前一交易日沪指-0.24%，创指-1.88%，科创50-3.06%，北证50-9.61%，上证50+0.70%，沪深300-0.03%，中证500-1.18%，中证1000-3.05%，中证2000-4.31%，万得微盘-3.84%。两市合计成交22304亿，较上一日+131亿。
宏观消息面：
1、证监会等六部门：允许外国投资者以要约收购方式实施战略投资。
2、上交所：在鼓励上市公司规范、有效实施高质量并购重组的同时 始终对各类“借重组之名、行套利之实”的不当并购交易高度关注、从严监管。
3、美国10月季调后非农就业人口1.2万人，预期11.3万人，前值由25.4万人修正为22.3万人，非农就业人口不及预期主要是因为罢工和天灾，美债收益率短暂下跌后继续上行，美联储11月降息25BP的概率上升至99.7%。
资金面：融资额+107.08亿；隔夜Shibor利率-0.40bp至1.3600%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-4.45bp至3.4886%，十年期国债利率-2.04bp至2.1333%，信用利差-2.41bp至136bp；美国10年期利率+9.00bp至4.37%，中美利差-11.04bp至-224bp。
市盈率：沪深300:12.44，中证500:26.19，中证1000:38.71，上证50:10.48。
市净率：沪深300:1.32，中证500:1.75，中证1000:2.00，上证50:1.16。
股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.83%，中证1000:1.48%，上证50:3.73%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.28%/+0.39%/+0.50%/+0.10%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.11%/-0.19%/-1.07%/-2.39%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-0.68%/-2.04%/-3.66%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.30%/+0.52%/+0.74%/+0.64%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，9月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利短期可多IH空IM。
国债
消息方面：1、上交所：在鼓励上市公司规范、有效实施高质量并购重组的同时 始终对各类“借重组之名、行套利之实”的不当并购交易高度关注、从严监管；2、美国10月非农就业人数增加1.2万人，预估为增加10.5万人，前值向下修正3.1万人，至22.3万人，主要为罢工及气候因素所致；3、非农公布后，美联储11月降息25BP的概率上升至99.7%；4、美国10月ISM制造业PMI为46.5，预期47.6，前值47.2，创15个月（2023年7月份以来）新低；5、美联储逆回购使用规模自2021年以来首次降至1550亿美元左右。
流动性：央行周五进行171亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。，因当日有2926亿元7天期逆回购到期，当实现净回笼2755亿元。
策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。
市场展望：
美国10月非农就业人口变动数仅为1.2万人，极大幅度低于预期的11.3万人和前值的22.3万人。本次非农就业数据偏低主要来自于两个原因，波音公司员工罢工以及九月至十月的美国飓风，分项来看分别令制造业部门就业减少4.6万人，令专业及商服部门减少4.7万人。从具备韧性的分项来看，教育及保健服务新增就业人数为5.7万人，低于前值的9.5万人。政府部门就业再度增加4万人，高于前值的3.1万人。本次就业数据受到美国罢工以及自然灾害的边际影响较大，美国就业在本年已经呈现趋势性的缓和，本次非农就业数据并不能显示其劳动力市场的“崩塌”。因此数据发布后美元指数大幅下跌触及103.67一线，但随后便上涨收回全部跌幅。
铜
镍
精炼镍方面，镍价短期企稳，现货升贴水小幅上涨。周五国内精炼镍现货价报122500-125300元/吨，均价较前日-400元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元/吨，较前日+75元/吨，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较前日+200元/吨；LME镍库存报146820吨，较前日持平。硫酸镍方面，价格随镍价企稳，周五国内硫酸镍现货价格报27100-27600元/吨，均价较前日持平。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。
