前一交易日沪指+2.57%，创指+3.75%，科创50+3.04%，北证50+3.39%，上证50+3.37%，沪深300+3.02%，中证500+1.86%，中证1000+1.76%，中证2000+2.34%，万得微盘+2.97%。两市合计成交25051亿，较上一日-578亿。
宏观消息面：
1、中国10月以美元计价出口同比增长12.7%，预估为增长5%
2、中方决定面向湄公河五国颁发“澜湄签证”，为符合条件的商务人员审发5年多次来华签证。
3、证监会机构司司长申兵：A股估值处于相对历史低位，为外资长期配置提供了更优选择。
资金面：融资额+227.48亿；隔夜Shibor利率-1.10bp至1.3190%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.57bp至3.5266%，十年期国债利率-0.51bp至2.1059%，信用利差+1.08bp至142bp；美国10年期利率+16.00bp至4.42%，中美利差-16.51bp至-231bp。
市盈率：沪深300:13.10，中证500:27.97，中证1000:41.71，上证50:10.91。
市净率：沪深300:1.39，中证500:1.87，中证1000:2.16，上证50:1.21。
股息率：沪深300:2.83%，中证500:1.71%，中证1000:1.38%，上证50:3.58%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.59%/+0.92%/+1.19%/+1.02%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.16%/-0.51%/-1.47%/-2.88%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.06%/-0.23%/-1.67%/-3.27%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.66%/+1.03%/+1.46%/+1.36%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，9月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
消息方面：1、证监会副主席李明：落实好资本市场改革开放举措 提升A股投资价值 为投资者创造长期回报；2、上交所理事长邱勇：将加快投资端建设 积极鼓励各类中长期资金通过指数化投资方式配置资产；3、美国上周首次申领失业救济人数为22.1万人，预估为22.2万人，前值由21.6万人修正为21.8万人。
流动性：央行周四进行192亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有3276亿元7天期逆回购到期，实现净回笼3084亿元。
市场展望：
本次美联储议息会议如预期降息 25 个基点，FOMC 货币政策声明对于通胀前景的描述偏谨慎，其相比九月份而言删去了“委员会对通胀持续迈向 2% 的信心增强”，显示货币政策委员会对于未来美国通胀的谨慎态度。美元指数在议息会议新闻发布会前期表现强势，但随后鲍威尔的表述传递出明显的鸽派信息，鲍威尔表示央行不会故意将通胀率压低至2%以下，以弥补过去几年通胀的超标，他同时提到美联储目前在一项称为平均通胀目标的政策下运作，但预计将在明年的政策审查中改变该制度。同时鲍威尔表明：低通胀也可能成为一个问题。 在货币政策发布会的后期，金银及美债价格转涨，美元指数转跌。
鲍威尔在发布会中尝试强调美联储以及他个人相对于政治的独立性，但在对于降息偏谨慎的货币政策声明发布后，鲍威尔却强调美联储并不会将通胀故意压低至 2% 之下，同时表明并未观察到长期通胀预期正在上升，他提到声明中有关于信心一词的省略不代表对通胀粘性的任何暗示，上述言论传递出较为明显的鸽派信息。当选总统特朗普在竞选过程中表明，若再次当选，他会大幅降低美国利率，但未予详述任何政策举措。综上情况来看，鲍威尔当前货币政策表态受到了特朗普上台的政治影响，对于控制通胀的态度软化。金银在经历大选利多出尽的下跌之后在美联储议息会议的影响下得到支撑，中期来看特朗普的宽财政主张叠加美联储降息周期的影响下金银价格存在利多驱动，待价格持续企稳后可尝试进行逢低做多操作，但当前仍需一定的盘整周期，短期建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间602-630元/克，沪银主力合约参考运行区间7552-8072元/千克。
铜
镍
精炼镍方面，昨日镍价走强，且宏观不确定因素较多，下游部分观望待跌企业开始入场采购备货，现货成交明显转好，各品牌现货升贴水亦表现坚挺。国内精炼镍现货价报126050-128450元/吨，均价较前日+575元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报1700-1800元/吨，均价较前日持平；LME镍库存报147258吨，较前日库存-18吨。硫酸镍方面，价格小幅回落，昨日国内硫酸镍现货价格报27050-27500元/吨，均价较前日-40元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。
