上周，令人瞩目的英伟达公布三季度财报公布。
英伟达三季度营收351亿美元，同比增⻓94%，环比增⻓17%;
净利润为193.1亿美元，同比增⻓109%，环比增⻓16%。
同时毛利来到了75%的可怕水平，这证明公司的护城河非常深厚。
另外在非GAAP标准下英伟达的净利润为200.1亿美元，算是初步实现了单季度盈利200亿美元的里程碑，而在GAAP标准下，四季度英伟达将毫无悬念地拥有超越200亿美元的净利润。
当然，财报的超预期不代表股价短期就会暴涨，财报和基本面优秀更多的是夯实当前的估值，并且为将来的长期增长打下更好的基础。
英伟达对于四季度的业绩指引比较保守，四季度营收预计为375亿美元，上下浮动2%，按照375亿美元计算，三季度到四季度的营收环比增长只有6.8%，相比本季度环比增速17%大幅放缓。
英伟达过去几乎每一个季度都超出预期20亿美元以上，所以四季度的环比增速可能在10%以上，但退一步说，即便季度环比6.8%，年化速度也超过了30%，这可能会是英伟达未来5-10年的一个平均增长速度。
英伟达已经开始从成长转入成熟，但这不意味着没有机会，巴菲特买苹果的时候，苹果也早已成熟。
一、动态估值
我们按照最动态的方法计算英伟达估值，即最近一个季度净利润的四倍视为年化总利润，并以当前的总市值作为分子，两者相除可以得到相对而言最动态的市盈率。
参考这个方法，英伟达最近一个季度（2024年三季度）净利润为193.09亿美元，年化即193.09乘以4 = 772.36亿美元。
目前英伟达总市值为3.48万亿美元，因此34800/772.36 = 45倍
45倍，这才是当前英伟达的动态估值水平。
你觉得对于一个拥有七巨头中最强成长性（三季度营收同比增速近100%，环比年化增速87%）、深厚护城河，并且点满了未来几乎所有重要赛道（AI、云计算、自动驾驶、元宇宙、区块链）的公司来说，45倍的PE会很贵吗？并不贵。
多说一句，动态估值的方法可以帮助我们看清一个公司到底是高估还是低估，让我们摆脱对于股价上涨的恐惧（特别是在业绩增长比股价上涨还快的背景下），在2024年初，我就在星球用这个方法回答了一个群友的问题，那个时候虽然英伟达已经在2023年上涨了240%，但按照这一方法估值仍然只有30多倍，非常便宜，现在回头看，这个回答是正确↓
二、复盘过去观点
关于英伟达，我一直都在拼命推广我的观点给尽可能多的人，我要强调的是我的观点不一定都是正确的，但一定是我自己言行一致在践行的，特别是在星球中，我公布自己的每一次交易记录，目的不是希望别人抄作业，而是作为言行一致的一个记录。我在公众号上也发布了过无数主题，这些往期主题包括但不限于：
至暗时刻将很快过去 - 发布于2022年10月21日，当时英伟达120美元（拆股前）。
ChatGPT敲响的警钟 - 发布于2023年2月8日，当时英伟达222美元（拆股前）。
AI背后最大的赢家 - 发布于2023年3月30日，当时英伟达270美元（拆股前）。
从黑暗走向黎明，个人账户公开 - 发布于2023年5月18日，当时英伟达313美元（拆股前）。
赢麻了，AI王者交出满分答卷 - 发布于2023年8月24日，当时英伟达475美元（拆股前）。
科技七巨头，真的是泡沫吗？ - 发布于2024年3月5日，当时英伟达850美元（拆股前）。
上述内容都值得回顾，因为这些主题中的大部分逻辑现在依然奏效。
经过一拆十后，现在英伟达的价格是142美元，相当于拆股前1420美元，短短一两年的时间里，我们是完完整整地见证了一个伟大企业的崛起，见证了人工智能浪潮带来的第一波巨大机遇。我非常开心一路分享自己的观点，且到目前为止大部分是正确的。无论我自己买多少，我的盈利也是有限的，而正确的观点可能让更多人受益，这种喜悦和成就感是非常美妙的。
三、有趣的对比
如今，英伟达、苹果、微软三大巨头的市值已经站稳三万亿美元大关，他们三者之间的对比也变得更加有趣了。我们这个部分就从“成长”这个关键词来对比着三家公司。
在2024年三季度，非GAAP标准下，英伟达的净利润已经突破了200亿美元，在GAAP标准下也接近了200亿美元（193亿美元），而在同一季度苹果的净利润为147亿美元（不考虑罚款影响为249亿美元）、微软的净利润为247亿美元。
这意味着英伟达的盈利能力已经到了苹果微软的同一个水平，而且从趋势看，英伟达的盈利能力已经要追上苹果和微软了，然而在两年前的2022年三季度，英伟达的净利润仅为6.8亿美元。
我们这里做一个横向对比，就是英伟达、苹果和微软这三家公司，从单季盈利从20亿美元到200亿美元用了多久，这里我们使用ChatGPT来完成。
先问ChatGPT苹果的时间，答案是十二年零一个季度↓
再问针对微软相同的问题，答案是二十三年↓
而英伟达只用了一年半，2023年第一季度净利润20.43亿美元，2024年三季度193亿美元，非GAAP下为200.1亿美元。如果一定要按照GAAP严格标准，也不过一年零三个季度。
我们再来看一个对比，那就是相同的盈利规模下，三大巨头的增长速度对比。我们的方法依然是向ChatGPT提问 - 各家公司单季净利润第一次到达200亿美元时，当季公司的营收和净利润同比增速分别有多快。
先就苹果进行提问，得到的答案是苹果在2020年四季度净利润第一次达到200亿美元，当季的营收同比增速是21%、净利润同比增速是29%。
再看微软，得到的答案是微软在2021年三季度首次实现单季净利润200亿美元，在这个时候，微软的营收同比增速为22%，净利润同比增速为48%。
可⻅，当微软苹果在各自单季利润第一次实现200亿美元时的营收同比增速在21-22%，各自的利润同比增速在29-48%，而英伟达当下的营收增速是94%、利润增速是109%。
这真的是非常惊人的数字，因为单季净利润达到200亿美元，是一家公司已成长到十分巨大的一个标签，目前这些科网巨头中只有苹果微软英伟达谷歌做到了，那么作为一头大象，还能跑得快，说明这头大象还没有完全发育成熟，还有成长空间。
在企业盈利规模相同的阶段，英伟达的增速远高于其他几个科技巨头，按照常识可以理解的发展趋势，如果英伟达的护城河不出现威胁（例如AMD等半导体公司抢夺份额），或供应链出现严重扰动（例如所谓惊涛骇浪发生），那么英伟达的合理市值确实是会高于苹果和微软。
当然，需要提醒的是，上述对比并不全面，长期的估值要考察的东西还有很多，比如需求的长期变化和竞争对手的威胁，我们这里只是为了直观且方便的理解而做出这些对比。一家公司短期的增速未必可以代表中长期的长跑能力，英伟达现在的增速虽然非常快，但同比100%的速度显然是无法长期维持的，我认为未来5-10年，英伟达长期增速会在20-30%，股性更加成熟，会更像微软和苹果。我们无法期待过去这种短时间内十倍以上的回报，但却可以享受长期稳稳的幸福。
分隔线后，我也分享一下文中提到的星球，这是我运营了七年，且唯一一个没有被某些众所周知的外力中断的内容渠道。我在会在这里输出专属内容，包括每周一期的加密订阅文档、每周公开个人账户结构、回答每个成员免费的提问并分享一些其他地方不会发布的内容和见闻↓
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