前一交易日沪指+2.32%，创指+4.75%，科创50+4.35%，北证50+8.12%，上证50+1.94%，沪深300+2.53%，中证500+3.09%，中证1000+3.53%，中证2000+3.19%，万得微盘+2.39%。两市合计成交23036亿，较上一日+6097亿。
宏观消息面：
1、10月财新中国服务业PMI录得52.0，为三个月来最高。
2、高盛最新预测：A股、港股未来一年潜在回报率将达20%，继续“超配”中国股市。瑞士百达资产管理上调中国和美国股票评级 对经济前景看法乐观。
3、2024年美国大选选举日投票开始，预计北京时间6日中午出大致的结果。
资金面：融资额+154.02亿；隔夜Shibor利率-0.80bp至1.3380%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.06bp至3.5109%，十年期国债利率-1.52bp至2.1110%，信用利差+2.58bp至140bp；美国10年期利率-6.00bp至4.31%，中美利差+4.48bp至-220bp。
市盈率：沪深300:12.83，中证500:27.38，中证1000:40.80，上证50:10.69。
市净率：沪深300:1.36，中证500:1.83，中证1000:2.11，上证50:1.19。
股息率：沪深300:2.87%，中证500:1.74%，中证1000:1.40%，上证50:3.65%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.37%/+0.58%/+0.76%/+0.48%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.30%/-1.28%/-2.62%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.27%/-0.08%/-1.48%/-3.09%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.45%/+0.64%/+0.97%/+0.80%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，9月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
消息方面：1、十四届全国人大常委会第十二次会议举行第二次全体会议；2、工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议：大力发展无人化、电动化、智能化低空装备；3、李云泽：聚焦重点领域和薄弱环节 加力落实稳增长一揽子增量政策。
流动性：央行周二进行183亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有3828亿元7天期逆回购到期，实现净回笼3645亿元。
策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。
市场展望：
今日将进行美国总统大选，共和党总统候选人特朗普及民主党总统候选人哈里斯由于财政以及关税政策主张存在差异，竞选的结果将会对于黄金中期的价格变动形成显著的影响。特朗普主张延续其任内所推行的2017年就业以及减税计划，同时针对相关进口商品实施关税，特朗普的政策主张将令美国财政赤字水平持续扩张，同时若原油价格未出现较大幅度的回落，关税所带来的输入性通胀将令美国面临“二次通胀”风险。上述因素均对于黄金中期的价格表现形成较为明显的利好因素。哈里斯主张针对高收入人群以及企业进行税收的增加，哈里斯的政策影响下美国财政扩张幅度将会明显少于特朗普的财政政策。哈里斯的当选将对国际金价形成中期的利空因素。
十月初以来特朗普选情改善，市场所进行的“特朗普交易”令金银价格表现强势，但上周以来市场对于哈里斯胜选的概率预期上升，The Hill民调显示，当前两位候选人的民调支持率均为48.4%。金银策略上建议今日暂时观望，短期其存在大选结束“利多出尽”情况下表现弱势的风险，沪金主力合约参考运行区间604-639元/克，沪银主力合约参考运行区间7553-8236元/千克。
铜
镍
精炼镍方面，日内镍价偏弱震荡运行，精炼镍现货成交整体偏冷，各品牌现货升贴水多数持稳。昨日国内精炼镍现货价报123600-126100元/吨，均价较前日-250元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元，较前日+50，金川镍现货升水报1700-1800元/吨，均价较前日+50元/吨；LME镍库存报147084吨，较前日库存-78吨。硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报27100-27600元/吨，均价较前日持平。成本端，镍矿市场交投氛围较淡，市场多以观望为主。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。
