文/国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事熊园
1月制造业PMI超季节性回落至收缩区间，服务业PMI也明显回落，与1月以来高频数据相互印证，春节假期因素之外，也应和近期属于政策观察期有关。往后看，考虑到高基数，预计一季度GDP增速可能小幅回落，短期紧盯：1月信贷、1月发债进度等可能的“开门红”，中美关系进展，3.4-5全国两会等。
1月制造业PMI回落幅度大于季节性，降至收缩区间；非制造业PMI也重回低位。
1月制造业PMI为49.1%，较前值回落1.0个百分点，回落幅度大于季节性（2015-2019年1月PMI平均环比回落0.2个百分点），时隔3个月再度降至收缩区间。1月非制造业PMI回落2.0个百分点至50.2%，其中服务业PMI、建筑业PMI分别回落1.7、3.9个百分点，在2024年12月“意外”大幅反弹后再度回落。1月综合PMI产出指数回落2.1个百分点至50.1%，指向企业生产经营活动放缓，主因春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响；同时，1月PMI回落幅度明显大于季节性，指向经济修复斜率有所放缓，应和近期属于政策观察期有关。
分项看，重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端的5大信号：
价格指数反弹，预计1月PPI跌幅收窄，库存再度回落
价格端，受国际油价等大宗商品价格反弹影响，1月原材料、出厂价格指数分别反弹1.3、0.7个百分点，预计1月PPI同比跌幅有所收窄。库存端，1月PMI原材料、产成品库存分别回落0.6、1.4个百分点，产成品库存指数反弹2个月后再度回落，重回低位。
大中小企业景气普遍回落，就业压力仍大
1月大中小型企业PMI分别回落0.6、1.2、2.0个百分点，均降至收缩区间；就业方面，1月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别变动0、0、6个百分点，仍在低位，就业压力仍然较大。
服务业、建筑业景气超季节性回落，重回低位
服务业方面，1月服务业PMI大幅回落1.7个百分点至50.3%，回落幅度大于季节性（2015-2019年1月服务业PMI平均回升0.2个百分点），重回低位，也指向上月服务业PMI“意外”反弹主要是短期因素扰动。从行业看，航空运输、邮政、广播电视、金融服务等行业景气较高；居民服务、文体娱乐等行业景气度较低。建筑业方面，1月建筑业PMI回落3.9个百分点至49.3%，主因受春节假期、冬季低温等影响，建筑业进入淡季。
来源 | 首席经济学家论坛
编辑丨周茗一
审核 | 丁开艳
责编 | 兰银帆
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