整体而言，当前镍价矛盾转移至需求侧，在需求未看到增量、累库趋势性延续背景下，容易引发产业链整体的负反馈，带动镍矿及镍价的进一步回落，参考去年10月至1月的下跌行情。但应注意，在长期矿端偏紧及下游环节利润微薄的背景下，镍价向下的空间并不大，主力合约价格运行区间参考120000-125000元/吨。操作方面，目前镍价已接近成本支撑线，向下空间感不足，并且本周宏观端不确定性较高，建议观望为主。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点需跟踪投产进度；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。进出口方面，海外价格进一步拉升，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅增加。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可待价格企稳后布局03、05空单。此外，基于氧化铝当前波动率较高，可以考虑卖出2501合约的虚值call。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：4600-5200元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
交割月前近月合约博弈加剧，空方主动离场，11-01价差大幅修复。同时，市场交易11月正极材料排产强于预期，碳酸锂合约震荡上行。短期供弱需强格局暂无法证伪，国内碳酸锂产量近企稳，预计去库还将延续2-3周。然而，资源端出清缓慢，价格反弹将释放上游套保需求，叠加库存处于高位，中长期锂价上方空间可能受限。近几日碳酸锂持仓较峰值下降约1/6，短期若缺少基本面持续超预期数据，上涨动力可能偏弱，锂价底部震荡概率较高。近期海外锂矿企业将陆续公布三季报，关注大型矿山锂价低位给出的未来生产规划是否符合市场预期。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间73,000-79,000元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宏旺304冷轧卷板报14250元/吨，平均基差765(+75)；佛山宏旺201报9100元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。
原料方面，8-12%镍铁出厂均价报1024元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9700元/吨，较前日持平。镍铁和废钢价差缩窄至-151.26元/镍。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日-100。期货库存录得106388吨，较前日+367。据SMM数据，社会库存下降至99万吨环比减少0.90%。其中300系库存562万吨环比减少1.06%。
现货端价格维稳，交投有所回暖，相较盘面现货升水有一定抬升，套利空间打开。周内国内宏观利好刺激基本消散，终端市场月底重归平淡，全国人大常委会即将召开，海外方面10月30日美国ADP就业人数超预期增加23.3万人，11月1日非农数据即将公布，且11月5日美国大选临近，近期宏观有较大波动或影响产业变化，短期建议谨慎操作。
锰硅
本周,锰硅盘面价格维持震荡。日线级别，价格围绕10月25日阳线上沿整理，价格下探后迅速拉回，盘口表现偏强，但成交及持仓表现一般。同时，价格逐步行至下行趋势线附近，11月5日至6日或将是方向选择的关键时期，提示注意该时间区间价格波动风险。
我们继续延续前期观点，当下商品，尤其是黑色金属行情的主要矛盾仍然在于宏观政策，尤其财政政策发力的预期。即将于下周（11月4日至8日）举行的全国人大常委会会议将成为市场预期博弈的焦点。同时，美国大选也将在下周举行，或对商品情绪造成冲击。即“大选”及“大会”的结果将是接下来决定大类资产价格方向的关键因素，这二者将通过对于黑色板块和市场情绪的影响传导至铁合金端。
基本面角度（当前阶段的次要因素），我们看到锰硅产量仍在持续回升，同时，需求端包括螺纹产量、铁水产量均出现拐头迹象，偏宽松的供求格局继续维持。后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。在这样的背景下，若市场情绪继续降温，价格或将再度承压。反之，情绪升温或将继续推升价格，但受制于基本面，向上幅度或也将有限。因而，短期继续以宽幅震荡看待，提示注意周中重要事件引发的价格波动风险。
硅铁
本周硅铁盘面价格在上周大幅拉涨之后震荡调整。日线级别来看，价格维持在10月25日大阳线的上半部分运行，价格表现尚可但并非十分强势，短期观察价格盘整情况，仍以宽幅震荡看待，继续关注上方6750元/吨附近位置压力情况。单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
关于高层在宁夏、内蒙调研的消息所引发的关于“节能环保”的预期交易暂时告一段落，后续市场暂时未传出相关的政策消息。硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况。目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”的预期给品种拔高估值，但在整体钢材下行周期的背景下持续性有待考证。同样提示关注“大选”及“大会”结果，以及注意重要事件对于价格造成的波动。
