至少有七家航空公司对燃油成本进行了一定比例的套期保值，其中，西南航空和国泰航空是这些针对航油套期保值的公司中最积极的2个。然而，西南航空的燃油套期保值取得了巨大成功，国泰航空的套期保值却惨遭失败。2016-2019年，国泰航空的套期保值业务损失了162.4亿美元。如果没有这些损失，国泰航空在这些年里本应盈利184亿美元！Gary Kelly于1986年加入西南航空。在提出首个电子票务系统和燃油套期保值项目后，Gary Kelly在1993年晋升为西南航空的CFO。1994年之前，西南航空的燃油套期保值策略是购买看涨期权，这在第一次海湾战争期间效果非常好。尽管战争结束后燃油价格急剧下降，到1994年时看涨期权已经变得非常昂贵。Gary意识到需要制定一个不同的套期保值计划，毕竟航空燃油是所有航空公司的第二大支出项目。于是，Gary向科迪亚克燃料公司（Kodiak Fuels）的CEO Barry Siler寻求建议，试图打造一个考虑周全的全新航油套期保值策略。彼时，一些航空公司并不认为购买（燃油）价格保障是优先工作，尤其是当有资金可以用于开发新技术、购买更多飞机和开展电视广告时。西南航空则采取了不同的策略，当基本面和技术分析证明有必要开展套期保值时，他们在三到六个月内通过期货市场锁定其预期燃料需求的20%到30%，而不是盲目追随 “当前市场趋势”（情绪）。在接下来的四年中，西南航空每季度的套期保值都非常有效，因此在1998年西南航空制定了一项长期燃油套期保值计划。西南航空认为，在市场条件合理时锁定长期燃料成本保护可能会使西南航空在经济衰退期间仍具备保持（继续）增长的能力，而届时竞争对手肯定会遭遇困难。事实证明，西南航空的时机选择非常幸运，当时恰逢20世纪90年代末亚洲和俄罗斯的金融市场持续崩溃。油价跌至每桶11美元，航空燃油价格跌到35美分/加仑，西南航空公司通过原油期货合约锁定了多年的价格保护；当油价在1999年12月反弹至每桶26美元、2000年9月进一步反弹至每桶37美元时，这些合约为西南航空公司带来了巨额利润。对于长期套期保值计划来说，操作层面保持灵活变通是很关键的。虽然每加仑35美分的燃油价格在当下看起来很好和可能在未来三年也都还不错，但当人们像911袭击后以及2020-2021年大流行期间那样不再乘坐飞机时，即使航油价格跌到零，对航空公司来说依然很贵，因为燃油在使用之前都会产生仓储费用。西南航空能够很快意识到了需求的急剧变化，并将套保方向从多头转为空头来对冲他们的燃油库存量。VeraSun Energy公司在2008年6月底购买了6个月的玉米量，几天后爱荷华州就下起了雨，这让VeraSun 能源公司陷入了恐慌。哪有人会不知道玉米价格会随着玉米产区降雨而从（当时）8美元的价位往下跌呢？幸运的是，西南航空成功预判了911事件之后航空旅行将接近于零、而在2008-09年的大衰退期间航空旅行恢复将非常缓慢。截至2019年，西南航空已经连续47年实现净利润，令人难以置信。直到2020- 2021年，人们差不多有超过1年的时间不能乘坐飞机，西南航空才出现了历史上首次经营亏损。国泰航空的管理层将公司2016年至2019年的亏损归咎于亚洲市场的激烈竞争。实际上，国泰航空当时的运营利润非常可观，却在期货交易中损失不少。为什么国泰航空在燃油成本套期保值方面亏损这么多，而西南航空在燃油成本套期保值方面却赚了这么多钱？国泰航空试图通过期货交易来赚钱，而不是通过将锁定燃油价格作为整体商业计划的一部分（事实已经证明了）来赚钱。国泰航空是在投机，只是关注价格走势和（市场）情绪变化，而没有将燃油价格管理与其主营业务联系起来。当任何商品的价格创下多年或历史新高时，“每个人”都认为它将继续走高，都想买它。也许价格会持续走高一段时间，但花8美元买玉米、18美元买大豆、12美元买小麦，又能赚多少钱呢？在开展套期保值时，我们时常都需要努力将情绪因素（影响）控制在最低限度。专注于避险交易&避险资产配置
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