10月14日、10月21日和10月28日三期SCFIS算数平均值，经计算，2410合约交割价为2267.83点。
图2：SCFI与SCFIS欧洲航线走势图
资料来源：上海航运交易所，一德宏观战略部
为抑制运费进一步下跌，船司不仅从11月起开启涨价模式，并且配合减班、空班来调控运力的运营策略挺价。运力供给方面，中国-欧洲航线wk44周计划投放28万TEU，wk45周计划投放26万TEU。全球集装箱闲置运力增加至10.6万TEU，约占船队规模的0.3%，较9月明显提升。上海-北欧wk45-46周THE联盟与OCEAN联盟分别有1条停航计划，11月停航增加有利于减轻运费压力。
图3：中国-欧洲航线投放运力（TEU）
资料来源：公开信息整理，一德宏观战略部
欧洲经济方面，受德国制造业景气反弹的带动，欧元区10月制造业PMI初值由前值45升至45.9，高于市场预期的45.1，欧元区制造业收缩速度放缓，但总体景气仍处于低位水平。同时，在法国服务业景气加速收缩的拖累下，欧元区服务业PMI由51.4降至51.2，奥运结束后，法国制造业在需求减少及成本增高的双重压力下，增长持续放缓。结构上，服务业对经济支撑的减弱是欧元区经济动能难以有效修复的主因。四季度初，德国私营部门状况继续恶化，在需求疲软的背景下，企业报告产出和就业进一步下滑，新业务流入量连续第五个月下降。此外，由于工业领域的持续低迷以及服务业增长的放缓，法国经济可能面临年底的停滞风险，国内和国际订单量均未显示出复苏的迹象，对需求形成显著的抑制作用。从经济基本面来看，四季度欧线运输需求难言乐观，尤其是11月处于传统航运淡季，恐影响船东实际提涨运价的幅度。
图4：欧元区SPGI制造业PMI
资料来源：Wind、一德宏观战略部
图5：欧元区SPGI服务业PMI
资料来源：Wind、一德宏观战略部
当前多空博弈加剧，多头交易船司进一步涨价预期以及对新年备货提前有所期待，而空头交易实际涨价不及预期，一旦挺价打折期价升水部分将进行快速修复。因此市场需重点关注后期船司的挺价力度以及新年之前传统货运量改善的节奏。我们认为短期行情偏向震荡，交易难度增加，策略上不宜追高，鉴于近期集运指数期货波动幅度较大，建议做好风险管理。
图6：主要班轮公司欧洲航线订舱报价
资料来源：船商报价，一德宏观战略部
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
