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期权价值评估
衍生工具的种类
远期合约-非标准化
互换合约-非标准化
期货合约-标准化
记忆：
呼唤着对方-互换
一起
远走高飞-远-非
所以互换，远是非标准化。
或者记个胡斐。互-飞。
或者反向记忆，只有期货和期权是标准化协议。期权也可能非标准化。
期货么，货物都是标准化制作的。
期权，就是犬，有训练成标准化的，有非标准化的。
怎么理解期货合约对对方交易均具有约束？
原理：
因为期货合约是标准化的，是必须履行的协议，不像期权的多头可以行权也可以不行权，所以说期货合约对双方交易均具有约束。
期权合约只对卖方有约束？
记忆：
你牵着一只犬，所以对方不敢乱来。这就是对卖方有约束
为什么只有期权的卖方才需要支付保证金
原理：
期权的买方是权利者，可行权，也可以不行权，只有履约权力，没有履约义务，没有风险，而卖方有履约义务，承担着买入或卖出资产的义务，所以卖方需要交纳一定的保证金，以保证其履约能力，给一定的财务担保。所以说不是对交易双方都有约束。
简单粗爆的理解，付钱买了的的就是老大，是上帝，上帝不用给保证金。
期权投资策略的记忆
记忆：
保护性看跌期权——就是买入看跌期权
抛补性看涨期权——就是卖出看涨期权，抛补就是卖的意思
时间溢价的理解
原理：
是指时间带来的波动的价值，而非时间的延续，是未来存在不确定性而产生的价值，不确定性越强，时间溢价也就越大。
期权分类
欧式期权：到期日执行
美式期权：到期日或到期日之前任一时间执行
记忆：
美国自由女神像，所以任一时间可以执行。
欧州人严谨，到期日才能执行。
期权小结
记忆：
多头是权利，空头是义务
权利可执行，可不执行。义务必须执行。
看涨期权(多头)：买入，付期权费，未来有固定价格买入标的物权利;
看涨期权(空头)：卖出，收期权费，未来有固定价格卖出标的物义务。
看跌期权(多头)：买入，付期权费，未来有固定价格卖出标的物权利;
看跌期权(空头)：卖出，收期权费，未来有固定价格买入标的物义务。
保护性看跌期权，净损益的预期也降低了
原理：
因为净损益要减去期权的购买价格，所以说预期降低了。
这话稍稍有些无聊，所以很多人看不懂。
保护性看跌期权
锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了
原理：
保护性看跌期权为股权和看跌期权的组合，股权的收入模型为S，看跌期权为X-S，当股票下跌，合计为X，所以锁定了最低净收入X，所以叫保护性看跌。当股票上涨，期权不行权，所以是S。锁定了最低净收入，则最低净损益为X-S0-C。S0为股票买入成本，C为期权买入成本，为初始投资成本。
因为买了期权，付出了成本，所以要比单一买股票的预期收益要低那么一点，所以说，同时净损益的预期也因此降低了。
多头对敲策略
预计市场发生剧烈波动
原理：
多头对敲策略是买看涨和买看跌。
当价格高于执行价格时，看跌期权不行权，价格越高，看涨盈利越多。
当价格低于执行价格时，看涨期权不行权，价格越低，看跌期权盈利越多。
如果价格不变动，则损失期权费用。
所以预计市场发生剧烈波动时，适用多头对敲策略。
股票价格为零，则期权价值也为零
原理：
基础工具没有价值,期权工具价值也应该为零。即我们期权存在的意义是未来购买或出售股票的权利,但是如果股票本身都没有价值,也就失去了交易的意义..
