国内钨品价格整体高位运行，但在二季度大幅冲高上涨之后，呈现回落后弱反弹态势。预计在原料端供应偏紧的背景下，持货商、贸易商惜售挺价意愿较强，钨精矿价格仍将保持高位运行，带动仲钨酸铵（APT）价格保持高位，但后续仍需要重点关注国内需求及海外制造业发展情况、下游工业品价格走势。
钨品价格大幅冲高回落后弱反弹
1-9月，国内钨品价格保持高位运行。2024年初以来，受我国经济持续回升向好带动，国内钨品价格延续2023年底以来的反弹势头，钨精矿、仲钨酸铵（APT）价格持续出现快速上涨，均创近年来的价格新高，分别一度突破15.6万元/吨、23万元/吨的价格关口，最高分别达到15.659万元/吨、23.165万元/吨。但5月下旬以来，由于中下游采购积极性不高，仅维持按需采购，国内钨品价格在冲高后出现较大幅度回调，直至7月底才止跌小幅反弹,9月上旬以来再度小幅回落。截至9月30日，国内钨精矿平均价格13.47万元/吨，同比上涨12.86%，最高价格15.66万元/吨，最低价格12.26万元/吨；仲钨酸铵平均价格19.96万元/吨，同比上涨11.57%，其中最高价格23.165万元/吨，最低价格18.115万元/吨。
图1：2024年以来钨精矿、仲钨酸铵价格走势
（单位：元/吨，截至9月30日）
数据来源：Wind，五矿经研院
表1：2024年钨品价格变化情况（单位：元/吨）
资料来源：Wind，五矿经研院
截至9月底，江西钨业集团国标一级黑钨精矿（65%）最高报价为15.6万元/吨，同比增长28.4%；最低报价为12.2万元/吨，同比增长5.63%；年内最高报价比最低报价高27.87%。平均报价为13.41万元/吨，同比增长12.18%。9月下旬报价为13.65万元/吨，比9月上旬下调3000元/吨。截至9月底，厦门钨业仲钨酸铵最高报价为22.8万元/吨，同比增长25.97%；最低报价为18.05万元/吨，同比增长4.03%；年内最高报价比最低报价高26.32%；平均报价为19.86万元，同比增长11.60%。9月下旬报价为20.35万元/吨，较9月上旬下调2500元/吨。赣州钨协年内仲钨酸铵平均预测价格为19.81万元/吨，同比增长10.85%；钨精矿平均预测价格13.22万元/标吨，同比上涨13.06%；中颗粒钨粉平均预测价格为302.78元/公斤,同比增长9.70%。9月份仲钨酸铵（APT）、钨精矿、中颗粒钨粉报价分别为20.7万元/吨、13.8万元/标吨、314元/公斤，分别较去年同期增长14.68%、16.46%、13.77%。
表2：江西赣州钨业协会1-9月钨市场预测价变化情况
资料来源：钨都网，五矿经研院
其他主要钨企业报价详见下列各表：
表3：江西章源钨业1-9月钨品长单报价
资料来源：铁合金网，五矿经研院
表4：广东翔鹭钨业1-9月钨品长单报价
资料来源：铁合金网，五矿经研院
供给端依然偏紧，冶炼端整体承压
为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规定，自然资源部继续对钨矿实行开采总量控制。8月1日，自然资源部发布了钨矿开采总量控制及2024年指标，2024年度钨精矿（三氧化钨含量65%，下同）开采总量控制指标为114000吨，较2023年的111000吨增加3000吨，涨幅2.70%，其中第二批开采总量控制指标为52000吨。从全年来看，主要是福建、河南、湖南、陕西、甘肃、新疆五省（自治区）指标上调，湖北持平，其他省份均下降。从2023年开始，钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标。对采矿许可证登记开采主矿种为其他矿种、共伴生钨矿的矿山，查明钨资源量为大中型的，继续下达开采总量控制指标，并在分配上予以倾斜。对共伴生钨资源量为小型的，不再下达开采总量控制指标，由矿山企业向所在地省级自然资源主管部门报备钨精矿产量。省级自然资源主管部门应细化措施，做好统计汇总工作。
表5：2024年度钨精矿开采总量控制指标
资料来源：自然资源部
