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长期筹资

• 发行债券筹资有利于资源优化配置

  原理：

  广大对象筹资，你的闲钱用来做我公司的生产经营之需，这是一种资源优化配置。

  
  

• 银行借款筹资弹性大，筹资速度快

  
  

原理：

筹资弹性大，主要是说企业跟银行讨价还价的地方比较多，到期还不上钱，银行往往会主动帮你申请展期。

筹资速度快，是只需要经过简单的程序满足银行贷款要求即可，不像股权债权等手续繁杂。

记忆上：

银色的，就成弹珠。

扔地上，会反弹，弹性好，速度快。

• 为什么借款一般性保护条款要限制租赁资产的规模

原理：

限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其净经营性长期资产总投资和负债的约束：债权人会限制企业的净经营性长期资产投资，怕的就是投资过多，不产生效益，损害债权人利益，但企业可以通过租赁来摆脱这个现象，因为经营租赁的话，资产不属于企业不在报表上反映，但基于实质重于形式的原则来理解，其实这部分应该和上述债权人的担心是一样的原因，所以债权人会再加以限制，确保不被企业钻空子。

• 特殊性保护条款

记忆：

记忆上就两个点。

一个是对资金用途和投向限定

另一个是针对高管人员的特殊限定

• 配股价格确定 

  网上定价；配股价格协商确定；不超过50%，采用代销
  

记忆：

屁股太大，裤子穿不进去？—配股

协商退货——协商

重新网上下单——网上定价

• 配股前后股东价值变化

理解：

配股面向老股东出售，原则上价格是比市价低，否则老股东凭什么买？

那么配完后，老股东的财富价值如何变化。

假如是百分百认购，配股后市价=配股除权参考价，那么认购前的数量是n，价格为P，认购的数量是an，价格为X，则配股后价格=（P+ax）/（1+a）总的财富价值是（P+ax）n，前后保持不变。

如果不是百分百认购，则认购的老股东财富自然会增强，没有认购的则亏损。

• 优先股注意事项

  固定分红，强制分红，累计分红，不参与分红
  

记忆：

场景定位：老人优先，公交车

刷卡上车，不然司机拦着你——强制

每刷一个人，刷卡数字在增加——累计

有固定的老人座位—固定

去搀扶，不让——不参与

商业银行可以就强制分红和累积分红另作约定

存钱必须取号——强制

存钱后，数砂机数字在增加——累积

钱破了，转换——不得转换为普通股，商业银行除外

• 永续债的一些特点总结

  理解：

  永续债因为混合了债务和权益的属性，导致投资者对其定位不清晰，以致流通性较差，变现能力较弱；永续债投资者不具有表决权，即使计入权益，也是计入其他权益工具投资，不会稀释股权，计入权益，则补充资本金，降低资产负债率。

• 优先股为什么属于混合筹资

  理解：

  兼股与债的特点

• 永续债票面利率一般比同等级的普通债券票面利率高

  理解：

永续债具有永久性，不用偿还本金，这也意味着风险高。限制少，财务灵活度高，财务风险高。

所以利率对于永久性和高风险性补偿。

• 可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性

原理：

在发行时点，股价比较低，直接发股票不合适，所以发可转换债券。约定一个行权价格，该价格一般是比发行价格高20%-30%，所以说是取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。发行可转换债券的目的是为了高价发行股票。认股权证的发行目的是为了发行低利率债券。

转换比率=可转债面值/转换价格

转换价值=市价*转换比率

也就是说转换比率越高，转换价值越高

转换价格越高，转换比率越低，转换价值也就越小。

因为可以转，投资者有利息，所以票面利率要低。但因为股本成本高，所以可转换债券的资本成本是要高于普通债券的。

• 股价上涨风险。公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额

原理：

比如固定转换价格是6元，现在涨到了12元，那就是少筹资了，本来可以在12元的时候发行股票，现在只能按6元来；同理，现在跌到了4元，那就相当于多筹资了。

• 可转换债券筹资的缺点

理解：

1、股价上扬风险。可转换债券约定以固定的价格转固，股价上涨之时，相当于减少筹资额。

2、股价低迷风险。股价低迷，有不转换的风险，还有可能会触发回购条款，引起资金流动性危机。

3、筹资成本高于普通债券，这个好理解，因为兼具股的性质，而股权筹资成本高于债券。

• 可转换债券税前资本成本如果低于债券税前资本成本

理解：

这里的税前资本成本对于投资人来说，就是收益率，如果可转换公司的收益率低于债券，投资者自然不会选择可转债。

• 可转换债券票面利率低于普通债券

理解：

可转换公司债券的利率通常低于正常债券利率。‌这是因为可转换债券为持有人提供了一个特殊的选择权，‌即可以将债券转换为公司的普通股票。‌由于这一特殊选择权的存在，‌可转换债券的利率设计通常较低，‌以补偿投资者可能承担的风险。‌

