岁末之际，A股主要指数的走势渐趋平缓，波动幅度大幅减小。但从成交量和成交额的角度来看，市场活跃度表现出较高的水平，投资者们的交易热情并未因年末的悄然临近而有所冷却。9月底以来一系列政策利好的持续推出，以及市场赚钱效应的释放，确实赋予了许多投资者展望明年行情的充足信心。
数据来源：Wind，机构之家整理，数据截止到2024年12月18日
回顾2024年的行情，股市相较于前几年的低迷总算有点起色，但带给投资者的波动性并不小，很多投资者依旧在亏损的泥潭挣扎。如果要说哪家头部公募近些年给投资者带来的伤害最深，很多人第一时间想到的是广发基金。
Wind数据显示，截止到2024年12月18日，刨除掉偏债型混合基金和指数型产品，广发基金的138只主动权益产品中，仍有58只处于亏损状态，合计规模（AC份额合并计算）超过600亿元。其中，光是深度亏损30%以上的基金产品就达到21只，合计规模（AC份额合并计算）超过300亿元，不少基金产品甚至沦为“五毛基”、“四毛基”。
数据来源：Wind，机构之家整理，数据截止到2024年12月18日，系广发基金亏损超过40%的产品
除了刘格菘、吴兴武等一众广发基金“老将”纷纷折戟，在亏损深度与数额方面表现尤为突出的，当属曾经头顶“超级新人”光环的郑澄然。这位毕业于北京大学的“90后”基金经理，在牛市之际，或许凭借着时运的眷顾积累了一定的收益，然而随后却凭借自身实力将此前的获利逐一回吐，最终陷入亏损的泥沼。
数据来源：Wind，机构之家整理，数据截止到2024年12月18日，系郑澄然Wind投资经理指数表现
很难想象，像广发基金这样管理规模突破万亿的行业巨头，彼时会将高达上百亿元的基金托付于这样一位基金管理经验匮乏的新人手中，最终导致投资者的信任与财富在市场的跌宕起伏中遭受了沉重的打击，徒留失望与无奈交织的复杂情绪。
郑澄然1991年出生于江西省上饶市，硕士毕业于北京大学金融学，且本科期间拿下了北京大学微电子学、经济学双学位。在明星基金经理云集的2021年，围绕在这位“90后”基金经理身上的标签和故事很多。从多方媒体报道的内容来看，郑澄然的求学旅程就是一份不折不扣的天才少年成长范本——不满5岁被送进小学、高考数理化接近满分、受名师影响修经济学双学位。这些故事一度成为投资者之间津津乐道的热门话题。
2015年，从北大硕士毕业后的郑澄然选择了广发基金作为自己的职业生涯起点，成为电力设备与新能源行业的研究员。2020年2月，郑澄然被广发基金“一哥”刘格菘招至麾下，加入广发基金成长投资部。彼时的刘格菘声名远扬，凭借2019年在投资领域的卓越表现，成功斩获中国基金报颁发的“英华奖-三年期股票投资最佳基金经理”这一殊荣。
图中人物系郑澄然
2020年5月20日，郑澄然开始管理公募基金，成为广发鑫享的基金经理，其搭档正是刘格菘。同年7月23日，郑澄然与“老将”孙迪合作，共同管理广发高端制造。凭借新能源与光伏产业的强劲趋势，郑澄然参与管理的这两只基金都取得了相当亮眼的业绩表现。郑澄然也因此火速“出圈”，被称为“最懂光伏的人”。
数据来源：Wind
数据来源：Wind
凭借着不俗的业绩，郑澄然在金融行业内获得广泛认可。在其任职期间，广发鑫享斩获证券时报颁发的“三年持续回报灵活配置混合型明星基金奖”，广发高端制造亦是收获了上海证券报颁发的“金基金股票型基金三年期奖”。
数据来源：Wind，机构之家整理
为了捧红这位“90后”新星，广发基金可谓是不遗余力。除了动用“一哥”刘格菘与“老将”孙迪辅佐，在2021年和2022年期间，广发基金接连委以重任，让郑澄然担任新发行的广发兴诚、广发成长动力三年持有等5只基金产品的基金经理。随着刘格菘、孙迪相继卸任基金经理，截止到2022年四季度末，年仅31岁的郑澄然独自管理的基金规模已然超过300亿。
然而，就资历尚浅的基金经理而言，尚且缺乏应对市场复杂情况的成熟手段，贸然扩大所管的基金产品数量和规模，往往容易造成难以收拾的残局。
