特朗普交易：市场主流观点认为特朗普的经济政策必然导致美元强势，美元指数迅速上涨，造成黄金持有成本增加，这是近期黄金价格由上升趋势转向上下震荡的核心因素。这一时期，美元-黄金的价格呈现经典的此起彼伏状态（两者的关系恍惚间似乎回到了俄乌冲突前）。
联储降息预期消减：随着美联储官员对通胀预期和未来降息的表态，市场下调了美国降息幅度和周期的预期，一时间进一步助力强势美元，黄金继续下跌。11月15日，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，美国强劲的经济增长将使决策者能够从容地决定降息的幅度和速度。“经济并未发出任何需要我们急于降息的信号。当前的经济强劲让我们能够谨慎地做出决策。”
投资者投机行为：在上述情况下，不少已经积累了较大的利润空间的投资者选择获利了结，而部分前期等待金价回调的投资者则在美元指数回调期间顺势上车。据世界黄金协会统计，11月第1周，全球黄金ETF估计流出约8.09亿美元（12吨）。其中北美地区流出量最大，所幸亚洲地区的强劲流入抵消了部分流出。
地缘政治事件：在市场预期特朗普上任将会加快俄乌战争结束时，上周突发的几个重大地缘政治事件又使得投资者重新重视避险资产的必要性。比如，俄乌冲突升级（西方授权乌克兰使用远程武器进攻俄本土，俄罗斯发动大规模空袭并发出新核战威胁）、朝鲜半岛领导人发表的威胁讲话，中东局势（以色列、黎巴嫩、也门、伊朗）甚至沙特有了最新表态。
当然，由于特朗普胜选后对比特币的表态，使得市场对另类资产比特币更加看重，黄金在避险资产类别中的地位受到了加密货币（比特币等）一定的影响。
至于昨日（11月25日）的金价大跌，则是投资者获利了结、市场消化特朗普提名的财政部长Scott Bessent（其财政政策目标和对美元的态度），以及媒体曝出以黎接近达成和平协议等金价利空因素综合所致。
如何看待金价短期波动
对于短期金价的波动，美国道富环球投资公司首席黄金策略师George Milling-Stanley的观点很具有代表性。他此前在接受采访时表示，即使在目前的抛售潮中，黄金市场仍处于稳健的上涨趋势，并且仍有望在年底前实现其看涨预期。
Milling-Stanley不认为特朗普的潜在政策会像许多人认为的那样有利于美元。尽管特朗普提出的关税将支持国内生产，但更高的通胀压力可能会减缓经济活动。虽然美联储已经开始了一个新的宽松周期，但如果通胀再次上升，美联储主席鲍威尔会毫不犹豫地加息，这将减缓经济增长。
Milling-Stanley指出，黄金对美国货币政策的转变无所畏惧。年初市场预计会看到六次降息，即使这些预期被削减，黄金也出现了自1979年以来最佳的反弹。他认为，通胀并非唯一支撑金价的因素。他解释说，特朗普提出的减税措施不仅具有通胀性，还会增加政府已经膨胀的债务。“如果我们看到通胀迹象，我认为黄金将对此做出反应，而不是美联储为应对通胀而采取的任何措施，” “黄金对通胀非常敏感，对债务和赤字也非常敏感。”
鉴于所有这些不确定性和目前的宽松周期，Milling-Stanley表示，他仍然预计西方投资者将继续回流至黄金支持的ETF。“我认为很多人一直在等待这次回调。随着美联储继续降低利率，经济不确定性依然很高，黄金仍然具有吸引力。”
中期来看，部分市场人士对黄金的投资价值仍然保持谨慎乐观。他们认为当下黄金上涨主要受益于美联储降息预期，无论 12 月是否降息降息仍在推进2025 年大概率仍会有降息举措。此外，共和党的财政政策很可能会引发再通胀：加征关税、应对移民、减税，以及降低借贷成本等举措都有可能影响通胀数据。对于美债投资人来说，通胀可威胁仍在、且股债仍保持正相关性，长期债券提供的名义收益率或许仍不尽如人意。在降息预期以及潜在债务危机的双重背景下，中长期而言，黄金依然具备坚实的支撑。
此外，在美债规模高耸、美元公信力下降（过度的财政赤字）的背景下，黄金仍然是各国央行分散风险的第一储备标的，这意味着在国家层面，全球黄金需求依然较强，当然加密货币可能会带来一些干扰。
高盛则继续明确支持黄金，在最新发布的2025大宗商品年度展望中表示，黄金是他们当下的强力投资建议（high-conviction），2025年应对通胀和地缘政治的“Top Trade”不二之选，是应对尾部风险（如关税升级、地缘政治冲突、美国债务违约担忧等）的首选资产。他们维持金价将在2025年12月份站上3000美元的预测，认为央行、ETF投资和投机资金将是影响2025年金价的主要驱动因素。
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