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直播回放：龙头、红利、价值、低波动、成长、质量六大策略指数，投资价值如何？

财富财经 2024-11-19 21:58 北京

文 | 银行螺丝钉（转载请注明出处）

一、【直播回放】

我们常见的策略指数，主要有6种：龙头、红利、价值、低波动、成长、质量。

有朋友问，这些策略都是啥意思，有什么特点？

这六大策略在A股有效吗？我们该如何配置不同的策略指数呢？

在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。

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（提示：回复后可以耐心等待几秒哦～）

二、【部分直播课内容如下】

1、市值加权指数的缺点：追涨杀跌

沪深300等指数，是按照上市公司的市值规模大小，来挑选股票。

这就会导致指数追涨杀跌：

· 涨得多的股票 → 市值变大 → 调仓时被纳入；

· 跌得多的股票 → 市值变小 → 调仓时被剔除。

其实这个情况倒不是在沪深300上先出现。

在90年代美股牛市的时候，在标普500、纳斯达克100等指数上就遇到了类似问题。

当时是互联网泡沫，很多股票跟互联网沾边就大涨，市值很高。

在上涨后，被纳入到纳斯达克100等指数中。

导致之后互联网泡沫破裂，纳斯达克100下跌反而更多。

所以早在沪深300诞生之前，海外的市值加权指数就遇到过类似的情况了。

不过这种情况熊市影响不大，主要是牛市中后期影响大一些。

这些情况，也广泛存在于市值加权指数中。而这些指数也是各个国家的代表指数。

怎么解决这个问题呢？

有的指数公司就想办法，开发一些不基于市值挑选股票的指数。

2、策略指数：经典投资策略的应用

不基于市值挑选股票的指数，比较常见的就是「策略指数」。

大多是历史上一些投资大师或机构，所采用的经典投资策略。

将这些策略的规则进行提炼，就得到了策略指数。

例如：

· 价值策略，来自格雷厄姆，挑选低市盈率、低市净率的股票。

· 红利策略，来自美股的「狗股策略」，挑选高股息率的股票。

· 质量策略，来自巴菲特、查理·芒格，挑选高ROE、盈利能力强的股票。

3、常见策略指数

主流的有6大策略：

• 龙头策略：挑选行业龙头股票。

• 红利策略：挑选高股息率的股票。

• 价值策略：挑选低市盈率、低市净率的股票。

• 低波动策略：挑选波动率较低的股票。

• 成长策略：挑选收入、盈利成长性高的股票。

• 质量策略：挑选高ROE的股票，盈利能力较强。

除了这6大类之外，还有一些后起之秀，比如基本面、护城河、自由现金流、ESG等策略。

未来这些策略的规模发展壮大，也可能成为主流策略指数。

4、策略指数在A股是否有效？

策略指数，在A股也是长期有效的。

（1）红利策略

目前A股采用红利策略的指数，主要有以下几个：

那么，红利策略表现如何呢？

如下是过去10年里，300红利、沪深300，以及港股通高息精选、恒生指数的走势对比图。

可以看到，无论是A股还是港股，红利策略指数都跑赢了同期的大盘指数。

（2）价值策略

在A股，价值策略的代表指数是300价值。

根据价值因子计算风格评分，选取沪深300指数中价值得分最高的100只股票。

如下是2011年8月19日以来，300价值与沪深300的走势对比图。

可以看到，300价值也明显跑赢了同期的沪深300指数。

（3）龙头策略

A股龙头策略的代表指数是中证A500。

从各行业选取市值较大、流动性较好的500只股票。

这个指数，在市值选股的基础上，增加了两方面的策略：

• 增加了ESG评分的要求。ESG代表了可持续发展的理念。

• 细分龙头策略。先分散配置行业，纳入每个三级细分行业中的龙头公司。

那么，中证A500表现如何呢？

如下是2004年底以来，中证A500与沪深300指数的走势对比图。

可以看到，相比同期沪深300，中证A500的表现也要更好一些。

（4）其他几个策略的有效性

我们可以把300红利、300价值、300低波动、300成长、300质量、中证A500，作为6大策略的代表指数。

如下是2012年7月20日以来，这6个指数与沪深300的走势对比。

可以看到，这些策略指数，普遍都是跑赢了同期大盘指数的。

5、策略指数有效，为啥没成为市场主流？

如下统计了各指数基金的规模数据。

可以看到，相比于宽基指数，策略指数基金的规模要小很多。

为什么策略指数长期有效，却没能成为市场主流呢？

（1）风格轮动

A股有风格轮动效应。没有哪一种风格是一直遥遥领先的。

策略指数，并不总是有效。

不同策略，会阶段性的表现有强有弱。

例如：

· 2019-2021年，是成长、质量、龙头策略表现更好。

· 2021年以来，则变成红利、价值、低波动策略表现更好。

（2）市场容量

在早期的美股，策略指数超额收益也是比较高的。

但后来随着策略指数对应的基金规模越来越大，策略的有效性也逐渐降低。

美股价值、红利等策略，最近5-10年跑输了大盘。

市值加权指数能容纳最多的资金，所以仍然是市场主流。

6、如何配置不同策略

（1）了解不同策略指数的风格

如果给策略指数分组，可以分成两组：

· 价值组：价值、红利、低波动。

· 成长组：成长、质量、龙头。

在3-5年的维度，经常会发生风格轮动。

不过时间拉长后，不同策略长期回报差不太多。

（2）分散配置

我们可以分散配置不同的低估策略。

并根据估值高低调整比例，越低估比例会适当提高。

比如2021年的时候，成长风格估值比较高。

我们的组合中，就大幅降低了成长风格品种的配置比例，大约在22%上下。

到了2024年11月，市场风格变化。

我们组合中不同风格的配置比例，也做了对应的调整。

7、策略指数估值查询

在「银行螺丝钉」公众号，每个交易日晚更新的估值表，可查询当前螺丝钉星级、常见指数估值。

当前估值表中，部分策略指数还没纳入。

一些比较主流的策略指数，未来也会逐渐添加进来的。

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特别提示：本文仅为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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银行螺丝钉

银行螺丝钉，专注于基金投资，畅销书《指数基金投资指南》《主动基金投资指南》作者，多次排名财经书籍榜首。首届金牛奖投顾主理人，管理超百亿投顾组合。原「定投十年赚十倍」。微博、雪球账号：银行螺丝钉。

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