前一交易日沪指+0.51%，创指+3.05%，科创50+4.70%，北证50+0.79%，上证50-0.43%，沪深300+0.66%，中证500+1.74%，中证1000+2.43%，中证2000+2.23%，万得微盘+2.58%。两市合计成交25077亿，较上一日-1738亿。
宏观消息面：
1、中国10月新增社融1.4万亿元，新增人民币贷款5000亿元，M1降幅收窄，M2升幅扩大。
2、自然资源部：积极运用地方政府专项债券资金加大收回收购存量闲置土地力度 促进房地产市场平稳健康发展。
3、深圳拟提高公积金贷款最高额度，加大利息补贴力度。
资金面：融资额+179.80亿；隔夜Shibor利率+1.80bp至1.4610%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.09bp至3.5180%，十年期国债利率-0.72bp至2.0936%，信用利差-0.37bp至142bp；美国10年期利率-1.00bp至4.30%，中美利差+0.28bp至-221bp。
市盈率：沪深300:12.98，中证500:28.28，中证1000:42.71，上证50:10.70。
市净率：沪深300:1.38，中证500:1.89，中证1000:2.21，上证50:1.19。
股息率：沪深300:2.85%，中证500:1.70%，中证1000:1.35%，上证50:3.65%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.09%/+0.05%/+0.34%/+0.08%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.79%/-1.43%/-2.57%/-4.11%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.81%/-1.35%/-2.87%/-4.54%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.09%/+0.26%/+0.69%/+0.60%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速反弹，但社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
消息方面：1、央行数据显示，10月末，广义货币(M2)余额309.71万亿元，同比增长7.5%，预估为7%，前值为6.8%。狭义货币(M1)余额63.34万亿元，同比下降6.1%；2、10月份社融新增13958以，同比去年少增4483亿，主要是政府债同比减少所致，社融存量同比增长7.8%；3、自然资源部：积极运用地方政府专项债券资金加大收回收购存量闲置土地力度 促进房地产市场平稳健康发展；4、自然资源部：收回收购的土地原则上当年不再供应用于房地产开发；5、深圳二手房签约量已连续5周单周超2000套 呈现高位企稳态势。
流动性：央行周一进行1337亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有173亿元7天期逆回购到期，实现净投放1164亿元。
沪金跌2.05 %，报605.50 元/克，沪银跌1.92 %，报7663.00 元/千克；COMEX金涨0.40 %，报2628.30 美元/盎司，COMEX银涨0.51 %，报30.77 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报105.48 ；
市场展望：
特朗普胜选后，前期针对“特朗普交易”所定价的黄金价格上涨出现利多出尽的情况，国际金价持续回调，同时特朗普胜选后比特币价格持续上涨，黄金ETF持仓流出，预计贵金属价格的回调仍将持续。昨日，SPDR黄金ETF出现较大幅度流出，减持4.88吨。其持仓由10月22日高位的895.24吨下降至当前的871.97吨。SLV白银ETF持仓量由10月30日的14967吨回落至当前的14818吨。
美国大选中共和党人特朗普取得胜利，由于十月中上旬以来黄金价格已录得较大幅度上涨，美国大选之后呈现短线利多出尽的下跌走势。当前金银价格预计仍将存在回调盘整空间，沪金主力合约关注602一线支撑位，沪银主力合约关注7430元及7180元附近的支撑位。短期均建议暂时观望，等待其价格企稳后再进行逢低做多操作，沪金主力合约参考运行区间588-617元/克，沪银主力合约参考运行区间7180-8088元/千克。
铜
镍
精炼镍方面，日内镍价震荡回落，但下游企业仍有一定观望待跌情绪，今天精炼镍现货成交整体表现一般，各品牌现货升贴水多有小幅调涨。昨日国内精炼镍现货价报127300-130400元/吨，均价较前日-1775元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元/吨，较前日0元/吨，金川镍现货升水报1700-1900元/吨，均价较前日+100元/吨；LME镍库存报150336吨，较前日库存+3078吨。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落。中间品系数维持坚挺，LME镍价震荡偏强，硫酸镍成本支撑有所上移。昨日国内硫酸镍现货价格报26900-27400元/吨，均价较前日-155元/吨。成本端，市场较为平静，镍矿价格弱稳运行。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。