时过境迁，曾经意气风发的“90后”基金经理郑澄然，近三年来麾下产品纷纷遭遇业绩“滑铁卢”。除了任职时间最长的广发鑫享，以及2024年新发行的广发碳中和主题，郑澄然管理的基金产品亏损幅度均在15%以上。其中，广发兴诚、广发诚享的运作时间长达三年之久，基金净值却深陷“腰斩”的惨淡困境，沦为“四毛基”。
数据来源：Wind，机构之家整理，数据截止到2024年12月18日
即便抛开近些年来业绩惨淡的事实不谈，单从投资交易的公平性角度来看，郑澄然的基金产品也足以让投资者忧心忡忡。尽管广发兴诚、广发诚享、广发成长动力三年持有和广发成长新动能皆为偏股混合型基金，但这些基金产品今年以来的表现大相径庭——在广发成长新动能今年取得14.98%的回报的情况下，其余三只基金产品均出现7%以上的跌幅。
从上述四只基金产品今年以来的净值走势看来，分歧主要出现在第三季度。且在今年的10月份，广发成长新动能再次大幅领跑其余三只基金产品。
数据来源：Wind
笔者通过对这些基金产品的2024年中期报告进行详细梳理后发现，相较于另外三只基金，郑澄然对广发成长新动能所持仓的养殖股进行减仓操作的时间要更早。而这些未能及时止损的养殖股无一例外都在7月下旬到9月上旬期间受到重创。
数据来源：2024年中期报告，机构之家整理，系基金产品前十大重仓股
数据来源：Wind
从持有人结构来看，上述四只基金产品的最大不同，便在于广发成长新动能的机构投资者占比达到了37.73%，且管理人员工的持有份额远超其余产品。这一现象不禁引人深思，在郑澄然对基金产品的管理过程中，是否因投资者的身份、资金规模等因素给予差别待遇？普通投资者的利益诉求又是否能够得到充分的重视与保障呢？这些问题都亟待一个清晰且令人信服的答案。
数据来源：Wind，机构之家整理，系2024年二季度末基金产品持有人结构
在上海证券报对郑澄然的采访中，郑澄然对自己的定位是“在成长性行业赚周期的钱”。重点在于对成长行业精准把握，在价格围绕价值波动过程中进行择时。
乍看之下，这位出身于行业研究员的基金经理，除了在电力设备与新能源领域的基本面研究上造诣颇深，似乎还具备高超的交易技巧。然而，在实际操作中，郑澄然却时常越跌越买，更像是一名普通股民。
2023年一季度，新能源板块在经历一波强势反弹后又归于沉寂。对此，郑澄然在广发兴诚等基金产品的一季度报告中写道，“基本面角度，光储需求依然强劲，预计后续上游硅料、碳酸锂降价会进一步刺激需求，板块高景气或能够持续。光储板块股价回调后，当前价格已经较为充分反映了悲观预期，估值也回落至过去5年最低水平，已经具备长期价值”。
然而，在接下来的三个季度里，新能源板块却呈现出毫无缓和迹象的连续下跌走势。在此情形下，郑澄然管理的广发兴诚等基金产品依旧选择加仓天合光能、锦浪科技、晶澳科技等相关主题个股。
数据来源：Wind，机构之家整理，系报告期内重仓股的持股数量
数据来源：Wind
数据来源：Wind
一方面，在2020至2021年期间，由于新能源板块大幅上涨，郑澄然一战成名，在市场中收获了颇高的关注度与声誉。另一方面，其在这一行业中多年来倾注了大量精力。曾经在新能源板块上的无往不利，或许是其实际操作严重脱离投资体系，难以“割爱”的关键原因之一。
值得注意的是，郑澄然所在的广发基金在投资策略上似乎奉行着一种“集中投资、共同进退的类庄股模式”，而这种模式的痕迹在A股的光伏公司股票持仓情况中表现得尤为明显。在锦浪科技、德业股份的前十大股东名单里，除了郑澄然管理的广发高端制造，刘格菘管理的广发小盘成长亦是赫然在列。
数据来源：Wind，系德业股份前十大股东
数据来源：Wind，系锦浪科技前十大股东
在2024年第三季度报告中，光是跻身个股前十大股东名单的重仓股，广发小盘成长就有五只。以郑澄然、刘格菘为代表的基金经理在投资决策过程中，或许并非是基于纯粹理性的价值判断与风险把控，而更像是一群放大了筹码的“赌徒”。
数据来源：Wind，系广发小盘成长2024年三季报中的前十大重仓股
END