根据安泰科统计国内17家钨矿山企业数据，9月全国钨精矿产量（金属量）约0.64万吨，环比下降约7.27%，同比增长4.92%；1-9月累计生产钨精矿（金属量）5.56万吨，同比下降1.82%。从9月当月及1-9月数据看，国内钨精矿供应整体偏紧，难有明显增长。
2024年1-9月，我国仲钨酸铵（APT）产量约9.42万吨，同比下降4.70%,其中，9月约1.17万吨，同比减少2.37%；共生产钨铁6487吨，同比增长2.48%，其中9月约1058吨，同比增加84%。由于上游钨精矿价格高位运行，冶炼端承压较重，仲钨酸铵（APT）开工率及产量都低于去年同期水平。钨铁成本保持在较高水平，产商倒挂压力较大，随着9月钨精矿价格小幅回落、高温天气消退，产商开工率明显提升，当月产量同比大幅上升。
表6：2024年1-9月我国APT和钨铁产量（单位：吨）
资料来源：铁合金网，五矿经研院
出口较大幅度下降，进口继续大幅增长
出口方面，在钨品价格整体高位、发达经济体整体承压的背景下，2024年以来我国钨品出口延续去年以来的下滑态势，仅钨丝、废碎料、混合料的出口实现增长。1-9月，我国累计出口钨品15226.4吨，同比下降10.4%；其中，9月出口钨品1581.4吨，同比下降16.2%。由于美国、欧盟等发达经济体制造业的表现整体偏弱，9月钨品出口出现较大幅度下降。
表7：2024年1-9月中国钨品出口情况（单位：吨）
资料来源：Wind，五矿经研院
进口方面，在国内钨品价格高位持续上涨的背景下，我国的钨品进口量大幅增长。1-9月，我国累计进口钨品20743.6吨，同比增长51.68%，其中，9月进口钨品3915.5吨，同比增长34.50%；钨精矿仍是钨品进口的主力，1-9月，钨精矿进口8136.1吨，同比增长94.94%，其中，9月进口钨精矿1508.2吨，同比大幅增长962.9%；钨酸钠、混合料进口量同比也大幅增长。
表8：2024年1-9月中国钨品进口情况（单位：吨）
资料来源：Wind，五矿经研院
钨市场展望
上游端，年初以来，国内钨精矿生产保持正常状态，但由于矿石品位下降、环保等因素，国内钨精矿产量小幅下降；2024年钨精矿开采总量控制指标虽略高于去年同期水平，但国内供应总体仍偏紧；即使在高位运行的价格的刺激下，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，后续增产动力及提产空间不大，个别矿山产量甚至出现下滑，澳大利亚、韩国等国钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应有效补充；一旦高位运行的价格出现一定幅度回调，持货商、贸易商的惜售挺价意愿强烈，市场上钨精矿供给增量有限，总体上供应偏紧；中游端，在钨精矿价格高位运行的情况下，冶炼端的成本刚性增强，由于仲钨酸铵（APT）涨价速度及幅度不及原料端，很容易出现价格倒挂问题，在钨精矿价格出现回调后，部分冶炼企业或小幅提产，但补库意愿普遍不高，市场成交不活跃，预计后期开工率及产量仍将随价格变化有所起伏；下游端，5月以来国内制造业PMI连续运营在荣枯线以下，规模以上工业企业利润承压，制造业的下游需求端压力或加大，并可能向中上游传导，后期或面临更大压力。
总之，对于钨产业链而言，近年来资源供应端的持续紧张状态成为支撑价格高位运行的最主要力量。在三季度以来价格回落的背景下，持货商惜售挺价意愿强烈，钨精矿的边际释放速度维持较低水平，继续对价格形成一定支持，预计钨精矿、仲钨酸铵（APT）等钨品价格仍将保持高位运行。后续价格走势需要继续关注国内宏观政策加码出台背景下，供需两端的变化情况。在工业制成品出厂价格持续承压、工业企业利润下滑的背景下，生产企业对高成本原材料、耗材等的接受能力趋弱，大量采购备货的积极性不高，继续维持刚需补进状态。国内需求及海外制造业恢复情况、下游工业品价格走势，将继续主导中上游钨品价格，如果价格传导好转，中上游环节价格承压回落空间有限。
作者 | 李晓杰 中国金属矿业经济研究院高级研究员
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