近期，避险网观察到了一个矛盾的现象：一方面，中国实体企业在监管机构的引导下，使用期货和衍生品进行套保的数量在稳步增长；另一方面，资管机构，尤其是部分知名头部量化私募却纷纷在抛弃中性策略。 据避险网统计(图1)，今年前9个月，发布套保相关公告的非金融类A股上市公司已达1322家，较去年同期增加了172家，整体套期保值参与率达25.32%，较去年同期提高了3.02个百分点。可见，使用期货和衍生品进行套保的实体企业数量在稳步增长。国内外研究发现，实体企业使用期货和衍生品进行套保能够减少财务危机与破产风险进而增加企业价值，这是实体企业使用期货和衍生品进行套保的内在动力。然而，资管行业使用衍生品工具的效用却是另外一种结论。Koski和Pontiff (1999) 就研究了美国公募基金使用衍生品的效果。他们发现，有21%的公募基金使用衍生品；然而，使用者与非使用者的风险收益特征在统计学上并没有显著差别。Johnson和Wayne（2004）对加拿大的公募基金使用衍生品情况进行了研究，他们发现：
Kaniel和Wang(2022)再次研究了美国公募基金使用衍生品的效果，他们发现公募基金并非使用衍生品进行套保，而是放大市场头寸的暴露，他们的业绩也差于那些非使用者。那么，在对冲基金行业是否会不一样呢？这是一个扎心的问题。因为在2020年3月海外金融市场危机过程中，有75%的对冲基金遭受了损失（最高损失超过40%）。甚至连达里奥执掌的全球最大的对冲基金公司桥水旗下的纯阿尔法基金损失也高达21%，西蒙斯执掌的文艺复兴科技机构分散阿尔法基金也损失了13%。对冲基金看起来未能对冲新冠病毒疫情对金融市场冲击的风险。在2008年金融危机中，对冲基金也未能逃过劫难。在2007年11月到2009年2月期间，对冲基金研究机构（HFR）的FOF指数下跌了22%。虽然同期标普500指数和纳斯达克指数下跌得更猛烈——超过50%，但对冲基金并没有向投资者树立它们能对冲风险的形象。若要论历史上给对冲基金带来持久坏名声的，那就非著名的长期资本管理公司（LTCM）莫属了。在其经营的头四年里，这家规模达数十亿美元的对冲基金产生了稳定的收益。然而，在其后的5个月里（1998年5月-9月）基金净资产暴跌92%。此外，长期资本管理公司使用了巨大的杠杆，这使得为其提供信贷的银行和经纪公司面临巨大的风险。因担心它的崩塌会对整个金融体系产生多米诺骨牌效应，美联储也不得不出手救助该公司。长期资本公司的故事之所以这么引人入胜，不仅仅是因为它的巨大失败和对金融体系产生的威胁，还包括参与其中的豪华团队阵容。如果一只对冲基金的合伙人中有两位诺贝尔奖获得者，并配备了一群华尔街最优秀的人才，以及一长串成熟投资者，但最终仍遭受了重大失败、几乎损失全部资产，那么投资者可能会问，还会有人对对冲基金感兴趣吗？长期资本管理公司的开始阶段也只是采取保守的套利交易，这些交易的风险有限而明确，只是试图通过捕捉因市场的低效导致的相关市场工具之间的相对定价错误来获利。这是对冲基金本来应坚守的策略。但随着竞争的加剧，在核心交易中的获利机会被削弱，长期资本管理公司开始转做一些更加有风险的交易。在它崩溃的时候，其投资组合中充斥着和公司创立之初的投资思路背道而驰的金融工具（如价差交易，理论上来说其带来的损失上不封顶）。这些风险又因为使用巨大的杠杆而进一步放大。这正如，以量化多空对冲策略起家的AQR创始人阿斯尼斯与同事一起于2001年发表的一篇题为《对冲基金对冲吗？》的研究论文中所说的。他们的研究表明，对冲基金的正收益来源于它们对股票市场的风险暴露，而不是来自于阿尔法或基金经理的管理能力。又如2020年3月一战成名的牧羊人——马克·斯皮兹纳格尔于2020年初写的题为《为什么人们坚持投资对冲基金？》的文章中所指出的：作为一个整体，对冲基金的表现也让人失望。
从1990年-2019年，标普500指数年化收益率为10%，对冲基金超越情况是-5.4%到1%。如果把2000-2002年剔除（这期间对冲基金取得了4.4%-23.4%的收益率），则标普指数年化收益率为13.1%，对冲基金超越情况是-8.8%到-1%。
从2008年以来，标普指数年化收益率为9.1%，而对冲基金超越情况为-7.9%到-5.2%。
从2010年以来，标普指数年化收益率为13.6%，对冲基金超越情况为-12.8%到-8.6%。
作为一个整体，投资者为对冲基金支付这么多的费用去获得它的风险规避功能已经不值得了！ A股指数化投资的发展，市场效率的提高，获取超额能力的下降，对未来A股上涨预期的确定性提高，以及市场管制与技术系统问题造成对冲面临的不确定性等是国内部分资管机构抛弃中性策略的原因所在。在“924”以来的此轮快速上涨行情中，跑赢指数并非易事，对冲还有可能产生亏损，他们抛弃中性策略也是形势所迫。专注于避险交易&避险资产配置
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