11.1
核心数据和观点
供需 | 供应： 秋检减弱，上周损失量达高峰本周检修装置陆续重启，上游负荷出现较明显的回升，为87.99%，环比+3.88%，同比+3.53%。近期因氧化铝高位运行需求良好，加上新疆片碱运输不畅（农产品优先，往年一般在11月偏紧今年提早），加上前期的集中检修供同促成了烧碱的上涨行情。下周山东铝业18.5万及山东民祥15万装置检修结束重启，上游负荷将进一步回升至89%附近。11月份，检修近尾声多数装置重启，加上利润可观，上游负荷料保持相对高位。 需求： 本期氧化铝行业负荷略降，产能运行率79.47%，环比-0.62%，同比-1.36%。我国氧化铝建成产能合计10330万吨，与2023年年末比较+25万吨；运行产能8273万吨，环比-64，较2023年年末+1069万吨。 氧化铝： 氧化铝企业开工意愿较强，价格上涨对烧碱有拉动作用。本周国内氧化铝价格上涨运行，主要因一是国内铝土矿资源紧缺，制约了氧化铝产出，且检修增多，氧化铝供应持续偏紧，现货市场可流通资源不多；二是下游电解铝厂高负荷运行，市场积极补库；三是烧碱价格上涨，氧化铝生产成本，两者相辅相成。 |
进出口 | 截至11.1当周，出口窗口打开（和内销价格比较），盈利100元/吨以上。 烧碱出口价格持续上涨，本周预估FOB青岛港$470左右,环比+20，出口收入在3214左右（按美元现汇卖出7.141），山东当地50%市场价继续上涨，当前在1560，折百3120左右，近港口的生产企业预估出口杂费在50-80元/吨左右(管道输送，靠近港口的企业因地理位置优势运费低），对比当地内销，出口成本在3200左右，盈利136左右。 10月份海运费大涨11月略回调，海运费高企对国内出口不利，体现在海关数据可能11月出口量下滑。 |
仓储物流 | 本期国内库存变化不大，虽价格上涨氧化铝需求较好但非铝行业较差，上游开工意愿加强（万吨）： 10月31日当周为29.04，环比-36.39，同比-1.03（湿吨，不区别32%和50%，LZ数据）。 10月31日当周华东32%液碱库存17.22，环比+1.19，其中山东库存为3.51，环比+0.01。(ZC数据，含山东、江苏、浙江、安徽、江西及福建 |
估值 | 氯碱估值： 中性略高，液碱高位，液氯反弹，动力煤震荡偏高，兰炭平稳，电石下跌。电石法边际装置综合盈利：318 电解成本:山东：2310（按国网电）；内蒙1553 外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6553；内蒙5542； 外购电石PVC利润：山东-1322；内蒙-475； 烧碱利润（分摊0.53电解成本）：山东：2053；内蒙：2077； 电石盈利：-185~ 20（电石下跌，兰炭平稳高位）； 山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）318、（0.88液氯+碱）：896； 华北边际装置综合利润（外购电石）：506（PVC+0.75片碱）； 西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：552（PVC+0.68片碱）； 西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：1110（PVC+0.75片碱），国内仅有屈指可数的几家企业能做到100%的电和电石自产自用，绝大多数需要部分外购 参考价格： 产地蒙煤5500：645，0；兰炭：950，0； 山东烧碱32%：1040，+0（JL)，折百3250； 内蒙片碱：3550，+50； 液氯山东：100，+50； 电石山东：3160，0；电石内蒙：2700，0 |
综述 | 近期烧碱持续原因：一是前期液氯亏损装置降负叠加10月检修小高潮，损失量加大，上游负荷持续下降；二是氧化铝坚挺，给与氯碱产品支撑，三是片碱助涨，新疆地区运输不畅，车皮申请困难（优先运输农产品，往年在11月份，今年提早）。 下游需求较平稳，氧化铝受制于铝土矿的供应，开工暂无明显提升空间。现货供应偏紧维持强势。 上周烧碱生产企业检修峰值出现，本周损失量回落，11月份检修力度减弱，液碱供应逐步修复。预计短期内现货液碱片碱价格仍旧保持坚挺，但期价受氧化铝及氯碱高利润，估值 偏高。 近期山东液碱32%止涨平稳为主，山东在1040左右（JL)，折百3250。周五2501期价贴水550。01技术上双重顶形态，虽然存在走弱的可能，但期价严重贴水不好深跌。且本周为宏观大周，将有最新美大选结果 、美联储动态，全国人大常委会会议等情况，等待宏观表现。 |
重点 关注 | 1.检修情况及现货价格动向；2.海内外宏观风向 |