影响期权价值的主要因素解析
原理：
股票价格：对于看涨期权来说，价值=ST-X，股票价格越高，期权价值自然越大，看跌期权同是相反
执行价格：对于看涨期权来说，价值=ST-X，执行价格越高，期权价值自然越小，看跌期权同是相反
无风险利率：无风险利率越高，执行价格X的现值就越低，期权价值=ST-X的价格就自然就越高，所以它的变化同执行价格是反方向的或者说无风险利率越主，对必要报酬率要求越多，资产价格自然也就越高。涨的越涨，跌的越跌。
股价波动率：这个最好理解，波动越高，不确定性越高，跌的时候可以不行权，波动小的和波动大的价值是一样的，都是0，但涨起来的时候，波动大的价格高，期权的价值也就越大。
红利：这个可以简单的这么理解，分红会降低股票的估值，所以红利越大，股票价格就越低，所以方向同股票价格反过来
到期期限：这应该是最难理解的一个了。正常理解上来讲，时间越长，你的时间溢价越大，期权的价值自然也就越高。但欧式期权由于有个到期行权日，但有了到期日之后，因为股利的存在，就不一定使得你的价值会变大。例如：一个月到期的股票，它在2月15号发股利，此时的价格比如2月11号，它是含有股利的。如果是2个月到期，这时2个月后它的股票不一定含有股利。欧式只能在到期日行权，有时间限制，你想获得股利，但到期日是在发放股利之后，所以这个时候价格是不一定就时间长的就高，但美式期权由于行权自由，就不会有这个担忧，我可以在我认为最高的时候行权，时间越长，可以选择的空间也就越大。
快速记忆：
股票价格和执行价格是相反关系
股票价格和红利是相反关系，因为红利是价格的减项
股票价格和无风险利率是正向关系，另一种理解就是无风险利率越高，期望报酬率也就越大，资产价格自然也就越高。记的时候，把无风险利率替换成股票价格。记一个股风。
期权价值的范围
看涨期权价值上限是股价（小于，不会相等），下限=内在价值
看跌期权价值上限是执行价，下限=内在价值
原理：
期权是一种权利，依付于资产，有不利影响的时候，就会选择不行权。此时还有购买成本，你的购买成本越高，损失越大，还不如直接进行资产价格的交易。你买一个权利难道都还要跟资产价值一样吗？
例股票价格是10元，现在跌到9元了，如果只购买资产，损失是1元。如果购买的是期权，下跌不行权，则净损益为0-C。如果购买成本是股价，那就损失全部。
期权的价值=内在价值+时间价值，立即可行权的情况下，时间价值为0，所以下限是内在价值。
看跌期权，X-S，股票价格最差跌至0，则最高价值为X，执行价格。看跌期权的价值上限是执行价格。
套期保值原理
原理：
两个资产的收入相同，则它的购买成本也相同，不然大家都去买便宜的资产，这也是无套利定价原理。
期权的复制原理就是这样，构造一个借款买股票的组合，使其损益与购买期权的价值相当，则两者的成本也应该相同。
为什么是借款买股票，其实是为了引入重要的参数R。
H*Sd-Cd=B（1+r），含义是股票的下行收入可以弥补借款本利和，此时cd=0
H也称为套期保值率。
风险中性原理
原理：
假设所有的投资者都是风险中性的，既不偏好，也不厌恶风险，无欲无求，市场没有额外的收益来吸引投资者来承担额外的风险，即所有人只要求的回报率为无风险利率，大家佛系持股。
所以这种情况下，证券的期望报酬率就是无风险利率。
所以，期权价值=到期日价值的期望值/（1+无风险利率）
到期日价值的期望值=Cu*上行概率+Cd*下行概率
所以期权价值=（Cu*上行概率+Cd*下行概率）/（1+无风险利率）
期望报酬率=上行概率*上行时报酬率+下行概率*下行时报酬率
假设股票不派发股利，如果派了就影响报酬率了，加上期权时间也短，股票价格的上升比就是股票投资报酬率
则期望报酬率=上行概率*股价上升百分比+下行概率*（-股价下降百分比）
套利原理
原理：
当看涨期权的市场价格高于其价值时，应该选择卖出看涨期权，再借款买股票。购入付出成本X1，卖出看涨期权获得其市场价值X2，因为套期保值组合收入相同，现在卖出，一正一负，所以风险对冲，但买入卖出获得了无风险套利X2-X1。
反过来就是卖空股票，贷出资金。贷出资金可以买无风险债券。
上行概率的公式推导
原理：
期望报酬率（无风险利率）=上行概率*上行时报酬率+下行概率*下行时报酬率。
上行报酬率=U-1
下行报酬率=d-1
U=su/s0，为上行乘数，U=1+上升百分比
D=sd/s0，为下行乘数，D=1-下降百分比
所以R=P*（U-1）+（1-P）*(d-1)
得出上行概率P=（1+r-d）/u-d
下行概率=1-P=（u-1-r）/u-d
快速记忆方法：
P=u-d/u-d，上行时，将U=1+R，下行时，将d=1+r
年报酬率和升降百分比
记忆：
这个公式只能这么来记忆
E是鹅，T是伞，开根号，是伞柄，你拿着伞斗鹅
D=U分之一就是你有小肚子。
上行乘数和下行乘数
原理:
首先上行乘数=1+上行时报酬率，而上行时报酬率=股价上升百分比+股利收益率,
假设股利收益率为零(既是不派发红利)时
上行时报酬率=股价上升百分比，所以上行乘回数=1+股价上升百分比
下行乘数=1-股价下降百分比，一样的道理
所以结论：
上行乘数u=1+股价上升百分比
下行乘数d=1-股价下降百分比