整体而言，当前宏观端不确定因素较高，多空双方交锋谨慎，镍价窄幅波动。后市看，镍基本面虽仍旧偏空，但当前镍价已接近成本支撑线，向下空间感不足，短期应谨慎操作，等待宏观对价格走势的进一步指引。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点需跟踪投产进度；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。进出口方面，海外价格进一步拉升，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅增加。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；此外，前期布局的03和05空单可进行阶段性止盈，等待反弹逢高重新建仓。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：4600-5200元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
下游淡季排产延续强势支撑锂价，短期供弱需强格局无法证伪，预计去库将延续到11月末。海外锂矿企业季报期扰动有限，实质出清并未完全开始，多处于新增资源供给放缓和成本控制，如Pilbara降低新财年生产指引，MinRes裁员等。中长期供过于求已体现在盘面，而价格反弹将释放上游套保需求，叠加库存处于高位，锂价上方空间可能受限，多空双方较为谨慎，日内锂价窄幅波动。美国大选临近，两党对绿色能源替代倾向有别，周三结果可能引起短期锂价波动，投机博弈可考虑用末日期权表达。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间74,000-80,000元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宏旺304冷轧卷板报14250元/吨，平均基差730(+25)；佛山宏旺201报9050元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。
原料方面，8-12%镍铁出厂均价报1023元/镍，较前日-1。保定304废钢工业料回收价报9700元/吨，较前日持平。镍铁和废钢价差维持-150.28元/镍不变。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得108311吨，较前日+1203。据SMM数据，社会库存下降至99万吨，环比减少0.90%，其中300系库存562万吨，环比减少1.06%。
周二价格弱势震荡，下游拿货意愿走弱，多以低价资源或刚需为主。原料端相对坚挺，成本支撑较强，非一体化钢厂利润持续倒挂，但成本端矛盾并不突出。本周焦点事件集中发生，或对不锈钢走势有较大影响，主要关注美国大选结果以及人大常委会对地产及基建扶持力度大小。
锰硅
日线级别，锰硅盘面价格继续围绕10月25日阳线上沿整理，盘口表现偏强，但成交及持仓依旧表现一般。价格当下已来到下行趋势线附近，近两日或将是方向选择的关键时期，提示注意该时间区间价格波动风险。
我们继续延续前期观点，当下商品，尤其是黑色金属行情的主要矛盾仍然在于宏观政策，尤其财政政策发力的预期。即将于下周（11月4日至8日）举行的全国人大常委会会议将成为市场预期博弈的焦点。同时，美国大选也将在下周举行，或对商品情绪造成冲击。即“大选”及“大会”的结果将是接下来决定大类资产价格方向的关键因素，这二者将通过对于黑色板块和市场情绪的影响传导至铁合金端。
基本面角度（当前阶段的次要因素），我们看到锰硅产量仍在持续回升，同时，需求端包括螺纹产量、铁水产量均出现拐头迹象，偏宽松的供求格局继续维持。后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。在这样的背景下，若市场情绪继续降温，价格或将再度承压。反之，情绪升温或将继续推升价格，但受制于基本面，向上幅度或也将有限。因而，短期继续以宽幅震荡看待，提示注意周中重要事件引发的价格波动风险。
硅铁
日线级别来看，硅铁盘面价格同样维持10月25日大阳线运行，价格表现逐渐弱化，短期仍以宽幅震荡看待，继续关注上方6750元/吨附近位置压力情况以及下方6250-6300元/吨附近支撑。单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
关于高层在宁夏、内蒙调研的消息所引发的关于“节能环保”的预期交易暂时告一段落，后续市场暂时未传出相关的政策消息。硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况。目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”的预期给品种拔高估值，但在整体钢材下行周期的背景下持续性有待考证。同样提示关注“大选”及“大会”结果，以及注意重要事件对于价格造成的波动。
工业硅
