邢甜：机械行业分析师
核心观点：
1. 机械设备行业行情回顾
子行业中，仅轨交设备、工程机械整机实现正收益，分别为 20.4%、 10.64%；仪器仪表、磨具磨料、机床工具跌幅居前，分别为-30.79%、-29.86%、 -28.38%。
2. 整体业绩承压，增收不增利
机械设备行业 2024 年上半年实现营业收入 9244.59 亿元，同比增长 4.86%，实现归母净利润 627.46 亿元，同比下滑 4.75%。增收不增利，行业整体利润承压。
单二季度：营收增速为 3.22%，同比-3.29pct，环比-0.5pct，营业收入 整体保持平稳增长趋势；归母净利润增速-9.54%，同比-15.34pct，环比 -12.21pct，整体二季度呈边际减弱现象。
盈利能力小幅下滑，经营现金流量改善明显。2024 年上半年行业毛利 率为 23.19%,同比-0.31pct；净利率为 7.27%，同比-0.37pct，行业盈利能力整体保持平稳。2024 年上半年，经营活动现金流量净额 197.3 亿元，同比 大幅增长 435.06%，经营现金流量改善明显。
分板块看：①通用设备增收不增利，需求有复苏苗头，受行业竞争加 剧影响盈利能力有所下降；②专用设备中，能源设备、纺服设备、农机营 收利润双增，且盈利能力有所增强；③工程机械延续复苏态势，利润增速 高于营收增速；④自动化设备中，机器人行业竞争加剧，利润下滑幅度较 大；激光设备行业复苏，利润增速高于营收增速。
3.子行业业绩分析及展望
3.1 通用设备:业绩筑底，关注复苏进程
2024 年上半年通用设备板块共实现营业收入 2509.54 亿元，同比 +10.41%；实现归母净利润 132.76 亿元，同比-22.4%。通用设备具有较强 周期性，与宏观经济景气度密切相关。目前板块整体处于周期底部，机床 工具、金属制品需求有所恢复。
分子板块看，收入端：增速主要由金属制品、其他通用、机床工具贡 献，仪器仪表与制冷空调设备营收同比下滑。2024 年上半年子板块收入增 速由高到低分别为金属制品（+16.41%）、其他通用（+8.18%）、机床工 具（+6.24%）、仪器仪表（+0.63%）、制冷空调设备（-1.55%）、磨具磨 料（-11.89%）。
分子板块看，利润端：归母净利润增速除其他通用设备同比正增长外， 均出现不同程度下滑。2024 年上半年子板块归母净利润增速由高到低分别 为其他通用（+5.33%）、制冷空调设备（-1.13%）、机床工具（-12.08%）、 仪器仪表（-16.97%）、金属制品（-41.99%）、磨具磨料（-56.1%）。
通用设备整体增收不增利，呈现量增价减趋势。以数控机床为代表的 下游出现复苏迹象，但行业竞争加剧，公司盈利能力变差。2024 年上半年 通用设备板块毛利率 20.58%，同比-1.73pct；净利率 5.55%，同比-1.32pct， 盈利能力小幅恶化。子板块中，仅制冷空调设备毛利率同比+6.06pct，其 余子板块毛利率均出现小幅下滑，机床板块毛利率同比-1.51pct。
2024 年 8 月，我国制造业 PMI 为 49.1%，新订单 PMI48.9%，生产端 PMI49.8%掉至荣枯线以下。三季度为传统生产淡季，受市场需求不足以及局部地区高温洪涝灾害极端天气等影响，行业景气下滑。四季度制造业旺 季，随着企业生产力度加大，行业盈利预计有所恢复。建议关注①需求有 复苏迹象的机床工具板块；②毛利率较高的仪器仪表板块；③盈利能力有 所提升的制冷空调设备。
3.2 专用设备：内部分化，纺服设备&农机表现较好
专用设备 2024 年上半年实现营业收入 2422.65 亿元，同比+3.74%；实 现归母净利润 164.43 亿元，同比+2.22%。专用设备内部分化，农机受政策 补贴，需求向好，收入及利润均有所恢复；纺织服装设备受海外补库影响， 景气上行；楼宇设备受房地产影响较大，“更新改造+老楼加装电梯”政 策促进，基本面预期边际改善。
