文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
大中小盘股都下跌。
中小盘、成长风格下跌多一些。
红利等价值风格前段时间上涨落后市场，不过遇到下跌的时候比较抗跌。
港股红利今天还上涨。
一般在上涨阶段，大盘、价值风格弹性弱，下跌的时候也相对抗跌。
中小盘、成长风格弹性大，上涨进攻性强，下跌的时候波动也大。
盈亏同源。
1. 历史上即便是牛市，也不是一路上涨上去的。
像2014-2015年牛市、2006-2007年牛市，中间都伴随几次10%级别的回调。
今年从9月份反弹，在国庆假期回来后也出现过一次10%以上级别的回调。
最近出现回调的原因，跟美元利率、汇率上升有关。
9月份，美元利率、汇率大幅下降，全球资金从美元资产流出，非美股大幅上涨。
A股港股9月也大涨。
进入10月之后，美元利率、汇率逐渐提升。
最近美元比较强势，本周达到最近几个月美元汇率的高位，吸引全球流动资金回流美元资产。
受此影响，
欧股从9月30日之后，已经连续第7周下跌。
美元强势，黄金也受到压制，最近3周连续下跌。
在这个背景下，A股因为有利好政策支持，9月底以来，还略微上涨了一些。
在全球市场中还算比较坚挺的。
其实利率、汇率，也是周期波动，有升就有降，对市场的影响是中短期的。
时间拉长后，市场还是长期向上走的。
2. 有朋友问，慢牛有多牛？慢牛上涨速度如何？
A股全市场指数，对应的是中证全指。
中证全指，从2004年1000点起步。
到11月14日收盘，上涨到4949点上下，长期年化在8%上下。
如果加上分红收益，也就是中证全指全收益指数，大约在6540点。年化接近10%上下。
这是在熊市回测的年化。
如果到3点几星级，估值恢复正常，年化还会更高一些。
3. 假设长期年化是10%，平均到一个月就是0.8%上下的涨幅。
一个月上涨超2%就很难长期持续（一个月上涨2%，一年对应上涨26%，会远远超过主流经济体股票市场平均年化）。
换句话说，慢牛，平均一个月，上涨百分之一点几。
这就属于慢牛走势了。
但A股牛市里的短期涨幅，通常远远超过一个月上涨2%。
过去A股牛市经常是以短期大幅暴涨的形式体现。
在过去20年，A股有过几波牛市行情。
（1）2006-2007年，涨到1星级泡沫估值。
中证全指在2年左右时间里，最高上涨626%。这个涨幅也远远超过当时全球其他市场。
（2）2009年，4万亿计划刺激下，A股出现一波小牛市。
A股连续9个月上涨，一口气上涨了145%。
（3）2014-2015年，杠杆带来的中小盘牛市，也达到1星级泡沫估值
A股从2014年中，到2015年中，在1年左右时间里，上涨195%。
（4）2016-2017年价值风格牛市。
结构性行情，大盘价值风格上涨，但其他风格比较低迷。
（5）2019-2021年成长风格牛市。
成长风格两年上涨超150%，其他风格比较低迷。
这几次牛市中，只有2016-2017年是A股整体连续两年、类似慢牛走势。
其他几次，都是在很短时间里，大盘迅猛涨上去。
4. 因为A股散户贡献了大部分的成交量。
平时的时候投资者对股票资产并不关注。
往往到大涨后，追涨买入的人增多。
在2006-2016年，有7成的股票账户，是在2007、2015年两次大牛市期间开户的。
市场越上涨，开户的人越多，流入的钱越多。
往往在很短的时间里，就把别的股票市场需要好几年的涨幅给涨了出来。
5. 这种走势特征，其实很适合定投这种投资策略。
定投喜欢的是「熊长牛高」：
并且定投一开始投入的资金并不多，对投资者压力也小。
通过定投，逐渐积累股票资产，心态也会建立起来。
因为A股短期大幅暴涨时间很短，同时涨幅会很夸张。
在暴涨的时候再买入，之前没有锻炼过心态，没有承受过波动，是很难下定决心。
有可能一天就上涨近10%，一旦错过了那一两天的暴涨，收益就会少一大截。
也很难在随后的回调波动中坚持下来。
导致最后的收益，反而不如老老实实坚持做好定投。
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