工业硅
盘面方面，本周工业硅价格整体维持区间震荡，小幅回落。日线级别走势表现松散，趋势性仍不清晰，继续以区间震荡思路对待，上方13300-13400元/吨区间附近价格压力较大，下方参考12500-12600元/吨区间附近支撑情况。
供需基本面角度，本周工业硅产量继续维持高位，虽然西南地区生产持续走弱，但幅度暂时有限，同时新疆地区生产继续回升，部分抵消西南地区供给收缩影响。对于进入枯水期后西南产区将出现明显减产，从而带动供给收缩的预期，我们认为影响或将显著小于市场预期值。原因在于，从产量数据角度，至年底，西南地区预计周产将存在7000-8000吨/周的下降空间，而新疆地区按年内最高产量来看，存在13000吨/周的增产空间，同时内蒙地区近期供给抬升明显。若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。同时，需求角度我们看到下游表现仍旧一般，需求端虽有政策扰动，但对于实际需求提振相对有限。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们仍不愿意给盘面太大的估值空间。成本角度，虽然按照枯水期成本，云南及四川生产成本预计将在现在基础上上调1500（云南）到2500（四川）不等，折合盘面约合14000元/吨至14500元/吨。但新疆及内蒙的增产空间及其低成本或将压制盘面价格跟随西南地区成本向上调整的空间。因此，我们对于价格暂时保持区间震荡的思路。同时提示注意未来“大选”及“大会”对价格造成的冲击。
钢材
周五，由于受到整体商品氛围影响，钢材呈现震荡偏弱走势。基本面方面，螺纹产量有明显下降，表需也有轻微回落，库存出现小幅累库的情况，库存是开始早于往年累积。但整体钢材估值依旧偏高，华东地区螺纹钢高炉利润大概在160元/吨左右，电炉谷电利润在200/吨左右。由于近期螺纹价格偏高，社会库存去化进度放缓，导致库存开始累积。热卷的基本面情况变化不大，产量由于热卷厂利润偏低产量小幅下降，需求也是季节性回落，整体基本面表现较为中性。宏观方面，在本周有两个重要会议即将开启，人大会议以及美国大选。市场对于会议多种预期，未来需重点关注宏观层面对整体商品价格的影响，以及是否会有超预期表态。整体而言，随着传统的钢材消费旺季基本结束，市场交易逻辑本周进入到预期阶段，可能会受到宏观政策的剧烈波动，还需重点关注宏观对成材价格的指引。
铁矿石
供给方面，本期非主流矿山发运增加，巴西发运量反弹明显。按发运节奏看预计后续国内到港量相对平稳。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，钢联口径日均铁水产量环比下降0.22万吨至235.47万吨，其中河北钢厂受政策影响检修增加。铁水产量增速放缓，与我们此前的预测基本相符，预计后续铁水产量高位波动，政策的利好程度会对铁水产量最终高度产生影响。钢厂目前仍以刚需采购为主，北方部分港口仓库饱和，预计南方沿海台风影响将使得港口库存有一定波动，后续钢厂原料冬储或缓解一定的库存压力。上周螺纹产量下降库存增加，前期快速复产后库存压力兑现，同时较高的铁水进一步检验下游承接能力，预计后期铁水将部分回流近期基本面较好的板材。短期看下游需求对上游铁水没有大的下行压力，市场等待宏观政策的明确指引。此外，市场情绪影响会使得盘面价格波动剧烈，建议谨慎操作。
玻璃纯碱
橡胶
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来7天，泰国和云南版纳降雨量有所减弱。未来14天，泰国降雨量有所增加。供应预期发生了重要变化（减产预期下降）。
行业如何？
需求方面，截至2024年10月31日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.10%，较上周走低0.38个百分点，较去年同期走低0.70百分点。全钢下游走货满，库存增加。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.96%，较上周小幅走低0.06个百分点，较去年同期走高5.68百分点。半钢出口有所放缓。
截至2024年10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为63万吨，环比下降1.2%。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨，环比增0.5%。截至2024年10月29日，青岛橡胶库存 27.89(+0.68)万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价16550（-50）元。
标胶混合现货2005（-5）美元。华北顺丁14600（-300）元。江浙丁二烯11400（-350)元。
操作建议：
我们对橡胶价格谨慎。技术看跌，破位补缺的可能性增大。
建议灵活操作，短线操作。