分子板块来看，收入端：农机&纺服设备收入增长较快，楼宇设备受 房地产影响增速下降。2024 年上半年子板块收入增速由高到低分别为农用 机械（+11.27%）、纺织服装设备（+9.61%）、印刷包装设备（+6.34%）、 其他专用设备（+4.21%）、能源及重型设备（+3.61%）、楼宇设备（-4.7%）。
分子板块来看，利润端：纺服设备&农机利润高增，印刷包装设备增 收不增利。2024 年上半年子板块归母净利润增速由高到低分别为纺服设备 （+59.99%）、农机设备（+39.14%）、能源及重型设备（+8.29%）、其它 专用设备（-10.35%）、楼宇设备（-11%）、印刷包装设备（-28.14%）。
专用设备盈利能力保持平稳，细分板块有所分化。2024 年上半年专用 设备板块毛利率 23.38%，同比+0.15pct；净利率 7.39%，同比-0.22pct，盈 利能力基本保持平稳。子板块中，纺织服装设备毛利率为 25.36%，同比 +1.4pct；印刷包装设备毛利率为 30.15%，同比-4.4pct，但在专用设备各子 板块中仍排名靠前；农机毛利为 19.39%，同比微增 0.27pct。
专用设备各子板块特征明显，不存在一致逻辑。具体来看，①纺服设备在复苏初期，景气有望继续提升；②农业机械化仍有提升空间，政策补贴下需求预计好转，可关注龙头企业。
3.3 轨交设备：盈利能力提升，步入景气周期
轨交设备 2024 年上半年实现营业收入 1620.5 亿元，同比+0.09%；实 现归母净利润 85.83 亿元，同比-0.97%。轨交设备经过多年发展，目前形 成了较为稳定的竞争格局，龙头占据较大市场份额。
2024 年上半年轨交设备毛利率 20.7%，同比+0.37pct；净利率 6.37pct， 同比+0.13pct，盈利能力小幅提升。
近期轨交设备调整较多，我们认为是因为行业前期订单及招标较多， 市场给予较高的业绩预期，预期差落空所致。但实际订单到收入确认需要 一定周期，且中车 24H 营收 900.39 亿元（同比+3.13%），归母净利润 42.01 亿元（同比+21.4%）表现亮眼。
从政策角度：2024 年 7 月 18 日，交通运输部等十三部门关于印发《交 通运输大规模设备更新行动方案》的通知，指出七大更新行动，并指出 2028 年为主要目标达成的时间节点。
从投资角度：2023 年，全国铁路完成固定资产投资 7645 亿元、同 比增长7.5%；2024年1-3月，全国铁路固定资产投资1248亿元，同比+9.86%。按照 2023 年一季度投资占全年投资比例测算，2024 年总投资有望达 8399 亿元。从需求角度：2024 年 8 月 16 日，国铁发布二批高级修招标，五级 修占比较高，轨交设备进入维保周期。政策推动更新需求释放，行业估值 中枢有望上移。
3.4 工程机械：市场回暖，利润增速优于收入增速
工程机械行业实现营业收入 1820.34 亿元，同比+1.87pct；实现归母净 利润 165.32 亿元，同比+6.28%。受益于主要企业经营质量提升，以及毛利较高的出口占比提高，行业利润率提升高于收入增速。
分子板块，收入端：整机收入微幅增长，器件收入增速优于整机。2024 年上半年整机收入增速 1.45%，微幅增长，主要原因为国内挖掘机市场增 长主要由小挖带动，而小挖价值量相对较低。器件收入增速 10.37%，较 2023 年全年增长显著。
分子板块，利润端：整机利润增速优于收入，2024 年上半年整机归母 净利润增速 6.62%，优于营收增速；器件归母净利润增速 3.71%，低于营 收增速。
2024 年上半年，工程机械行业毛利率 25.59%，同比+0.57pct；实现净 利率 9.39%，同比+0.62pct，盈利能力提升。细分来看，器件毛利率高于整机，器件实现毛利率34.99%，同比+1.1pct；整机毛利率25.08%，同比+0.48pct。
