根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。
10月，在碳酸锂期货价格跌至7万-8万元/吨以后，大量“抄底”资金涌入，但与此同时，国内主力继续扩大空头敞口至较高规模，多空资金激烈博弈、势均力敌。目前，碳酸锂价格处于长期价格区间低位，短期维持底部震荡。市场看跌情绪浓厚，预期11月碳酸锂价格主要在7万-9万元/吨区间运行。
碳酸锂“抄底”资金不断涌入，多空激烈博弈、势均力敌。8月至10月，在碳酸锂价格进入7万-8万元/吨价格区间之后，多空双方已连续3个月持续大幅增仓17万手，单边持仓量由30万手增加至47万手，碳酸锂价格在7万-8.5万元/吨窄幅震荡，反映“抄底”金融多头和产业套保空头力量在当前价位势均力敌，继续激烈博弈。当前碳酸锂期货盘面持仓量已创上市以来新高，需要密切关注多空资金博弈变化。10月21日，碳酸锂收盘价7.245万元/吨，较上月同期7.53万元/吨下跌3.78%。
图1：碳酸锂“抄底”资金不断涌入，多空激烈博弈、势均力敌
资料来源：文华财经，五矿经研院
伴随锂价下跌，国内主力维持较高规模空头敞口。10月21日，碳酸锂持仓量TOP20期货公司持有净空头70798手，较上月同期持有净空头43945手有所扩大。伴随锂价下跌，国内主力仍维持较高规模空头敞口，与“抄底”多头资金对后市价格走势产生较大分歧。
图2：伴随锂价下跌，国内主力维持较高规模空头敞口
数据来源：广期所，Wind，五矿经研院
市场炒作风险短期可控，密切关注期货持仓量变化。10月21日，碳酸锂期货合约lc2411持仓量14.7万手，lc2412持仓量5.6万手，主力合约lc2501持仓量19.4万手，合计39.7万手，一手1吨；广期所指定交割仓库仓单量43439手，9月全国碳酸锂产量6.12万吨，社会库存12.46万吨，环比均出现下降。虽然高产量和高库存导致市场炒作风险短期可控，但仍需密切关注快速攀升的期货持仓量。
碳酸锂价格处在长期价格区间低位。碳酸锂期货价格长期运行区间预计主要在4万-20万元/吨。10月21日，碳酸锂主力合约收盘价7.245万元/吨，处在长期价格区间20%分位。
图3：碳酸锂价格处在长期价格区间低位
资料来源：文华财经，五矿经研院
碳酸锂价格维持底部震荡运行。8月中旬至10月，碳酸锂价格主要在7万-8万元/吨区间运行。10月8日，碳酸锂价格短暂突破震荡区间上沿，但当天立刻重新回落至震荡区间以内，难以形成有效突破。
图4：碳酸锂价格维持底部震荡运行
资料来源：文华财经，五矿经研院
市场看跌情绪浓厚，预期11月碳酸锂价格主要在7万-9万元/吨区间运行。10月以来，伴随碳酸锂价格冲高回落，重回底部震荡，期权隐含波动率持续下降，10月21日报收于49.68%，处于历史中部位置，市场认为碳酸锂价格底部震荡概率较高。从碳酸锂期权最大持仓量所在行权价来看，10月21日，lc2501合约看跌期权最大持仓量所在行权价为7万元/吨，看涨期权较大持仓量所在行权价为8万元/吨、9万元/吨和10万元，市场预期11月碳酸锂价格主要在7万-9万元/吨区间运行。从期权持仓量来看，10月21日，看跌期权持仓量28759手，较上月同期减少27101手；看涨期权持仓量108265手，较上月同期大幅减少49835手；持仓量PCR小幅盘整收于0.27，与上月相比下降0.09，市场看跌情绪浓厚。
图5：隐含波动率处于中部位置，持仓量PCR处于低位
碳酸锂期权隐含波动率 | 碳酸锂期权持仓量PCR |
数据来源：Wind，五矿期货期权事业部 | |
作者 | 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员
李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理
卢品先 五矿期货期权事业部投研经理
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