我们推荐买3L胶和20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8145元/吨，下跌5元/吨，现货8405元/吨，无变动0元/吨，基差260元/吨，走强5元/吨。上游开工80.79%，环比下降0.15 %。周度库存方面，生产企业库存44.08万吨，环比去库6.36 万吨，贸易商库存4.34 万吨，环比去库0.40 万吨。下游平均开工率44.95%，环比下降0.11 %。LL1-5价差125元/吨，环比缩小17元/吨，建议逢高做空价差。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7455元/吨，上涨5元/吨，现货7550元/吨，无变动0元/吨，基差95元/吨，走弱5元/吨。上游开工75.43%，环比下降0.16%。周度库存方面，生产企业库存52.08万吨，环比去库4.58万吨，贸易商库存12.54 万吨，环比去库1.09万吨，港口库存6.19 万吨，环比去库0.16 万吨。下游平均开工率51.97%，环比上涨0.16%。LL-PP价差690元/吨，环比缩小10元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周五原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘报22.05美分/磅，较上一个交易日下跌0.74美分/磅，或3.25%。据巴西甘蔗技术中心（CTC）近日调查显示，巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗单产量有所下降，2024年9月单产平均为69.7吨/公顷，较2023年9月的83.4吨/公顷减少了13.7吨/公顷。本周，巴西甘蔗行业协会（UNICA）发布报告显示巴西糖厂收榨提前至10月下半月，12家糖厂结束了甘蔗压榨工作。上榨季同期，4家糖厂结束甘蔗压榨工作。
近期原糖市场焦点仍聚焦在巴西，原糖价格高位震荡。其一是港口库存低，降至近三年同期最低水平。其二是巴西中南部地区进入雨季后整体降雨情况仍不佳。国内方面，当前处于榨季转换期间，且进口倒挂幅度较大，供应压力小，集团挺价意愿强。但随着广西即将开榨，未来供应压力将逐渐增加。短线郑糖维持高位震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周五美棉期货价格冲高回落，ICE美棉花12月合约收盘报70.22美分/磅，较前一交易日上涨0.61美分/磅，或0.88%。美棉出口销售情况环比有所转好，但出口签约进度仍低于往年同期水平。据美国农业部（USDA）出口销售报告显示，截至10月24日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增4.67万吨，较之前一周增加0.69万吨，出口签约进度52.22%，同比下滑6.6个百分点。当周美国棉花出口装船为3.26万吨，较之前一周增加0.93万吨，其中向中国大陆出口装船0.06万吨。
目前新棉采摘进度过大半，按目前籽棉价格计算新棉生产成本在14500元/吨附近。消费方面，金九银十旺季过去，下游需求开始环比转弱，下游棉纱和棉布去库放缓，预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
油脂
1、咨询公司Patria Agro Negócios调查：巴西2024/25年度大豆种植面积达到巴西预期总面积的53%，而前一周为35.9%。随着种植推进，农民们努力弥补因干旱而导致的播种推迟，种植速度已超过去年同期的50.67%。
2、SPPOMA预计马棕10月前25日环比减产7.4%。据ITS，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1624210吨，较上月同期出口的1457408吨增加11.4%。据AMSPEC为环比增加13.68%。
周五夜盘棕榈油高位回落，跟随商品整体下跌趋势，多头部分获利了结。部分看空观点认为印尼产量会随着今年降雨偏好在四季度大幅回升，且高价棕榈油不利于后期棕榈油出口，目前马棕高频出口数据仍较好，不过周尾印尼出口报价涨幅未跟上马来涨幅。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+180（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+180（0）元/吨，华东菜油基差01+20（0）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。高频数据显示马棕10月减产、出口增加，产地供应担忧延续，油脂暂时偏强，11月之后01合约又将进入棕榈油去库季节，考虑到印尼同比减产及新季B40带来的生物柴油增量，油脂可能较难有大幅回落空间，在没看到马棕出口回落及产地快速降价促销之前，预计震荡偏强。上周有所加速，印尼现货报价不及马来涨幅，注意高位调整风险。
蛋白粕
豆粕主力合约周五收跌，到港延迟传闻小幅提振现货，但市场成交反映一般，因国内库存充足且预计买船仍较多。美豆受南美大量供应预期及美国大选等事件影响走势低迷，但触及低位后受到出口偏好的支撑。周六豆粕华南现货上调10元左右，广东报2980元/吨。上周大豆油厂压榨量环比下降，压榨185.27万吨，成交提货尚可，本周预计开机51%，压榨179.84万吨。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区南部降雨较大，但收割已过89%，预计无影响。巴西2024110300Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。
分析师团队