综合来看，目前镍价临近高冰镍一体化成本线支撑，同时宏观情绪对镍价形成正向提振，中期不宜对镍价过分悲观。但短期上方基本面压制仍在，难以驱动镍价走出趋势性行情。预计今日镍价震荡运行为主，主力合约参考运行区间125000元/吨-130000元/吨。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期逐步转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，但仍需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外价格进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约。由于一季度氧化铝投产压力仍存，可考虑逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
旺季延长，国内碳酸锂去库超预期。下游企业近期市场询货问价积极，市场猜测12月排产乐观，或下游判断短期底部已至而提前囤货。周一锂资源板块股期共振，锂矿股先行，碳酸锂期货低开高走。当日碳酸锂合约总增仓超6万手，回到历史高位附近，多空博弈加剧，留意正极材料12月排产有无预期差，以及现货市场紧缺程度。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间76,000-83,000元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13850元/吨，较前日-50，平均基差835(-120)；佛山宏旺201报9050元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。
原料方面，8-12%镍铁出厂均价报1013.5元/镍，较前日-1.5。保定304废钢工业料回收价报9750元/吨，较前日+50。镍铁和废钢价差扩大至-161.78元/镍(-1.5)。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得108496吨，较前日-304。据SMM数据，社会库存下降至97.9万吨，环比减少1.11%，其中300系库存554万吨，环比减少1.42%。
周一价格弱势震荡，下游拿货意愿走弱，多以低价资源或刚需为主。原料端镍铁价格承压运行，镍铁市场成交清淡，钢厂亏损导致原料采购意愿较低。印尼新增镍矿配额缓解当地镍矿供应紧缺问题，叠加新增产能投产，镍铁供应有增长预期，预计后市镍铁价格承压运行，关注1000元/镍支撑，主力合约参考运行区间13000-14000元/吨
锰硅
锰硅盘面价格当前仍以区间震荡看待，关注（6050，6850）（针对加权指数，下同）价格区间，当前价格在下行趋势线收敛末端选择向下回落，关注6150元/吨附近支撑。单边参与性价比较低，建议谨慎参与。
基本面角度（当前阶段的次要因素），本周锰硅产量环比小幅回落，但需求端，螺纹产量、铁水产量在继上周出现拐头迹象后本周继续回落，尤其螺纹产量回落明显。后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。即站在品种自身基本面角度，我们认为能够给予价格向上的驱动有限。
当下，我们认为仍是处于宏观及预期交易，我们继续延续前期观点，当下商品，尤其是黑色金属行情的主要矛盾仍然在于宏观政策，尤其财政政策发力的预期。本周海外大选靴子落地，同时国内大会落幕。整体会议传达出的化债规模与市场预期一致，暂无更多的政策公布，但仍表示后续将继续实施积极的财政政策以配合经济社会发展目标。市场对于化债外政策部分的预期落空，恐给当前商品盘面情绪降温，延续回调走势。但基于12月中上旬将召开中央经济工作会议，政策预期仍在，情绪在退坡后或继续干扰盘面。因此，我们仍继续保持区间震荡的思路对待盘面价格。
硅铁
硅铁盘面价格向下进行震荡整理，但仍处于区间震荡之中，继续关注（6200，6750）区间，单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
关于高层在宁夏、内蒙调研的消息所引发的关于“节能环保”的预期交易暂时告一段落，后续市场暂时未传出相关的政策消息。硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况。目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”的预期给品种拔高估值，但在整体钢材下行周期的背景下持续性有待考证。
工业硅
盘面方面，工业硅价格日线级别走势表现仍松散，当前呈现“喇叭形”整理，趋势性仍不清晰，继续以区间震荡思路对待，上方13300-13400元/吨区间附近价格压力较大，下方参考支撑下移至12100-12200元/吨区间附近。
