前一交易日沪指+0.42%，创指+0.60%，科创50+1.11%，北证50-1.68%，上证50-0.06%，沪深300+0.04%，中证500+1.09%，中证1000+1.62%，中证2000+1.84%，万得微盘+2.18%。两市合计成交22173亿，较上一日+3707亿。
宏观消息面：
1、中美金融工作组举行第六次会议 双方就两国宏观经济金融形势、货币金融政策、金融稳定与监管、资本市场等议题进行了沟通。
2、央行10月开展了5000亿元买断式逆回购操作，净买入债券2000亿元。
3、统计局：10月制造业PMI为50.1% 比上月上升0.3个百分点。
4、美国9月核心PCE物价指数同比2.7%，环比涨幅创六个月来最大纪录；欧元区10月通胀加速，核心CPI涨2.7%。
资金面：融资额+112.65亿；隔夜Shibor利率-3.00bp至1.3640%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.81bp至3.5331%，十年期国债利率-0.45bp至2.1537%，信用利差-0.36bp至138bp；美国10年期利率+1.00bp至4.29%，中美利差-1.45bp至-214bp。
市盈率：沪深300:12.39，中证500:26.44，中证1000:39.77，上证50:10.37。
市净率：沪深300:1.32，中证500:1.77，中证1000:2.06，上证50:1.15。
股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.82%，中证1000:1.44%，上证50:3.77%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.11%/+0.05%/+0.02%/-0.28%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.30%/-0.71%/-1.58%/-2.93%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.35%/-0.87%/-2.25%/-3.87%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.22%/+0.45%/+0.76%/+0.66%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，9月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
消息方面：1、中美金融工作组举行第六次会议 双方就两国宏观经济金融形势、货币金融政策、金融稳定与监管、资本市场等议题进行了沟通；2、欧元区10月CPI同比增长2%，预期1.9%，前值1.7%。欧元区10月份核心CPI同比上升2.7%，预期为2.6%；3、，美国上周首次申领失业救济人数为21.6万人，预估为23万人，前值为22.7万人；4、美国9月PCE物价指数较上年同期上升2.1%；美国9月核心PCE价格指数同比上升2.7%，预估增长2.6%；5、美国短期利率期货在经济数据公布后收窄早前的跌幅，市场预计美联储将在11月和12月各降息25个基点。
流动性：央行周四公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年10月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。同时，央行官网新增“公开市场买断式逆回购业务公告”栏目。
策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。
市场展望：
当前美国经济数据再度通过美联储货币政策预期对于金银价格形成较为明显的影响，显示前期市场重点关注的“特朗普交易”有所退潮，在美国大选预期即将落地的背景下，市场交易的主要矛盾由美国财政及通胀预期再度转回至美联储货币政策预期。
昨夜公布的美国通胀数据小幅超预期，美国9月核心PCE物价指数同比值为 2.7%，超过预期的2.6%，与前值持平。美国9月核心PCE物价指数环比值为0.3%，与预期相符，较前值的0.2%有所上升。劳动力市场数据方面，美国至10月26日当周初请失业金人数 21.6万人，低于预期的23万人，前值由22.7万人修正为22.8万人，就业数据具备韧性。
当前CME利率观测器显示，市场预期在本月议息会议中联储降息25个基点的概率为96%，至12月议息会议累计降息50个基点的概率为70%，对两次降息25个基点进行定价。昨夜的美国经济数据对于贵金属价格则形成明显的利空因素，针对美国财政和通胀的“特朗普交易”定价影响力边际减弱，贵金属价格运行将会逐步回归至更多受联储货币政策的影响之下。当前黄金策略上建议暂时对于多单进行获利了结规避风险，沪金主力合约参考运行区间612-639元/克。白银策略上建议暂时观望或进行短线的逢高抛空操作，沪银主力合约参考运行区间7649-8182元/千克。
铜
镍
精炼镍方面，镍价偏弱运行，精炼镍现货成交整体尚可，各品牌现货升贴水因换月补月差而相应下调。昨日国内精炼镍现货价报123100-125500元/吨，均价较前日-500元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-325元，较前日-225，金川镍现货升水报1400-1600元/吨，均价较前日-300元/吨；LME镍库存报146820吨，较前日库存+666吨。硫酸镍方面，但由于伦镍价格持续下行，成本支撑不足，硫酸镍价格预计偏弱势小幅下行。昨日国内硫酸镍现货价格报27100-27600元/吨，均价较前日-15元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。
总体而言，目前镍基本面维持弱势格局不变，内外盘仓单持续垒库，矿端供应担忧有所缓解且硫酸镍近期走势偏弱，内外盘镍价持续下跌。但目前镍价已跌至高冰镍一体化成本线附近，成本支撑下进一步下跌动力不足。主力合约价格运行区间参考120000-125000元/吨。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点需跟踪投产进度；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。进出口方面，海外价格进一步拉升，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅增加。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可待价格企稳后布局03、05空单。此外，基于氧化铝当前波动率较高，可以考虑卖出2501合约的虚值call。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：4600-5200元/吨.