盘面方面，本周工业硅价格整体维持区间震荡，小幅回落。日线级别走势表现松散，趋势性仍不清晰，继续以区间震荡思路对待，上方13300-13400元/吨区间附近价格压力较大，下方参考12500-12600元/吨区间附近支撑情况。
供需基本面角度，本周工业硅产量继续维持高位，虽然西南地区生产持续走弱，但幅度暂时有限，同时新疆地区生产继续回升，部分抵消西南地区供给收缩影响。对于进入枯水期后西南产区将出现明显减产，从而带动供给收缩的预期，我们认为影响或将显著小于市场预期值。原因在于，从产量数据角度，至年底，西南地区预计周产将存在7000-8000吨/周的下降空间，而新疆地区按年内最高产量来看，存在13000吨/周的增产空间，同时内蒙地区近期供给抬升明显。若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。同时，需求角度我们看到下游表现仍旧一般，需求端虽有政策扰动，但对于实际需求提振相对有限。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们仍不愿意给盘面太大的估值空间。成本角度，虽然按照枯水期成本，云南及四川生产成本预计将在现在基础上上调1500（云南）到2500（四川）不等，折合盘面约合14000元/吨至14500元/吨。但新疆及内蒙的增产空间及其低成本或将压制盘面价格跟随西南地区成本向上调整的空间。因此，我们对于价格暂时保持区间震荡的思路。同时提示注意未来“大选”及“大会”对价格造成的冲击。
钢材
近期成材由于受到宏观情绪影响较大影响，钢材呈现震荡偏强走势。基本面方面，螺纹上周产量明显下降，表需也有轻微回落，库存出现了小幅累库的情况，整体钢材估值依旧偏高。热卷的基本面情况变化不大，产量由于热卷厂利润偏低产量小幅下降，需求也是季节性回落，整体基本面表现较为中性。宏观方面，如果顺利，周三中午是美国大选出结果的时间，海外宏观因素的标动获奖对整个商品板块有剧烈冲击。成材虽主要跟随国内宏观，但也会跟随整体商品氛围波动。人大会议的财政政策具体落实情况预计在周五公布，近期市场已经对于会议诸多预期，但商品价格似乎对传言有所免疫。盘面价格运行情况依旧维持在窄幅震荡。总体而言，目前影响成材价格方面的拐点尚未出现，价格走势方向尚不明确，整体偏震荡运行。未来需重点关注宏观层面，是否会有超预期表态。以及在随着传统的钢材消费旺季基本结束，需关注市场后续的预期。
铁矿石
供给方面，本期全球铁矿石发运环比回升，到港量受台风影响有所波动。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，上周钢联口径日均铁水产量环比下降0.22万吨至235.47万吨，其中河北钢厂受政策影响检修增加。铁水产量增速放缓，与我们此前的预测基本相符，预计后续铁水产量高位波动，政策的利好程度会对铁水产量最终高度产生影响。钢厂目前仍以刚需采购为主，北方部分港口仓库饱和，后续钢厂原料冬储或缓解一定的库存压力。上周螺纹产量下降库存增加，前期快速复产后库存压力兑现，同时较高的铁水进一步检验下游承接能力，预计后期铁水将部分回流近期基本面较好的板材。短期看下游需求对上游铁水没有大的下行压力，本周全国人大常委会会议召开，市场等待宏观政策的明确指引，或围绕政策提前博弈，关注预期兑现情况。此外，市场情绪影响会使得盘面价格波动剧烈，建议谨慎操作。
玻璃纯碱
橡胶
股市和工业品大反弹。
橡胶震荡反弹。预期震荡。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来7天，泰国和云南版纳降雨量有所减弱。未来14天，泰国降雨量有所增加。供应预期发生了重要变化（减产预期下降）。
行业如何？
需求方面，截至2024年10月31日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.10%，较上周走低0.38个百分点，较去年同期走低0.70百分点。全钢下游走货满，库存增加。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.96%，较上周小幅走低0.06个百分点，较去年同期走高5.68百分点。半钢出口有所放缓。
截至2024年10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为63万吨，环比下降1.2%。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨，环比增0.5%。截至2024年10月29日，青岛橡胶库存 27.89(+0.68)万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价16450（100）元。
标胶混合现货2030（20）美元。华北顺丁14300（-200）元。江浙丁二烯10950（-300)元。
操作建议：
我们对橡胶价格中性。