供需基本面角度，本周工业硅产量由于云南地区减产出现显著下行，虽然如此，但整体产量仍处于同期高位且云南地区产量已降至近两年枯水期低位水平，继续向下的空间或有限。同时新疆地区生产仍有继续回升空间。对于进入枯水期后西南产区将出现明显减产，从而带动供给收缩的预期，我们仍旧认为影响或将显著小于市场预期值。原因在于，从产量数据角度，至年底，西南地区预计周产将存在7000-8000吨/周的下降空间，而新疆地区按年内最高产量来看，存在13000吨/周的增产空间，同时内蒙地区近期供给抬升明显。若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。同时，需求角度我们看到下游表现仍旧一般，需求端虽有政策扰动，但对于实际需求提振相对有限。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们仍不愿意给盘面太大的估值空间。成本角度，虽然按照枯水期成本，云南及四川生产成本预计将在现在基础上上调1500（云南）到2500（四川）不等，折合盘面约合14000元/吨至14500元/吨。但新疆及内蒙的增产空间及其低成本或将压制盘面价格跟随西南地区成本向上调整的空间。因此，我们对于价格暂时保持区间震荡的思路。
钢材
昨日成材价格呈现震荡偏弱走势，由于利多出尽，价格逐步修复。基本面方面，螺纹产量大幅回落，表需持续收缩，库存压力明显改善。热卷方面，随着近期高炉利润改善，热卷产量本周有所上升，需求近几周的表现良好，库存处于相对紧平衡的状态。近期市场已经开始有抢加关税前出口的情况，热卷需求方面更多表现为淡季不淡。相对比螺纹钢板材的需求表现更为亮眼，后续还需继续跟踪具体高需求的情况能持续多久。总体而言，市场最开始对政策有较强预期，导致专项债发行具体与市场预期存在一定预期差，随着会议结果落地，盘面价格回到会议预期前水准。12月的中央经济会议可能会披露关于消费以及地产方面的政策，市场对后续会议还存有一定预期，近期可能回逐步回归基本面交易。 未来需重点关注宏观变化对成材影响，以及板材的出口情况。
铁矿石
昨日铁矿石价格震荡下行。基本面角度，供给方面，台风影响结束后本期到港量环比回升。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，铁水产量在10月明显修复，考虑到当前下游成材平衡表相对健康，钢厂盈利率回落但仍有一定利润，结合高炉检修数据，预计铁水产量在11月见顶后高位波动。近期个别钢厂生产不顺，产量节奏上有一定影响。受冬季北方天气转冷建材需求下降影响，铁水预期在建材与板材间有所重新分配。下游整体需求对铁水没有施加大的下行压力。库存方面，钢厂冬储补库预期使得钢厂库存有一定增加，并对需求起到一定支撑作用。宏观层面，上周五全国人大常委会召开新闻发布会，表示将增加“6+4”万亿置换存量隐性债务，符合前期市场预期，但同时地产、消费等增量政策暂未明确说明。考虑到12月经济工作会议，因此在目前已有积极表态的情况下宏观预期存在反复验证节点或导致预期逻辑持续，加之基本面需求仍有一定支撑，矿价最终或呈现宽幅震荡走势。
玻璃纯碱
橡胶
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来14天，泰国降雨量正常复合季节性表现。无大量降雨的干扰。
行业如何？
截至2024年11月8日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.19%，较上周走低1.91个百分点，较去年同期走低1.78百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.82%，较上周小幅走低0.14个百分点，较去年同期走高6.61百分点。全钢下游走货一般，库存增加。半钢出口有所放缓。
截至2024年11月3日，中国天然橡胶社会库存111.3万吨，环比下降0.41万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.4万吨，环比下降1%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.3%截至2024年11月5日，青岛保税区区内库存28.74（0.85）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价16600（-100）元。
标胶混合现货2050（-30）美元。华北顺丁14200（-100）元。江浙丁二烯10800（-200)元。山东丁二烯10550（-250)元。
操作建议：
我们对橡胶价格中性。偏谨慎。
顺丁橡胶因为上游天津南港中石化大炼化开工预期，副产品丁二烯降价而下跌。