锡
铅
锌
碳酸锂
近月合约即将进入交割月，午后空头资金主动撤离，近月合约急速拉升，带动远月合约上涨。基本面暂无明显变化，上下游排产数据仍表现为供弱需强，SMM本周国内碳酸锂产量小幅下调0.4%，库存报114,068吨，环比上周-2,468吨（-2.1%），其中上游-5,533吨，下游和其他环节+3,065吨。社会库存去化可能延续到11月中下旬。中长期资源供应过剩格局暂难扭转，价格反弹将释放上游套保需求，锂价上方空间可能有限。碳酸锂合约总持仓减至约40万手，多空双方博弈谨慎，预计短期锂价延续宽幅震荡概率较高。近期海外锂矿企业将陆续公布三季报，关注大型矿山锂价低位给出的未来生产规划是否符合市场预期。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间72,000-76,700元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宏旺304冷轧卷板报14200元/吨，平均基差690(0)；佛山宏旺201报9050元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。
原料方面，8-12%镍铁出厂均价报1024元/镍，较前日+1.5。保定304废钢工业料回收价报9750元/吨，较前日持平。镍铁和废钢价差缩窄至-164.74元/镍。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得106388吨，较前日+367。据SMM数据，社会库存增加至99.9万吨，环比增加1.22%。其中300系库存568万吨，环比增加0.53%。
锰硅
我们继续延续前期观点，当下商品，尤其是黑色金属行情的主要矛盾仍然在于宏观政策，尤其财政政策发力的预期。随着前期市场预期减弱，黑色板块整体回落至9月24日至9月26日预期开始显著升温时附近价格水平，盘面已经消化这一预期降温。后续即将于11月4日至8日举行的全国人大常委会会议、12月中上旬的中央经济工作会议将再度成为市场预期博弈的焦点，包括网传10月28日将要召开的高层内部经济讨论会议。我们看到黑色盘面于周五已经开始这一博弈。此外，关于高层在宁夏、内蒙调研的消息再度引发市场关于“节能环保”的“肌肉记忆”，合金板块，尤其硅铁，周五出现显著反弹。对此，目前尚未有具体的政策流出，且经过几年的“环保”工作，落后产能相对有限，我们认为市场预期高于实际影响，更多是情绪的扰动。
基本面角度，随着钢材利润修复，铁水及螺纹产量继续回升，锰硅需求端继续回暖。但同时，我们也看到供给同步回升，供求偏宽松的格局没有太大的改变（库存的显著回落我们认为是仓单注销带来的显性转隐性的原因，工厂库存继续累积）。此外，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，后续螺纹及铁水产量将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善，短期价格仍以宽幅震荡思路对待。
硅铁
消息层面，周五关于高层在宁夏、内蒙调研的消息再度引发市场关于“节能环保”的“肌肉记忆”，硅铁价格出现显著反弹。对此，目前尚未有具体的政策流出，且经过几年的“环保”工作，落后产能相对有限，我们认为市场预期高于实际影响，更多是情绪（在市场整体氛围企稳转好的背景下）的扰动。
就硅铁自身基本面而言，相对健康，相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况。但目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”的预期给品种拔高估值，但在整体钢材下行周期的背景下持续性有待考证。
工业硅
随着工业硅盘面主力合约变为2412合约，盘面开始枯水期成本定价，同时近期新能源光伏板块政策消息带动市场情绪，且“环保”预期有所升温，价格近期出现显著回升。按照枯水期云南电价上调至0.52元/度，四川电价上调至0.57元/度计算，云南及四川生产成本预计将在现在基础上上调1500（云南）到2500（四川）不等，折合盘面约合14000元/吨至14500元/吨。相较于此，站在估值角度盘面仍存在一定上升空间。供需基本面角度，市场预期进入枯水期后西南产区将出现明显减产，从而带动供给收缩。但从产量数据角度，至年底，西南地区预计周产将存在7000-8000吨/周的下降空间，而新疆地区按年内最高产量来看，存在13000吨/周的增产空间，同时内蒙地区近期供给抬升明显。若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年）。因此，我们对于供给后期将显著收缩的看法持怀疑态度。同时，需求端虽有政策扰动，但对于实际需求提振相对有限，工业硅宽松的格局仍需要改善。在这样的基础上，我们仍不愿意给盘面太大的估值空间。因此，向上关注14000-14500元/吨附近的价格空间（成本的预期提升角度）是相对可以期待的，但再往上的空间需要注意风险。