建议灵活操作，短线操作。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8198元/吨，上涨33元/吨，现货8440元/吨，上涨35元/吨，基差242元/吨，走强2元/吨。上游开工80.79%，环比下降0.15 %。周度库存方面，生产企业库存44.08万吨，环比去库6.36 万吨，贸易商库存4.34 万吨，环比去库0.40 万吨。下游平均开工率44.95%，环比下降0.11 %。LL1-5价差130元/吨，环比扩大6元/吨，建议逢高做空价差。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7472元/吨，上涨18元/吨，现货7560元/吨，无变动0元/吨，基差88元/吨，走弱18元/吨。上游开工75.43%，环比下降0.16%。周度库存方面，生产企业库存52.08万吨，环比去库4.58万吨，贸易商库存12.54 万吨，环比去库1.09万吨，港口库存6.19 万吨，环比去库0.16 万吨。下游平均开工率51.97%，环比上涨0.16%。LL-PP价差726元/吨，环比扩大15元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周二原糖期货价格震荡，原糖3月合约收盘报21.84美分/磅，较上一个交易日下跌0.04美分/磅，或0.18%。印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）周二称，预计印度2024/25榨季糖产量料小幅下降至3330万吨，而印度2023/24榨季糖产量为3406万吨。ISMA称，该国2024/25榨季糖期初库存为850万吨，这意味着该国今年糖供应量料为4200万吨。
当前原糖市场焦点仍聚焦在巴西，其一是港口库存低，降至近三年同期最低水平。其二是因前期巴西中南部地区干旱可能会导致下年度甘蔗减产，原糖价格维持高位震荡。国内方面，目前国内处于榨季转换期间，且进口倒挂幅度较大，供应偏紧，但随着广西即将开榨，未来供应压力将逐渐增加。短线郑糖价格有走弱趋势，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周二美棉期货价格震荡，ICE美棉花12月合约收盘报69.96美分/磅，较前一交易日上涨0.04美分/磅，或0.06%。据美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月3日当周，美国棉花收割率为63%，前一周为52%，去年同期为55%，五年均值为54%。
目前新棉采摘进度接近尾声，按目前籽棉价格计算新棉生产成本在14500元/吨附近。消费方面，金九银十旺季过去，下游需求开始环比转弱，下游棉纱和棉布去库放缓，预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
油脂
1、咨询公司Patria Agro Negócios调查：巴西2024/25年度大豆种植面积达到巴西预期总面积的53%，而前一周为35.9%。随着种植推进，农民们努力弥补因干旱而导致的播种推迟，种植速度已超过去年同期的50.67%。
2、SPPOMA预计马棕10月前31日环比减产7.3%。据ITS，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1624210吨，较上月同期出口的1457408吨增加11.4%。据AMSPEC为环比增加13.68%。
周二夜盘棕榈油高位回落，小幅调整。部分看空观点认为印尼产量会随着今年降雨偏好在四季度大幅回升，且高价棕榈油不利于后期棕榈油出口，特朗普交易等也会对油脂形成利空。目前马棕高频出口数据仍较好，且印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+150（-30）元/吨，江苏一级豆油基差01+150（0）元/吨，华东菜油基差01+50（+20）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。高频数据显示马棕10月减产、出口增加，产地供应担忧延续，油脂暂时偏强，11月之后01合约又将进入棕榈油去库季节，考虑到印尼同比减产及新季B40带来的生物柴油增量，油脂可能较难有大幅回落空间，在没看到马棕出口回落及产地快速降价促销之前，预计震荡偏强。上周有所加速，印尼现货报价不及马来涨幅，注意高位调整风险。
蛋白粕
豆粕主力合约周二收跌，夜盘美豆震荡为主，到港延迟引起油厂开机率下降，油厂有所去库，但市场成交一般，因国内库存充足且预计买船仍较多。美豆受南美大量供应预期及美国大选等事件影响走势低迷，但触及低位后受到出口偏好的支撑。周二豆粕华南现货稳定，广东报2990元/吨，基差01-10稳定。今日油厂开机率52.98%，成交13.92万吨，提货较好。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区南部降雨较大，但收割已过89%，预计无影响。巴西2024110500Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。
【交易策略】
分析师团队