CME 预估 2024 年 8 月挖掘机（含出口）销量 14300 台左右，同比增 长 9%左右。国内市场预估销量 6600 台，同比增长近 17%。出口市场预估 销量 7700 台，同比增长近 4%。市场正在加速回暖，国内市场筑底回升， 出口受益于国产品牌去库存、去年同期低基数、海外部分地区需求温和复 苏，趋势向好。行业自 7 月以来回调充分，中长期逻辑①内需复苏、②更新周期、③ 出海竞争力提升未变，看好行业长期发展。
3.5 自动化设备：内部分化，工控&激光表现较好
自动化设备 2024 年上半年实现营业收入 871.55 亿元，同比+8.71%；实现归母净利润 79.13 亿元，同比-6.42%。同样呈现“增收不增利”现象， 子板块表现分化严重，工控设备、激光设备表现相对较好。机器人步入下 行区间，龙头企业出现“首亏”。
分子板块，收入端：工控设备表现较好，机器人受下游影响收入下滑。2024 年上半年子板块收入增速由高到低分别为工控设备（+18.34%）、激光设备（+3.92%）、其他自动化设备（+2.06%）、机器人（-1.74%）。
分子板块，利润端：激光设备盈利情况改善明显，机器人板块盈利恶 化。2024 年上半年子板块归母净利润增速由高到低分别为激光设备 （+38.39%）、工控设备（+1.23%）、其他自动化设备（-49.90%）、机器人（-55.75%）。
2024 年上半年，自动化设备行业毛利率 29.73%，同比-1.01pct；净利 率 9.17%，同比-1.12pct，盈利能力有所恶化。子板块中，其他自动化、工控设备毛利率相对较高，机器人毛利率相对较低，行业竞争加剧。
自动化设备受竞争加剧，下游表现不佳等原因影响，盈利能力出现不同程度恶化。具体看：①工业机器人行业增速有所放缓，企业发展主要看存量市场争夺与细分增量市场卡位。伴随行业竞争持续，落后产能将逐步出清，龙头更具优势，预计市占率及盈利能力将得到显著提升；②激光设备处于周期底部，下游结构性复苏，关注复苏进展以及价格战趋缓带来的 盈利能力修复；③工控设备可以关注下游复苏进程较好方向，以及全球化布局较为完善的企业。
4 投资建议
行业整体利润承压，细分赛道仍存在结构性投资机会，维持行业“推荐”评级。
通用设备：关注机床工具、制冷空调设备、仪器仪表。个股：海天精工（601882.SH）、纽威数控(688697.SH)、创世纪(300083.SZ)、欧科亿 (688308.SH)、华锐精密(688059.SH）、普源精电(688337.SH）等。
专用设备：关注农机、纺织服装设备。个股：一拖股份（601038.SH）、宏华数科(688789.SH)、杰克股份(603337.SH）等。
轨交设备：关注龙头企业。个股关注：中国中车（601766,SH）、中铁工业(600528.SH)、 中国通号(688009.SH)、时代电气(688187.SH)等。
工程机械：关注主机龙头。个股：徐工机械（000425.SZ）、三一重工 （600031.SH）、中联重科（000157.SZ）、柳工（000528.SZ）、中际联合 (605305.SH）等。
自动化设备：关注工控及激光设备板块。个股：汇川技术(300124.SZ)、 快克智能(603203.SH)、中控技术(688777.SH)、禾川科技(688320.SH)、海 目星(688559.SH)、锐科激光（300747.SZ）等。
5.风险提示
宏观经济周期波动风险
机械行业具周期性，宏观经济周期性波动可能会对所属行业公司业产 生影响。行业发展不及预期风险
行业发展影响因素较多，若发生不利因素可能会对导致行业发展不及 预期。
原材料价格波动风险
机械行业属于典型的制造业，需要大量、多品类的原材料，若原材料 价格大幅波动，可能会对相关公司产生影响。
财报准确性风
本文基于财务报表公布数据进行统计研究，若上市公司不遵守财务准 则，财务造假，可能会对报告准确定产生影响。
第三方数据错误及统计误差风险
本文采用较多第三方数据，并进行了大量的统计分析，不排除第三方 数据有误风险，且统计过程中多保留两位小数，可能存在统计误差。
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