事件背景
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2024年债市全年震荡走牛，在此带动下，主要投资于债市的固收类理财和债券型基金的收益也随之上行，但对比来看，固收类理财的收益整体却明显低于债券型基金，影响二者收益产生差异的原因有哪些？两者资产类别和配置比例有何不同？
分析原因，其一是二者投资于债券比例的差异，债券型基金底层配置债券的比例整体高于固收类理财，受此影响，债牛行情对债券型基金的推动力也较固收类理财相对更大；其二是二者投资于债券的久期差异，相比来看，债券型基金配置的债券久期整体要长于固收类理财，而在今年债牛的行情下，长债的收益率整体要好于短债，配置长债比例相对较高的债券型基金，其收益上涨幅度也会相对更大。
整体来看，固收类理财产品除了配置了4成左右的债券和2成左右的存款之外，还配置了一定比例的非标资产、同业存单、同业拆借、公募基金和权益类资产，配置资产的种类相对较为丰富；而债券型基金则配置了高仓位的金融债、企业债、中期票据以及国债等债券类资产，投资的现金和股票类资产比例较低。通过二者底层持仓资产分析二者收益差异来看，除了投资债券类资产比例差异的影响外，固收类理财相对于债券型基金配置了更高比例的存款等货币市场类资产，在今年利率中枢整体震荡下行的背景下，货币市场类资产整体表现偏弱，叠加在净息差的持续压力下，存款类资产利率持续下调，一定程度地拉低了固收类理财整体收益，而债券型基金投资于货币市场的比例较低，受到的下行因素影响相对也较低。
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央行暂停买入国债后，固收类理财产品与其他类型理财产品相比，其竞争力和吸引力会发生怎样的变化？
1月10日，央行宣布暂停开展公开市场国债买入操作，国债到期收益率面临一定上行调整，截至2025年1月13日1年期国债到期收益率为1.23%，较1月9日上行5BP左右，中债综合指数略有下行，调整幅度相对有限。同期以债券配置为主的非现金固收类银行理财产品收益表现小幅下行，但整体平均近1月年化收益率仍在3.00%以上，较现金管理类产品、部分债券型基金仍有一定收益优势。
从短期来看，固收类理财产品受债市调整影响收益波动或有加剧，但从长期来看，在“适度宽松”货币政策基调下，央行结合市场情况通过买断式逆回购等其他工具维护资金面宽裕仍偏积极，债市仍有一定上行空间，叠加固收类理财产品配置资产较为多元，除国债外还配置货币市场类、非标、权益等其他资产，因此国债收益率上行对固收类理财产品收益影响相对可控。
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对投资者而言，投资固收类理财产品和债券型基金，需防范哪些风险？
风险方面，由于固收类理财投资的多样性相对较高，且底层持仓投资了一定比例的存款等低风险类资产打底，在市场波动行情下，其收益的稳定性也会相对更高；而债券型基金由于重仓债券，整体和债市的相关性较高，虽然在债市走牛的行情下获得了更高的收益，但是如果债市进入调整时期，债券型基金收益的回调波动的幅度也将相对更大，投资者还需关注相关债市行情，并及时进行相关调整操作。
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未来，投资者应如何调整固收类理财产品的投资策略？
对于风险偏好较低的投资者来说，可适当关注收益稳健的低波封闭式固收类产品，该类产品通过期限匹配和持有至到期等策略锁定资产票息收益，兑付收益受债券利率变动影响相对较小。此外，近期财政部透露2025年财政政策方向积极，叠加适度宽松的货币政策和全面扩大内需等重要工作部署，经济刺激下权益市场或存在一定投资机会。
对于风险偏好相对较高的投资者，可结合市场趋势适当关注配置一定比例权益资产的固收+产品，通过分散投资减少单一资产市场风险的同时提升产品收益弹性。
理财有风险，投资须谨慎
