核心观点：
需求方面，地产弱势趋稳，负面冲击下降，随着化债力度加大，基建有所回暖。制造业维持景气局面，增速有所放缓，出口韧性较强，整体维持高位。预计2025年建筑用钢需求下滑5%，制造业用钢需求增长3%，国内总需求下降1%，粗钢净出口回落5%。供应方面，政策严控新增产能，总产能依然充裕，钢厂以销定产，预计2025年粗钢产量下降0.9%至10亿吨左右。产能利用率仍有所下滑，虽然原料供应端有增量释放，但吨钢利润难有太大改善，基本延续低位波动格局。
投资展望：
综合来看，2025年钢材供需仍偏宽松，钢价运行中枢跟随成本有所下移，结构上或前低后高，整体呈现震荡筑底态势。预计上海螺纹钢现货均价3300元/吨，波动区间2800-3800，上海热卷现货均价3400，波动区间2900-3900。期货方面，受金融市场情绪、宏观政策预期等因素影响，盘面节奏切换较快，波动依然剧烈。随着经济波动中复苏，市场对远月合约预期仍相对乐观，远近合约正价差结构有望延续，重点仍关注房地产能否企稳。