钢材
昨日钢材呈现震荡走势，整体走势尚不明确。基本面方面，本周螺纹产量有明显下降，电炉产量下降较多，表需也有轻微回落，库存出现小幅累库的情况。与之前预料的结果相似，库存是开始早于往年累积，钢厂盈利率小幅收缩。由于近期螺纹价格偏高，社会库存去化进度放缓，导致库存开始累积。从本周数据来看螺纹是偏空的，未来库存能去化还需关注旺季后的生产与需求节奏能否匹配。热卷的基本面情况变化不大，产量由于利润偏低产量小幅下降，需求也是季节性回落，整体基本面表现较为中性。宏观方面，制造业PMI为50.1有所转强，可能会对部分提振市场信心。在临近会议的时间节点，市场对于会议多种预期，未来需重点关注会议是否会有超预期表态。整体而言，随着传统的钢材消费旺季基本结束，市场交易逻辑正在现实与预期之间碰撞，走势尚不清晰。宏观因素的影响因素随着会议临近而加大，未来还需重点关注未来11月初的人大会议是否会有超预期政策，以及美国大选对宏观的影响。 以及未来还需重点关注原料价格是否坚挺，未来的宏观政策影响，以及政策具体的落实情况，出口能否持续维持，以及成材是否会出现累库情况等。
铁矿石
供给方面，本期非主流矿山发运增加，巴西发运量反弹明显。需求方面，本周钢联口径日均铁水产量环比下降0.22万吨至235.47万吨，其中河北钢厂受政策影响检修增加。铁水产量增速放缓，与我们此前的预测基本相符，预计后续铁水产量高位波动，政策的利好程度会对铁水产量最终高度有一定影响。钢厂目前仍以刚需采购为主，北方部分港口仓库饱和，预计港口库存仍将高位盘整，后续钢厂原料冬储或缓解一定的库存压力。基本面看，本周螺纹产量下降库存增加，前期快速复产后库存压力兑现，同时较高的铁水进一步检验下游承接能力，关注下游平衡表边际变化情况。全国人大常委会会议召开在即，市场等待宏观政策的明确指引。此外，市场情绪影响会使得盘面价格波动剧烈，建议谨慎操作。
玻璃纯碱
橡胶
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来7天，泰国和云南版纳降雨量有所减弱。未来14天，泰国降雨量有所增加。供应预期发生了重要变化（减产预期下降）。
行业如何？
需求方面，截至2024年10月31日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.10%，较上周走低0.38个百分点，较去年同期走低0.70百分点。全钢下游走货满，库存增加。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.96%，较上周小幅走低0.06个百分点，较去年同期走高5.68百分点。半钢出口有所放缓。
截至2024年10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为63万吨，环比下降1.2%。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨，环比增0.5%。截至2024年10月29日，青岛橡胶库存 27.89(+0.68)万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价16800（0）元。
标胶混合现货2020（0）美元。华北顺丁14900（-100）元。江浙丁二烯11800（-200)元。
操作建议：
我们对橡胶价格略谨慎。行情或比较胶着。
建议灵活操作，短线操作。
我们推荐买3L胶和20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8150元/吨，上涨90元/吨，现货8405元/吨，上涨15元/吨，基差255元/吨，走弱75元/吨。上游开工80.78%，环比上涨0.25 %。周度库存方面，生产企业库存48.5万吨，环比去库1.94 万吨，贸易商库存4.66 万吨，环比去库0.09 万吨。下游平均开工率45.06%，环比上涨0.15 %。LL1-5价差142元/吨，环比扩大43元/吨。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7450元/吨，上涨39元/吨，现货7550元/吨，无变动0元/吨，基差100元/吨，走弱39元/吨。上游开工76.61%，环比上涨2.39%。周度库存方面，生产企业库存56.66万吨，环比去库2.35万吨，贸易商库存13.63 万吨，环比去库0.25万吨，港口库存6.35 万吨，环比去库0.08 万吨。下游平均开工率51.81%，环比上涨0.07%。LL-PP价差700元/吨，环比扩大51元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周四原糖期货价格上涨，原糖3月合约收盘报22.79美分/磅，较上一个交易日上涨0.55美分/磅，或2.47%。交易商表示，市场的焦点仍然是巴西降雨，这可能会导致当前年度甘蔗压榨减少，但会提振明年作物的前景。荷兰合作银行（Rabobank）分析师预计，巴西中南部地区2025/26年度甘蔗产量为5.8亿吨，低于当前年度甘蔗压榨潜在水平。
