会议纪要丨中螺股份&胖猫网商学院“顺势而为”之钢铁观点分享

文摘   财经   2024-11-25 17:05   北京  

以下为我司黑色金属高级分析师何建辉在中螺股份&胖猫网商学院“石头剪刀布 第131期-笃行不总”上关于钢材的内容分享:

最近这一段时间,钢材价格反弹后再次下行,节奏切换较快,强预期和弱现实反复博弈,整体偏弱震荡,重心有所下移。一方面,淡季需求承压,供应水平偏高,产业链面临负反馈压力,但在库存水平相对较低的情况下,持续负反馈的空间也较为有限。另一方面,经济复苏基础不稳,政策托底预期对钢价仍有支撑,不过政策实际落地效果有待观察,对市场的影响边际趋弱,这也限制钢价上方的空间。

从现货市场看,随着气温下降,北方已经大面积入冬,终端需求进入传统淡季,环比将逐步下滑。不过这两周螺纹表需逆势小幅上升,同比降幅收窄,表现好于预期。目前螺纹钢库存已经开始累积,幅度并不大,库存整体仍处于历年同期较低水平。后期市场将进入冬储阶段,由于近年来需求低迷,钢价表现疲弱,贸易商规模萎缩,我们预计今年冬储积极性也不会太高,累库规模整体持平或稍低于去年水平。目前热卷需求韧性依然较强,库存持续下降,仍具备一定的铁水承接能力。

从下游需求看,国内经济复苏不畅,以建筑业为主的内需依然疲弱,外需韧性较强继续支撑制造业和钢材出口。房地产方面,1-10月投资、销售面积、新开工面积同比下降10.3%22.6%15.8%,是需求的主要拖累项。从边际上看,随着政策刺激加码,销售端有所改善,持续性有待观察。而新开工面积继续低位徘徊,施工面积降幅逐步扩大,投资端整体依然疲弱。预计后期利好政策将继续出台,不过市场内生动能修复尚需要时间,房地产整体还是震荡筑底的态势。基建方面,今年GDP增长目标5%,基建将继续发挥托底作用。随着财政化债力度加大,叠加此前新增专项债形成实物工作量,对后期基建投资形成支撑。不过受土地财政低迷、项目收益率不足等因素制约,基建回暖高度也相对有限。

受益于出口及设备更新、以旧换新等,制造业整体表现仍明显好于建筑业,1-10月制造业投资同比增长9.3%10月份PMI回升至50.1,超季节性好转,近6个月首次回到荣枯线上方,预计后期制造业有望维持相对景气的局面。10月钢材出口1118.2万吨,环比增长10.1%,再创近年来新高。出口强劲主要还是由于内外价差优势,大的背景是国内产能过剩,而海外通胀粘性较强。尽管贸易摩擦加剧、部分地区供应恢复等带来冲击,但影响相对有限,预计后期出口仍将维持高位,缓解内需不足压力。

供应方面,近年来钢材供需格局趋于宽松,利润低位波动,成本定价仍是主线。目前铁水产量维持高位,炉料刚需尚存,成本对钢价仍有支撑。不过随着淡季累库压力显现,吨钢利润下滑,后期高炉仍面临季节性减产压力。铁水产量将逐步下滑,结构上从建材流向板材,关注采暖季期间唐山等地环保限产力度。

总的来看,市场逐渐回归基本面驱动,但宏观政策预期对盘面影响依然较大。在淡季需求承压、供应相对偏高的背景下,产业链面临负反馈压力,盘面短期承压,运行中枢波动下移。不过市场总体库存水平不高,而后续仍有相关利好政策出台,钢价下方仍有支撑,节奏上或先抑后扬。

国投期货

高级分析师 何建辉 投资咨询号:Z0000586

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