导语
11月份渣油整体震荡上行，不过市场供需格局表现略有不同，各型号均价水平出现分化。12月份渣油市场供应端或先紧后松，下旬需求仍然存在转弱预期，基本面暂无明显利空，成本端存在一定支撑，预计价格底部支撑明显，后续下跌压力仍存。
11月份渣油走势整体震荡上行，渣油市场供需格局表现略有不同，各型号均价水平出现分化。截至11月29日，低硫渣油价格3975元/吨，较月初涨10元/吨或0.25%；中硫渣油价格3965元/吨，较月初上涨265元/吨或7.16%。11月份低硫渣油均价4006元/吨，环比下跌91元/吨或2.22%；中硫渣油均价3847元/吨，环比上涨94元/吨或2.51%。
月内油价整体呈现宽幅震荡行情走势，美原油主流波动区间67-72美元/桶之间，成本端利好支撑不足。渣油市场供需格局阶段性表现不同，走势略有分化。低硫渣油市场供应端表现充足，需求端跟进缓慢，价格整体震荡上行。中硫渣油市场供应收紧而需求有所增加，供需格局表现偏紧，且月末沥青市场局部资源供应偏紧，部分渣油需求被分流，共同支撑中硫渣油价格整体上涨。下游焦化装置利润相对低位整理，在一定程度上限制渣油价格上涨幅度。
国际油价运行中枢下移 成本端支撑减弱
本月国际油价原油宽幅震荡，整体波动频繁。截至11月29日收盘，WTI原油均值69.5美元/桶，环比下跌2.07美元/桶，跌幅2.89%；布伦特原油均值73.34美元/桶，环比下跌2.03美元/桶，跌幅2.7%。原油市场波动频繁，且波动幅度较大，主要影响因素是地缘扰动。本月油价油价整体呈现宽幅震荡行情走势，美原油主流波动区间67-72美元/桶之间，运行中枢下移，渣油成本端支撑减弱。
渣油外放量环比基本持平 供应运行平稳
11月份，山东地炼一次常减压平均开工负荷60.38%，环比下跌0.3个百分点，同比下跌4.08个百分点。本月暂无新进入检修的地方炼厂，开工方面，岚桥石化常减压装置恢复开工，另外柴油需求表现较好，炼厂生产积极性增加，不过由于华星10月下旬全厂停工，综合影响下，11月份山东地炼一次常减压开工负荷环比小幅下跌。综合炼厂开停工以及渣油实际外放情况，11月中国商品渣油供应量在61万吨左右，环比下降0.07%。商品渣油外放量基本持平，市场供应运行平稳，对渣油市场提振不足。
焦化开工负荷低位反弹 渣油下游需求阶段性增加
下游开工来看，11月份山东地炼焦化装置平均开工负荷在52.61%，较10月份平均开工负荷下降6.7个百分点。截至11月30日，山东地炼焦化装置开工负荷在56.93%，较月初提升6.25个百分点。下旬部分炼厂焦化开工，渣油外采量增加，且沥青市场阶段性供需紧张，部分渣油需求被分流进入沥青市场，渣油需求整体增加，对渣油行情形成利好支撑。
利润方面来看，11月份山东地炼焦化装置平均利润为241元/吨，较上月下跌99元/吨。从焦化装置产品月均价来看，柴油均价涨110元/吨，液化气均价跌127元/吨，焦化蜡油均价跌342元/吨，石脑油均价跌21元/吨，石油焦均价跌8元/吨。本月下游主要产品价格涨跌互现，原料中硫渣油均价涨136元/吨，受此影响，本月焦化利润小幅下滑。焦化装置利润相对低位整理，也在一定程度上限制渣油价格上涨幅度。
后市展望
展望12月份，渣油市场供应端偏紧态势或有一定缓解，需求端先强后弱预期，基本面整体表现偏强而成本端存在支撑，预计12月份渣油价格先涨后趋稳整理，下旬仍然存在回调风险，月均价重心或小幅上移。
成本方面，美联储依然将延续降息政策，但是后续降息节奏料将放缓，美债收益率走高，美元偏强施压油价下行；但是从基本面来看，沙特减产延长，增产进一步延后，油价底部存在支撑，渣油成本端有一定支撑。
供应方面，12月份，暂无炼厂计划进入检修期。随着提前批配额下发，部分炼厂原料供应或较充裕，后期存在提升负荷的可能。预计12月份，山东地炼一次常减压开工负荷或有上涨。综合考虑炼厂开停工以及转产渣油情况，12月份渣油外放量或先降后升，渣油市场供应偏紧态势或有一定缓解。
需求方面，炼厂清沂山、方宇、岚桥、正和、昌邑、海右、金诚等前期检修炼厂开工日期均待定。焦化装置开工负荷有抬升空间，不过幅度有限。另外随着冬季深入，气温下降，存量工程基建活跃度或有降低，柴油需求或有转弱预期，价格或震荡下跌，在一定程度限制渣油需求。
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