AI杀出一只独角兽，斩获全国第一，10年前的英伟达!
文摘
财经
2025-01-11 18:01
山东
近期的CES大会上，英伟达又展示了新一代数据中心芯片、个人AI计算机，在机器人、自动驾驶领域，也推出了NVIDIA Cosmos全新模型以及第四代Thor智驾平台。作为全球AI产业的先驱者之一，从A系列到H系列，再到B系列，英伟达芯片产品在不断升级。当然，不论芯片等产品如何迭代升级，都离不开一个东西——PCB。PCB即印刷电路板，这是组装电子零件的基板，可以将各种电子零组件按照预定电路连在一块。小到电视遥控器、大到数据中心的服务器，都离不开大大小小的PCB，因此被称为“电子产品之母”。从生产结构看，还是以标准多层板为主，像技术含量更高的IC载板、HDI板产量，仍有一定提升空间。值得一提的是，英伟达对AI芯片、服务器的升级，会增大PCB用量，AI服务器出货量增加，也将带动PCB用量提升，国内作为全球第一大生产基地有望随之受益。国内主营PCB业务的公司有很多，鹏鼎控股、深南电路、沪电股份等。
毛利率能反映出一家公司的产品附加值、成本控制能力如何，一定情况下还能反映出对上下游的话语权；净利率能反映出公司的费用管控能力。在一众PCB公司中，沪电股份毛利率、净利率均排名行业第一。毛利率方面，能明显看到，2020-2023年沪电股份的毛利率，长期高于深南电路、鹏鼎控股、胜宏科技等公司。净利率表现也是如此，同一时间段内，沪电股份净利率大多维持在16%以上，高于其他可比公司。2024年前三季度，沪电股份实现营收90.11亿元，同比增长48.15%；实现净利润18.48亿元，同比增长93.94%。值得一提的是，2024前三季度沪电股份的净利润增速，在营收规模大于50亿的公司中，同样是最快的。不难发现，沪电股份的盈利能力、业绩表现要优于其他可比公司。虽然上面提到的鹏鼎控股、东山精密、兴森科技等公司，都是以PCB为主营业务的，但细分下来又有所不同。沪电股份在高频、高速板技术积累深厚，还是稀缺的800G交换机PCB供应商，产品用于服务器、交换机、通信基站等领域。鹏鼎控股PCB多应用在消费电子领域，兴森科技、深南电路则实现了对封装基板的覆盖。数据显示，2024上半年，沪电股份AI服务器与HPC业务大幅增长，收入占通讯市场板比重持续增加。这都是技术壁垒高、价值量大的产品，因此，公司能获得拥有这么高的盈利能力，就不奇怪了。那么，在未来，沪电股份能长期维持当下的业绩增长状态、高盈利能力水平吗？这需要将行业发展状况、公司的具体情况，结合到一起来分析。其实，从整体情况来看，全球与国内的PCB市场规模增长并不算快。2023年全球PCB市场规模为695亿美元，预计2024年增至730亿美元、2028年增至904亿美元，2024-2028年的年复合增长率在5.4%。以这个增长速度来看，PCB行业并没有呈现出明显的成长赛道特征。PCB下游主要应用在通信、计算机、汽车电子、消费电子等领域。PC领域已经出现了负增长，像智能手机、其他计算机基消费电子的PCB增长速度也比较慢。综合下来，增速较快的有两个环节，一个是服务器、数据存储，一个是汽车。从上面的分析能知道，在AI服务器、汽车这两个领域、技术储备充足的公司，有望实现较快业绩增长。因此，我们对沪电股份的分析重点，也集中在这两个方面。不论是人形机器人、无人驾驶还是AI大模型应用提升，均加大了算力用量。这就带动了对AI服务器、AI芯片的需求。预计2024年，全球AI服务器出货金额可达1870亿美元，同比增速接近70%，PCB作为AI服务器中的重要基础组件，用量将随之增加。AI服务器中，PCB主要用于GPU载板、Switch载板、OAM、UBB（GPU母板），增量来源于OAM、UBB两者。财报显示，2024上半年公司的OAM、UBB2.0产品已经出货，1.6T容量的数据中心交换机产品已完成主要技术预研，800G交换机产品也已批量出货。不仅如此，AI服务器对PCB层数要求更高，也带动其价格上升。18层以上的PCB价格是12-16层产品价格的3倍，将带动沪电股份PCB产品单价提升。由于公司在AI服务器和数据中心领域的产品、技术较为领先，因此，有望复制英伟达10年前的成长路径。2024上半年，沪电股份汽车业务收入为11.45亿元，同比提高3.94%，增速并不算快。但公司已经在汽车电子领域进行产品布局，所以不必对此过多担心。当下，公司正与多家新能源车企，共同开发应用在汽车中的PCB产品。从具体进展来看，在无人驾驶领域，沪电股份的多层板、HDI产品已经应用于毫米波雷达、智驾域控、智能座舱域控等部件中，整体进度较快。另外，公司正在黄石建立二期汽车板工程，逐步完成对汽车领域PCB的产品布局，待到其产能放量后，业绩还有一定成长空间。作为PCB领域产品、技术较为领先的公司，沪电股份优势明显，公司也有望在AI、无人技术的新一轮浪潮中，跟随行业实现业绩增长。给大家推荐个优质的公众号「龙头解读官」在这里，读懂主力与龙头！对龙头股感兴趣的朋友可以关注一下。
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