• 附认股权证债券筹资的优缺点

  一次发行，两次融资；降低利率；灵活性差，机会成本，价大执，损失；费用高

记忆：

跟股相关的，定位为办公椅子

办公椅子既可以坐，也可以放平，午休睡—一次发行，两次融资

通过价格比较高，逻辑记忆下——承销费用高

休息的时候，慢慢放下——降低利率

但不能完全放平——灵活性差，机会成本高

夹到手指——价格大于执行价格，带来损失

• 附认股权证债券为什么往往是新的公司启用新的产品

  理解：

  因为附认股权证是为了发行债券，发行债券是因为缺钱，所以当有新的产品的时候，需要筹资开发。

• 发行附认股权证债券的公司，比发可转债的公司规模小、风险更高

  理解：

  发附认股权证的目的是为了发行低利率发行债券，单纯发可转债票面利率高承担不起；往往是新的公司，有新产品的时候发行。所以这样的公司，规模小，风险高

• 附认股权证债券的税前资本成本区间

  理解：

  普通债券的税前资本成本<附认股权证债券的税前资本成本<股票的税前资本成本。因为是混合筹资，自然高于债券，也必然小于股票。
  

• 认股权证到期

  理解：

  认股权证到期，持有人可以选择不行权（市场价低于行权价时），具有选择权，同股票看涨期权。
  

• 杠杆租赁

理解：

出租人购买资产，付一部分钱，一般30%-40%，第三方例如银行付其他的钱，这种就是杠杆租赁。但对于承租人来讲，跟直接租赁没什么区别。

• 如何理解：节税是长期租赁存在的主要原因

原理：

看到两种解释：

1、承租人的税率比出租人的税率要低。用户如果直接购买，他从低税率只能获得少量的税收优惠，出租人对出租资产进行折旧可以抵税。竞争激烈的市场下，出租人必须收取较低的租赁款以反映这个税收抵扣。

2、承租人的税率比出租人的税率要高。比如承租人的税率是30%，出租人是15%。如果直接购买是100万，获得的折旧抵税是30万，出租人的收入缴税是15万。如果租赁，假如租赁总额是120万，获得的总体抵税则是36万，出租人则需要缴纳18万。前者总体是节税15万，后者是18万。所以总体税负上是起到节税的效果。

简单来理解，长期租赁就是融资租赁，承租方是需要确认使用权资产，资产要折旧，相对于经营租赁来说，可以起到抵扣的作用。

对于短期租赁来说，就是图便宜，分期付款。对于 租赁公司来说，大批购买，也可以获得价格优惠。

• 租赁费用的报价形式

  租赁费用的经济内容是包括出租人的全部出租成本和利润。出租成本由购置成本，相关的利息，营业成本组成。

原理：

这里的营业成本包括出租人的人工费用，办公场所租赁费，水电费等等所有与营业有关的成本。

报价形式有三种，

(1)合同分别约定租金、利息和手续费，此时，租金仅指租赁资产的购置成本，利息和手续费用于补偿出租人的营业成本，如果还有剩余则成为利润。

(2)合同分别约定租金和手续费，此时，租金包括租赁资产购置成本以及相关的利息，手续费是出租人的营业成本和取得的利润。

(3)合同只约定一项综合租金，没有分项的价格，此时，租金包括租赁资产的购置成本、相关利息、营业成本及出租人的利润。

• 如何理解：折旧抵税额的风险比租金大一些，折现率也应高一些

原理：

因为企业不一定有足够抵税的应税额，比如亏损状态，所以风险要比租金大一些。

• 长期租赁的计税基础

  理解：

  有合同的一切以合同为基础，合同约定付款总额的，则计税基础为租赁总额、留购价款和其他相关费用。如果合同没有约定的，则计税基础为资产的公允价值和其他相关费用。

  
  

• 租赁的现金流量处理

  理解：

  如果是融资租赁，那么会计上是要做使用权资产处理，所以租赁费是不用做税前扣除的，会计上其实是租赁负债科目，影响不了损益。影响损益的是使用权资产的折旧，税法是按照租赁总额来计提折旧，会计是折现。所以说财管管理主要关注估值。由于税法的相关规定将影响税后现金流量，故财务管理采用税法的角度而不是会计的角度看待租赁问题。

  最后，如果所有权不转移，则相当于损失了资产账面价值，以及损失可以抵税。

  
  

• 税务上租赁分类

  理解：

  会计有新租赁准则，但税务上的分类沿用的是旧租赁准则，即分为经营租赁和融资租赁。

  融资租赁中，租赁费不可税前扣除，应当计入计税基础。

• 如何理解：持有资产的经营风险大于借款的风险

原理：

资产会更新换代，所以持有资产的经营风险要大于借款的风险，因此期末资产的折现率也要高于借款利率，使用项目的必要报酬率即加权资产平均成本作为折现率。

• 未担保余值怎么理解

  
  

使出租人租赁收款额的现值与未担保余值的现值之和等于租赁资产 公允价值与出租人的初始直接费用之和的利率

原理：

为保护出租人的利益，避免资产在租赁期内过度使用或以致损坏，租约往往约定承租人对资产余值进行担保。余值是指资产的剩余价值。比如一个资产的余值是10W，承租人担保了3W，如果租赁结束后资产的余值最终只有1W，承租人需要承担2W的差价，所以说它不是最大的风险敞口，而是资产的公允价值小于资产担保余值的部分。

未担保余值是出租人自己承担的风险，可以在租赁结束后通过收回资产来实现。

有担保的余值在租赁收款额的现值里，有担保的余值+没有担保的余值，理解为资产的残值，对于所有者来说，是现金的流入。或者直接把未担保余值理解为残值，也是一个道理。

• 维护费用要不要计入计税基础

  
  

原理：

1. 如果由承租的公司向第三方支付维修费用，则是正常的费用化处理

2. 如果是由租赁公司负责，但向承租公司收取，由实质重于形式原则，这是一种变相的租赁费。
   

• 出租人的内涵报酬率
  

  
  

原理：

出租人的内含报酬率即租赁内含利率,是指使出租人的租赁收款额的现值与未担保余值的现值之和等于租赁资产公允价值与出租人的初始直接费用之和的利率。

简单来讲，现金流入=现金流出计算出来的折现率。

现金流入=收款额的现值+未担保人余值的现值

现金流出=公允价值+出租人的初始直接费用

所以影响内含报酬率的几个关键因素：租金，初始直接费用，未担任余值。跟账面价值无关，账面价值属于历史成本，不影响出租人的内含报酬率。

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