整体而言，镍价临近高冰镍一体化成本线支撑，向下空间有限，加之美国大选落地，市场对二次通胀预期升温，镍价随之攀升。后市继续关注国内政策落地情况，操作方面，建议逢低布局多单。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点需跟踪投产进度；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。进出口方面，海外价格进一步拉升，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅增加。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：4800-5500元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
旺季周期拉长，下游本月排产强势，碳酸锂去库超预期。本周SMM周度产量环比上升3%，周度库存报110,723吨，环比上周-3,345吨（-2.9%），其中上游-4,701吨，下游和其他环节+1,357吨，库存水平较8月高值已去库超2万吨。美国大选结果不利于绿色能源转型，但盘面未兑现消费端看空，锂价近期波动与商品指数联动更密切。美联储降息和国内宏观乐观情绪加持下，夜盘有色板块表现亮眼，留意政策是否符合市场预期。目前空方资金相对谨慎，合约反弹易释放上游套保需求，后续延续震荡概率较高。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间74,000-80,000元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宏旺304冷轧卷板报14200元/吨，较前日持平，平均基差740(+45)；佛山宏旺201报9050元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。
原料方面，8-12%镍铁出厂均价报1018元/镍，较前日-3.5。保定304废钢工业料回收价报9700元/吨，较前日持平。镍铁和废钢价差扩大至-157.28元/镍(-3.5)。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得108861吨，较前日持平。据SMM数据，社会库存下降至99万吨，环比减少0.90%，其中300系库存562万吨，环比减少1.06%。
周四盘面出现回暖，佛山市场成交量持续放量，当前价位处于较低估值，下游库存较少，备货意愿较强，买盘积极性提高。原料方面，据市场消息，印尼镍矿基准价格或将与LME镍价脱钩，同时计划对镍矿征收税费。此举或对镍矿价格上行有推动作用。但印尼镍矿供应紧张局面缓解，镍矿后期走势市场分歧较大。宏观层面，市场对将推出的刺激政策预期较高，商品及资本市场均有较大力度反弹，重点关注人大常委会政策变量及美联储议息会议决策，操作方面建议逢低做多。
锰硅
日线级别，锰硅盘面价格继续围绕10月25日阳线上沿整理，盘口表现继续偏强，今日成交放量且持仓有所上升。价格当下已来到下行趋势线附近，近两日或将是方向选择的关键时期，提示注意该时间区间价格波动风险。
我们继续延续前期观点，当下商品，尤其是黑色金属行情的主要矛盾仍然在于宏观政策，尤其财政政策发力的预期。当前美国大选落地，紧接着全国人大常委会会议（11月4日至8日）后是否传达出财政相关政策以及政策的规模将会成为最关键因素。
基本面角度（当前阶段的次要因素），我们看到锰硅产量仍在持续回升，同时，需求端包括螺纹产量、铁水产量均出现拐头迹象，偏宽松的供求格局继续维持。后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。在这样的背景下，若市场情绪继续降温，价格或将再度承压。反之，情绪升温或将继续推升价格，但受制于基本面，向上幅度或也将有限。因而，短期继续以宽幅震荡看待，提示注意周中重要事件引发的价格波动风险。
硅铁
日线级别来看，硅铁盘面价格同样维持10月25日大阳线运行，今日在前期表现弱化基础上向上反包，有所强化，但成交偏弱，继续关注上方6750元/吨附近位置压力情况以及下方6250-6300元/吨附近支撑。单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
关于高层在宁夏、内蒙调研的消息所引发的关于“节能环保”的预期交易暂时告一段落，后续市场暂时未传出相关的政策消息。硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况。目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”的预期给品种拔高估值，但在整体钢材下行周期的背景下持续性有待考证。同样提示关注“大会”结果，以及注意重要事件对于价格造成的波动。
工业硅
盘面方面，工业硅价格整体维持区间震荡，继续小幅回落。日线级别走势表现松散，趋势性仍不清晰，上方13300-13400元/吨区间附近价格压力较大，下方参考12500-12600元/吨区间附近支撑情况，若下破则向下关注12200元/吨附近支撑。