BS公式的形式记忆
C0
记忆：
布-斯
布穿在人身上是S形，很好看。这里记一个S0
死了，匍匐在地上。记一个PV（X）
N是正态分布。
再看PV，既然是S，e就是一个张着嘴巴的人头，上面RT也是人头。负数表示现值。X表示剪刀，想象一下画面。
这样子就记住了下面这个公式。
或者整体记忆，S形的美女匍匐在地上。再去处理一下细节。
BS公式的形式理解
原理：
还是用的复制原理，C=H*S-B
当无穷期时，H呈现正态分布，值为N（d1），B也同理，为正态分布的现值，为N（d2）*PV（X）
另外一种理解，
看涨期权，到期日价值=ST-X，赚差价。
ST是有风险的，符合正态分布，所以S0【N（d1）】是其期望值，
X的现值也是同理，PV（X）【N（d2）】，
所以从记忆的角度来讲，
看涨期权价格=最终股票价格的期望现值-期权执行价格的期望现值
C0
这里D1怎么去记。
S是美女，S/X是美女靠在沙发上，ln是大长腿。
或者/X就是除夕夜
RC就是热菜
两个儿子到处跑。太吵，一人一个巴掌。哭的眼泪T流。
公式又可以等于：
d1=
参考陈华亭老师的记忆，再作一些创新
S是美女，S/X是美女靠在沙发上，PV是匍匐，ln表示大长腿
前面有个男人在给他拍照。西格码像男性的标志。
根号T像旧式像机，需要有人在里面拍。
后面这个假设相片出来一半，带一下记忆点。
想象一下泰坦尼克号的场景？
如果派发股利，需要从股价是中扣除股利的现值。
公式中S0后面再乘以这个数，跟后面对称。
D里面只需要从R里面减去。
、BS模型只适用于欧式看涨期权
原理：
BS模型的假设之一是看涨期权只在到期日执行，所以只适用于欧式期权。
也由于美式期权除享有欧式期权的全部权利之外，还有提前行权的优势，所以美式期权的价值至少等于欧式期权，某些情况下价值更高。
BS模型中的无风险利率
原理：
BS模型中的无风险利率，用的是与期权到期日相同的国库券利率，而不是长期政府债券的到期收益率，因为期权的时间一般比较短。
复制原理
原理：
复制原理的内在逻辑：投资的期望收益相同时，其投资成本也是相同。
基本思想：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。
用借款是为了引入R这个重要参数。
每份期权价值＝借款购买股票组合的投资成本＝购买股票支出－借款＝H*S0-B
看涨期权-看跌期权平价定理
看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产的价格-执行价格的现值
原理：
利用的还是复制原理。
保护性看跌期权，通过购买股票和购买看跌期权，能够锁定最小收益X。
但如果通过购买看涨期权+数量为PV（X）的国债，国债的到期收入为X，所以当X小于ST的时候，看涨期权不行权，组合收入为X。当X大于ST的时候，看涨期权的收入为ST-X，加国债收入，则组合收入为ST。
这个跟保护性看跌期权的组合收入图形相同。
根据复制原理，到期收入一样，则初始投资成本一样。
即看涨期权价格+PV（X）=看跌期权价格+标的资产的价格
移项即可得平价定理。
记忆上，一会涨，也要看跌，那是在减脂（价格-现值）
实物期权
原理：
投资于实物资产，未来可以增加投资人的选择权，并不是一投到底。发展形式好，可以选择增加投入，扩大规模（扩张期权）；未来发展形式不好，可以选择不再投入。这种未来可以采取某种行动的权利非义务是有价值的，称之为实物期权。
期权价值大小看项目不确定性的大小，不确定性越大则期权价值越大。估价模型首选BS模型，替代是二叉树模型，因为BS是欧式，且不发股利，所以碰到到期日前支坟股利的期权，美式期权，没有最后到期日的期权等，用二叉树模型更适合。
扩张期权：将未来投资产生的现金流量折现到T时点（到期日，也就是可选择日，因为有到期日，所以可以用BS模型），价值为ST，此时需要投资额为X，如果ST-X>0，则说明项目可投。股票当前价格,S0，则是扩张期项目未来现金流量的现值，因为有风险，所以折现率用投资人要求的必要报酬率。而扩张项目投资额的现值，PV（X），则直接用无风险报酬率，因为只是正常的折现，没风险。
延迟期权：任何一个项目都是一个看涨期权，如果看跌，还做什么项目？所以如果一个项目如果在时间上可以延迟，那么它就是未到期的看涨期权（所以不适合用BS模型）。场景比如一个项目，我是现在立马就投，还是3年后等市场明朗后再投。所以在选择上，肯定是选择立即执行净现值和延期执行净现值中较大的方案为优。比如立即投资是亏的，但一年后再投资却是赚的，这个时候就是选择延迟执行。
放弃期权：放弃期权是一种看跌期权。放弃期权因为没有明确的到期日，所以不适用BS模型。计算很复杂，考试的时候，要学会战略放弃。
记忆上，因为你延迟和放弃了，所以被BS了，不适用BS模型。
延迟期权
上行报酬率=（本年现金流量+上行现金流量期末的现值）/期初项目价值-1
原理：
本年现金流量可以理解为股息，所以这个公式其实就比较好理解了，就是资本利得率+股利收益率。
记忆上，名字叫延迟，所以加上一年，这一年就是本年。
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