10.18
核心数据和观点
供需 | 供应： 本周上游负荷较上周下降，10月17日当周为87.39%，环比0.32%，同比+3.21%。近期因氯碱企业检修小高潮加上新疆运输不畅（优先瓜果运输，往年一般在11月,今年提早），下周虽然有河南联创35万，山东东岳28万及金昱元固原厂检修结束重启，但本周新增的山东金岭，湖北安道麦，信发，安徽广信和陕西金泰等企业检修延续至下周并贯穿整个统计周期，且将新增浙江嘉化、新疆中泰、德州实华、新疆天业、天津乐金合计141万吨装置检修，故下周检修量将继续增加，上游负荷料将继续下降至84-85%附近。 需求： 本期氧化铝行业负荷略降，产能运行率79.04%，环比-0.24%，同比+3.93%。我国氧化铝建成产能合计10330万吨，与2023年年末比较+25万吨；运行产能8165万吨，环比-40，较2023年年末+1025万吨。 氧化铝：本周氧化铝期价在基本面强支撑下整体在高位区间震荡：周内宏观情绪稍有转差，叠加交易所增加交易保证金和手续费等对资金有所限制， 周内氧化铝价格小幅回调，但在现货端强势上涨支撑下仍未见深度下跌。国内和海外现货价格暴涨。进口氧化铝现货价格涨幅大于国内，进口亏损扩大，进口窗口维持关闭。氧化铝现货偏紧虽预期月底有缓解但叠加冬储及取暖季影响，年内现货预期依旧较紧张；二是短期几内亚发货问题仍不确定何时恢复，矿端担忧情绪仍存。因此预期短期氧化铝仍偏强运行，现货强支撑下向下空间有限，投机度过高的问题持续存在，期货盘面因过度投机很可能会波动较大。 |
进出口 | 截至10.18当周，出口窗口理论关闭（和内销价格比较），盈利-90左右，因内盘价格上涨大于外盘原因。 烧碱出口价格持续上涨，本周预估FOB青岛港$420左右,较节前+5，出口收入在2990左右（按美元现汇卖出7.11），山东当地50%市场价继续上涨，当前在1500，折百3000左右，近港口的生产企业预估出口杂费在50-80元/吨左右(管道输送，靠近港口的企业因地理位置优势运费低），对比当地内销，出口成本在3080左右，盈利-90左右。 10月份海运费再度抬头并持续上涨，对国内出口不利。 |
仓储物流 | 本期国内上游烧碱库存增加（万吨）： 10月17日当周为35.45，环比+4.45，同比-4.25（湿吨，不区别32%和50%，LZ数据）。 10月17日当周华东32%液碱库存16.03，环比+1.7，其中山东库存为3.61，环比+0.33。(ZC数据，含山东、江苏、浙江、安徽、江西及福建) |
估值 | 氯碱估值：中性，液碱相对高位，液氯持续下跌补贴卖出，动力煤震荡偏高，兰炭继续上涨，电石上涨。电石法边际装置综合盈利：-116 电解成本:山东：2310（按国网电）；内蒙1557 外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6593；内蒙5747； 外购电石PVC利润：山东-1143；内蒙-497； 烧碱利润（分摊0.47电解成本）：山东：1369；内蒙：1495； 电石盈利：-31~ 166（电石上涨，兰炭上涨）； 山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）-116、（0.88液氯+碱）：-24； 华北边际装置综合利润（外购电石）：-99（PVC+0.75片碱）； 西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：250（PVC+0.68片碱）； 西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：582（PVC+0.75片碱），国内仅有屈指可数的几家企业能做到100%的电和电石自产自用，绝大多数需要部分外购。 |
综述 | 近期烧碱上涨原因：一是前期液氯亏损装置降负，叠加10月检修小高潮，损失量加大，上游负荷下跌；二是氧化铝坚挺，给与氯碱产品支撑，三是片碱助涨，新疆地区运输不畅，车皮申请困难（往年在11月份，今年提早）。 下游需求较平稳，氧化铝受制于铝土矿的供应，开工暂无明显提升空间。现货暴涨且供应偏紧未见缓解，氧化铝维持强势。 烧碱生产企业液氯节后贴水卖出亏损加大导致山东部分装置降负，装置检修10月迎来小高潮，液碱供应料有所下滑。节后，西北受物流运输不畅影响，片碱货源偏紧，国内市场价格连续上行。预计短期内现货液碱片碱价格仍有上涨空间，但期价存在过度炒作的风险。 近期山东液碱32%持续小涨，山东在940左右（JL)，折百2938。周五2411收盘在2941，基差基本平水。2411因为面临交割且经历检修期，预计未来价格相对坚挺，价差2411-2501存在走强的可能。2501周五收盘2780贴水现货，仍需考试市场过份投机的风险。 |
重点 关注 | 1.检修情况及现货价格动向；2.海内外宏观风向 |