供需基本面角度，本周工业硅产量继续维持高位，虽然西南地区生产持续走弱，但幅度暂时有限，同时新疆地区生产继续回升，部分抵消西南地区供给收缩影响。对于进入枯水期后西南产区将出现明显减产，从而带动供给收缩的预期，我们认为影响或将显著小于市场预期值。原因在于，从产量数据角度，至年底，西南地区预计周产将存在7000-8000吨/周的下降空间，而新疆地区按年内最高产量来看，存在13000吨/周的增产空间，同时内蒙地区近期供给抬升明显。若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。同时，需求角度我们看到下游表现仍旧一般，需求端虽有政策扰动，但对于实际需求提振相对有限。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们仍不愿意给盘面太大的估值空间。成本角度，虽然按照枯水期成本，云南及四川生产成本预计将在现在基础上上调1500（云南）到2500（四川）不等，折合盘面约合14000元/吨至14500元/吨。但新疆及内蒙的增产空间及其低成本或将压制盘面价格跟随西南地区成本向上调整的空间。因此，我们对于价格暂时保持区间震荡的思路。
钢材
昨日商品氛围整体较好，成材价格呈现震荡偏弱走势。基本面方面，螺纹产量大幅回落，表需持续收缩，库存小幅增加但是仍处于较低位置，现实层面暂无累库压力。热卷方面，随着近期高炉利润改善，热卷产量本周有所上升，需求近几周的表现良好，库存处于相对紧平衡的状态。近期市场已经开始有抢加关税前出口的情况，热卷需求方面更多表现为淡季不淡。相对比螺纹，板材的需求表现更为亮眼，后续还需继续跟踪具体高需求的情况能持续多久。盘面已经开始交易政策预期，市场预期人大会议发布规模为6万亿，具体发行规模以及用途还需跟踪周五公告内容。总体而言，市场已经开始对政策有较强预期，但具体专项债能否落实到黑色需求方面尚不可知。根据之前会议表态来看，可能会持续发展新基建以及支持消费等表态，可能对黑色系情绪上有小幅度利好，但螺纹的实际需求走向目前暂无看到明显改善的方向。能否超预期还需关注具体政策落实情况。
铁矿石
供给方面，本期全球铁矿石发运环比回升，到港量受台风影响有所波动。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，本周钢联口径日均铁水产量环比下降1.41万吨至234.06万吨，降幅超市场预期，个别钢厂因生产不顺导致铁水下滑。根据检修数据推算预计后续铁水产量高位波动。到港下滑情况下本周港口+压港库存环比下降，预计后续库存将有所回升。本周下游螺纹产量继续下降库存增加，库存增加但仍处于近五年同期低位，铁水将部分回流近期基本面较好的板材。短期看下游需求对上游铁水没有大的下行压力，全国人大常委会会议闭幕在即，等待会议结果的明确指引，市场或围绕政策提前博弈，关注预期兑现情况。此外，市场情绪影响会使得盘面价格波动剧烈，建议谨慎操作。
玻璃纯碱
橡胶
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来7天，泰国和云南版纳降雨量有所减弱。未来14天，泰国降雨量有所增加。供应预期发生了重要变化（减产预期下降）。
行业如何？
截至2024年11月8日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.19%，较上周走低1.91个百分点，较去年同期走低1.78百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.82%，较上周小幅走低0.14个百分点，较去年同期走高6.61百分点。全钢下游走货一般，库存增加。半钢出口有所放缓。
截至2024年11月3日，中国天然橡胶社会库存111.3万吨，环比下降0.41万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.4万吨，环比下降1%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.3%。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价16750（200）元。
标胶混合现货2070（20）美元。华北顺丁14500（100）元。江浙丁二烯11000（0)元。
操作建议：
橡胶走势强于预期。待政策利好落地。我们对橡胶价格中性。