近期原糖市场焦点仍聚焦在巴西，原糖价格高位震荡。其一是港口库存低，降至近三年同期最低水平。其二是巴西中南部地区进入雨季后整体降雨情况仍不佳。国内方面，当前处于榨季转换期间，且进口倒挂幅度较大，供应压力小，集团挺价意愿强。但随着广西即将开榨，未来供应压力将逐渐增加。短线郑糖维持高位震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周四美棉期货价格下跌，ICE美棉花12月合约收盘报69.61美分/磅，较前一交易日下跌0.45美分/磅，或0.64%。StoneX Group表示看到一些新的抛售入市，大多和疲弱的基本面以及需求低迷有关。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至10月24日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增18.94万包，较之前一周增加12%，较前四周均值增加47%。当周，美国棉花出口装船为13.43万包，较之前一周增加37%，较此前四周均值增加50%，其中，向中国大陆出口装船0.16万包。
目前新棉采摘进度过大半，按目前籽棉价格计算新棉生产成本在14500元/吨附近。消费方面，金九银十旺季即将过去，下游需求开始环比转弱，下游棉纱和棉布去库放缓，预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
油脂
1、10月30日讯，美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告对中国出售13.2万吨大豆，对未知目的地出售273048吨玉米和132000吨大豆，均于2024/2025年度交货。
2、据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估减少0.81%，SPPOMA预计同期环比减少6.31%，UOB则预计环比减产1%-5%。据ITS，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1624210吨，较上月同期出口的1457408吨增加11.4%。
周四棕榈油延续高位小幅上涨趋势，马棕休市预计周五开市，印尼、马来出口报价稳定。部分看空观点认为印尼产量会随着今年降雨偏好在四季度大幅回升，且高价棕榈油不利于后期棕榈油出口，但目前印尼棕榈油报价强势，马棕高频出口数据仍较好，暂未看到基本面拐点。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+180（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+180（0）元/吨，华东菜油基差01+20（0）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。高频数据显示马棕10月减产、出口增加，产地供应担忧延续，油脂暂时偏强，11月之后01合约又将进入棕榈油去库季节，考虑到印尼同比减产及新季B40带来的生物柴油增量，油脂可能较难有大幅回落空间，在没看到马棕出口回落及产地快速降价促销之前，预计震荡偏强。
蛋白粕
豆粕主力合约周四震荡，夜盘收跌，到港延迟传闻小幅提振现货，但市场成交反映一般，因国内库存充足且预计买船仍较多。美豆受南美大量供应预期及美国大选等事件影响走势低迷，但触及低位后受到出口偏好的支撑。周四豆粕华东现货基差01-20左右。大豆油厂开机54.01%，成交19万吨一般，提货较好。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区南部降雨较大，但收割已过89%，预计无影响。巴西2024103000Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。
【交易策略】
巴西目前看降雨恢复较好，带动市场预期未来将有大供应存在，且预期呈现近年来首次供应或远大于需求的格局。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。豆粕跟随美豆运行，11月5日美国大选因特朗普宣称加60%关税，豆粕合约有贸易战预期的升水，不过供应偏大事实难改。现货近两日有交易到港延迟，目前MYSTEEL预计影响延迟时间仅5天左右，总体来看，豆粕中期偏空思路，短期需留意天气、贸易战及美豆出口较好的刺激。
分析师团队