建议灵活操作，短线操作。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8244元/吨，下跌26元/吨，现货8465元/吨，上涨5元/吨，基差221元/吨，走强31元/吨。上游开工79.86%，环比下降0.63 %。周度库存方面，生产企业库存40.7万吨，环比去库3.38 万吨，贸易商库存4.60 万吨，环比累库0.26 万吨。下游平均开工率45.21%，环比上涨0.26 %。LL1-5价差170元/吨，环比缩小1元/吨，建议逢高做空价差。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7462元/吨，下跌37元/吨，现货7575元/吨，上涨5元/吨，基差113元/吨，走强42元/吨。上游开工73.47%，环比下降1.01%。周度库存方面，生产企业库存53.51万吨，环比累库1.43万吨，贸易商库存12.18 万吨，环比去库0.36万吨，港口库存6.12 万吨，环比去库0.07 万吨。下游平均开工率52.47%，环比上涨0.5%。LL-PP价差782元/吨，环比扩大11元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周一原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘报21.32美分/磅，较上一个交易日下跌0.46美分/磅，或2.11%。S&P Global Commodity Insights调查显示，10月下半月巴西主要的中南部地区糖产量预计同比下降28.3%，至169万吨。巴西中南部地区10月下半月的糖产量数据预计将由Unica在未来几日内发布。
有消息称海关总署对泰国糖制品进口管控升级，引发周一盘面价格大幅增仓上涨，但消息真实性有待确定，且管控糖浆和预拌粉进口关键在于关税或者强制性禁止等行政措施，条文并非禁止进口，又并未提高关税，只是督促提高安全规范性。预计短线郑糖高位宽幅震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周一美棉期货价格下跌，ICE美棉花12月合约收盘报69.87美分/磅，较前一交易日下跌1.09美分/磅，或1.54%。美国农业部发布的10月全球棉花供需预测月报数据显示，2024/25年度全球产量上调4.36万吨，主要是调增了中国、巴西。和阿根廷的产量，幅度大于美国的调减。全球贸易量下调10.89万吨，主要由于中国进口量的下降。全球期末库存较上月略微减少，降至1661.9万吨。另一方面，由于全球进口需求疲软以及2024/25年度产量减少，美国出口量下调6.53万吨，降至250.4万吨；美国期末库存上调2.18万吨，至89.3万吨，库存使用比接近31%，是自2020/21年度以来最高水平。
从宏观来看，国内人大常委会批准6万亿元债务限额，为近年来力度最大化债举措，有利于刺激居民消费，在美国实施贸易加税前，短期影响为中性偏乐观。但特朗普再次当选美国总统后中美贸易关系可能会再次紧张，利空棉花消费。总体而言，预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。从中长期来看，宏观因素变动对棉价影响力在逐步增加。
油脂
1、据ITS及AMSPEC，马棕11月前10日出口环比下降14-15%左右。SPPOMA预计同期马棕产量环比下滑3.49%。
2、 马来西亚10月棕榈油产量环比下降1.35%至179.73万吨，与机构预期基本持平，不过10月出口大增11.07%至173.24万吨，远高于机构预期的160-163万吨。受其影响，10月末马来西亚棕榈油库存降至188.46万吨，低于市场预期。
周一夜盘油脂高位震荡收涨。棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。目前特朗普大选胜出暂未对油脂有明显利空，因新法案预期禁止外国原料获得税收抵免，对冲了部分特朗普对小型炼油厂豁免或未来增量不及预期的影响。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+70（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+180（0）元/吨，华东菜油基差01+20（0）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。高频数据显示马棕11月减产，产地供应担忧延续，油脂暂时偏强，11月之后又将进入棕榈油去库季节，考虑到印尼同比减产及新季B40带来的生物柴油增量，油脂可能较难有大幅回落空间，在没看到马棕出口回落及产地快速降价促销之前，预计震荡偏强。上周有所加速，需求端承接力度小，注意高位调整风险。
蛋白粕
豆粕主力合约周一冲高夜盘有所回落，美豆因USDA11月月报单产下调底部抬升，因仍实现丰产及南美丰产预期较高限制涨幅。周一豆粕华南现货上涨30，广东报3110元/吨，全国基差（0，90）稳定。今日大豆油厂开机55.53%，成交13.78万吨一般，提货水平较好。USDA月报较大幅度下调单产，仍同比增产800万吨，南美天气也仍然正常，不过仍属于边际调好，市场信心或有所提振，对美豆的影响或许是底部抬升但仍承压的格局。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆中南部降雨较大，但收割已过94%，预计无影响。巴西2024111000Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。
【交易策略】
分析师团队