建议灵活操作，短线操作。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8270元/吨，上涨83元/吨，现货8480元/吨，上涨20元/吨，基差210元/吨，走弱63元/吨。上游开工81.33%，环比上涨1.07 %。周度库存方面，生产企业库存42.15万吨，环比去库1.93 万吨，贸易商库存4.30 万吨，环比去库0.04 万吨。下游平均开工率44.95%，环比下降0.11 %。LL1-5价差171元/吨，环比扩大11元/吨，建议逢高做空价差。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7499元/吨，上涨72元/吨，现货7590元/吨，上涨20元/吨，基差91元/吨，走弱52元/吨。上游开工74.48%，环比下降0.67%。周度库存方面，生产企业库存52.08万吨，环比去库4.58万吨，贸易商库存12.54 万吨，环比去库1.09万吨，港口库存6.19 万吨，环比去库0.16 万吨。下游平均开工率51.97%，环比上涨0.16%。LL-PP价差771元/吨，环比扩大11元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周四原糖期货价格反弹，受美元走软提振，原糖3月合约收盘报22.25美分/磅，较上一个交易日上涨0.19美分/磅，或0.86%。此外巴西的产糖地区继续降雨，但由于田地状况不佳，本榨季的作物生长可能需要更长时间。目前投资者等待美国联邦储备理事会(美联储/FED)和其他央行的政策决定。
当前原糖市场焦点仍聚焦在巴西，其一是港口库存低，降至近三年同期最低水平。其二是因前期巴西中南部地区干旱可能会导致下年度甘蔗减产，原糖价格维持高位震荡。国内方面，目前国内处于榨季转换期间，且进口倒挂幅度较大，供应偏紧，但随着广西即将开榨，未来供应压力将逐渐增加。短线郑糖价格有走弱趋势，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周四美棉期货价格大幅反弹，受美元指数走弱提振，ICE美棉花12月合约收盘报71.03美分/磅，较前一交易日上涨1.34美分/磅，或1.92%。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至10月31日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增22.9万包，较之前一周增加21%，较前四周均值增加51%。其中，对中国大陆出口销售净增3.75万吨。
目前新棉采摘进度接近尾声，按目前籽棉价格计算新棉生产成本在14500元/吨附近。消费方面，金九银十旺季过去，下游需求开始环比转弱，下游棉纱和棉布去库放缓，预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
油脂
1、2024/2025年美国大豆出口净销售为2037200吨，前一周为227.3万吨，较前一周下跌10%，较前四周平均水平上涨10%；2024/2025年美国豆油出口净销售为114300吨，前一周为1万吨
2、据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西12月大豆出口量为200万吨，巴西2024年大豆出口量下调至9800万吨，巴西2024年玉米出口量为3950万吨。
3、据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚10月1-31日棕榈油产量预估增加0.6%。
周四夜盘油脂高位震荡。棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。目前特朗普大选胜出暂未对油脂有明显利空，因新法案预期禁止外国原料获得税收抵免，对冲了部分特朗普对小型炼油厂豁免或未来增量不及预期的影响。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+120（-30）元/吨，江苏一级豆油基差01+150（0）元/吨，华东菜油基差01+20（-30）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。高频数据显示马棕10月减产、出口增加，产地供应担忧延续，油脂暂时偏强，11月之后01合约又将进入棕榈油去库季节，考虑到印尼同比减产及新季B40带来的生物柴油增量，油脂可能较难有大幅回落空间，在没看到马棕出口回落及产地快速降价促销之前，预计震荡偏强。11月7-8日印尼举行棕榈油年会，关注其会议给出的指引。
蛋白粕
豆粕主力合约周四收涨，贸易战情绪提振豆粕，夜盘美豆偏弱，因预期特朗普贸易战影响美豆销售。到港延迟引起油厂开机率下降，油厂有所去库。美豆受南美大量供应预期及美国大选等事件影响走势低迷，但触及低位后受到出口偏好的支撑。周四豆粕华南现货基差小幅上涨，广东报基差01+30。今日油厂开机率51.54%，成交36.98万吨，提货较好。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区南部降雨较大，但收割已过89%，预计无影响。巴西2024110700Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。
【交易策略】
巴西目前看降雨恢复较好，带动市场预期未来将有大供应存在，且预期呈现近年来首次供应或远大于需求的格局。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。美国大选特朗普胜出，贸易战情绪推涨国内豆粕，也意味着今后豆粕波动率将会增大。特朗普关税措施至少也应在1月正式就任之后，叠加四季度巴西可出口量不多，逢低做多头寸考虑03、05豆粕合约，而考虑全球大豆丰产形势，榨利较高时则考虑止盈或做空。
分析师团队
