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热点评析
NEWS REVIEW
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券商合并：国泰君安、海通证券合并重大进展
12月13日晚间，国泰君安和海通证券同步发布股东大会决议公告。合并重组交易方案等相关议案经股东大会审议，均获高票通过。两家公司表示，将按照监管要求，履行合并的相关行政审批程序，为双方后续加快推进全面整合、建设一流投资银行打下坚实基础。
投顾观点
自两家券商披露换股吸收合并预案起，至发布股东大会决议公告仅用时3个月，双方便基本完成了公司层面的合并程序，在如此大的体量下属市场罕有，由此也引出了新的风向标。对于资本市场来说，本次合并从披露之日起便意义重大，一方面是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，另一方面也预示着券商合并真正地从中尾部走向头部，迎来新的券商航母。作为上海国资委旗下的两块优质资产，国泰君安的主要股东是上海国有资产经营有限公司、上海国际集团等，海通证券的股东是上海国盛集团、上海海烟公司等，在头部券商合并带来的市场虹吸效应下，有望打造新的世界一流券商，助力上海在成为国际金融中心的道路上更进一步。更重要的是，本次合并顺应了新“国九条”的重要思想，并能在行业中形成新的示范效应。
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央行：11月金融数据出炉
12月13日央行发布11月信贷社融数据：11月末，M2余额311.96万亿元，同比增长7.1%。M1余额65.09万亿元，同比下降3.7%。前十一个月人民币贷款增加17.1万亿元。分部门看，住户贷款增加2.37万亿元，其中，短期贷款增加4144亿元，中长期贷款增加1.95万亿元；企（事）业单位贷款增加13.84万亿元，其中，短期贷款增加2.63万亿元，中长期贷款增加10.04万亿元，票据融资增加1.12万亿元；非银行业金融机构贷款增加2286亿元。
投顾观点
11月的金融数据仍整体偏弱，社融同比少增1197亿元，且大部分仍来源于政府债券的发行，私人部门的融资需求仍然偏弱，新增信贷环比少增46%，新增人民币贷款仍仅有5800亿元，同比少增5100亿元。居民中长期贷款相对来说有所改善，11月新增3000亿元，同比多增669亿元，可能受到阶段性地产支持政策影响缓解；象征着消费意愿的居民短贷减少370亿元，同比多减964亿元，需求乏力；企业新增信贷则同比减量明显，新增企业贷款合计2500亿元，同比少增5721亿元，周期性降杠杆的任务仍然艰巨。货币供应方面，M1连续2个月回暖，同比从10月的-6.1%提升至-3.7%，主要原因可能在于11月的专项置换债券发行，大量资金以活期存款的形式存在，对M1形成支持，不足以说明市场基本面在改善。整体看来，11月的金融数据延续了今年以来的不佳状况，但考虑到中央经济工作会议对财政和货币政策的宽松态度，明年或将继续提高以政策支撑社会需求的积极程度。
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国资委：国务院国资委党委召开专题会议
据国务院国资委官网消息，国务院国资委党委12月13日召开专题会议。会议强调，要持续深化改革，强化创新驱动，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，不断增强企业核心功能、提升核心竞争力，为推动经济持续回升向好贡献更大力量。
投顾观点
以我国的国情看来，国有资产在经济中扮演重要的角色，本次会议着重于三个方面：第一，科技属性更强、影响更大的带头作用，这是今年以来政策对国有企业重要定位，并提到了中小企业当下的困境，与现实一致；第二，“推动央企建设一批重大中试项目”，即要求国有企业能够在科技创新的道路上发挥更加突出的影响，包括旧产业的改造以及新产业的布局，体现了对新质生产力的迫切需要；第三，再次提到进一步加快国有企业改革深化，既是对外布局和业务的优化，也是对内管理与结构的调整，再一次点明了中央在未来经济的重要方向与态度。
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后市观点
MARKET ANALYSE
本周市场波动显著加剧，上证指数周二冲高后迅速回撤，紧接着周五一根大阴线击穿10日线，指数失守3400点。在政策预期与2万亿成交额的双重驱动下，市场仍遭遇2%的大幅回调，对整体市场情绪造成显著冲击。
回顾上周市场表现，其与宏观政策之间呈现明显背离态势。12月9日中共中央政治局召开会议，提出要在明年加强超常规逆周期调节，为2013年以来首次，并分别辅以“适当宽松的货币政策”（2010年以来首提）与“更加积极的财政政策”（2020年以来首提），对应了市场预期的更加宽松的政策环境。明显地，政治局会议为市场释放了更加宽松的积极信号。
12月13日中央经济工作会议通稿发布，进一步提到了要在明年推行更加积极的财政政策与货币政策，前者落实到包括提高赤字率、增发超长期国债与增发专项地方债，后者明确了“适时地降准降息”与“保持流动性充裕”，同时也针对提振需求与优化供给等层面表明了相关态度。本次会议较以往来说更加落实、亮明牌，具体到政策的短、中、长期任务都悉数安排，真实体现了中央对经济周期调节的迫切决心。
然而，市场层面却与政策预期背道而驰。周二市场高开低走，周五更是出现放量回调，对此我们认为有以下几点原因：
第一，市场整体已修复至国庆节前后高位，单看个股股价部分已回暖至10月8日，上证指数突破3400点，并有望再次冲刺3500点。在基本面各项数据偏弱以及对美关系紧张的大环境下，资金避险偏好仍然较高，偏好于短期利好兑现，长期持观望态度；第二，海外市场走强，纳指屡创新高，而国内利率收缩，10年期国债已破1.8%，内外均对A股资金存在强烈的虹吸效应，相较于隐波较高的A股更偏好于确定性强的市场；第三，市场主线切换频繁，既是A股今年以来一如既往的传统，也反映出当前市场尚未出现真正具有决定性作用的方向。在自媒体时代，股民情绪更易被放大，也导致市场波动率显著上升。
对于当前的市场，我们认为仍有继续趋势向上的潜力。随着提振政策的逐步落地，经济恢复是大概率事件，而在短期视角内，在基本面偏弱的客观事实下，市场也势必更有可能被情绪主导。对于投资者朋友，我们建议一方面记住“买入位置比踏空更要关注”，另一方面持续关注具有政策导向性的行业、板块。
【投顾姓名及其登记编号】
鞠希佳 S1160624040005
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