11.18
核心数据和观点
供需 | 供应： 11月14日当周，烧碱开工率为87.96%，同比-0.53%，同比+1.88%。 10月底检修损失达峰值，后继减弱，上周损失量减少但因个别装置小故障降负，本周开工略降仍处相对高位。近期因氧化铝高位运行需求良好，加上前期山东地区检修较多，现货保持高位们高位。本周新增山东新发新厂33万，江西理文革30万及山东滨华68万检修并延续至下周中且下周将新增江苏金桥丰益30万，江苏理文20万，广西华谊20万装置检修，下周上游负荷料有所下降。 而11月下旬因多数企业检修重记中，损失量大幅下降，产量将修复。 需求： 11月14日当期氧化铝行业负荷80.49%，环比0，同比-0.78%。我国氧化铝建成产能合计10330万吨，与2023年年末比较+25万吨；运行产能8315万吨，环比+106，较2023年年末+1175万吨。 氧化铝： 氧化铝开工意愿较强，价格上涨对烧碱有拉动作用。本周国内氧化铝价格上涨运行，主要因一是国内铝土矿资源紧缺，制约了氧化铝产出，且检修增多，氧化铝供应持续偏紧，现货市场可流通资源不多；二是下游电解铝厂高负荷运行，市场积极补库 |
进出口 | 截至11.15当周，出口窗口打开（和内销价格比较），盈利约37元/吨。 烧碱出口价格止涨略回调，本周预估FOB青岛港$465左右,环比-$5，出口收入在3357左右（按美元中行现汇买入价722），山东当地50%市场价平稳在1620，折百3320左右，近港口的生产企业预估出口杂费在50-80元/吨左右(管道输送，靠近港口的企业因地理位置优势运费低），对比当地内销，出口成本在3320左右，盈利36左右。 10月份海运费大涨11月略回调，海运费高企对国内出口不利，体现在海关数据可能11月出口量下滑。 |
仓储物流 | 本期国内库存下降较明显，价格上涨，非铝行业需求较差，但氧化铝行业采购积极性较好（万吨）： 11月14日当周为25.58，环比-3.46，同比-2.51（湿吨，不区别32%和50%，LZ数据）。 11月14日当周华东32%液碱库存14.2，环比-3.02，其中山东库存为2.52，环比-1。(ZC数据，含山东、江苏、浙江、安徽、江西及福建) |
估值 | 中性略高，液碱高位，液氯持续反弹，动力煤兰炭及电石产稳，氯碱全行业盈利。电石法边际装置综合盈利：66 电解成本:山东：2310（按国网电）；内蒙1553 外购电石PVC利润：山东-1252；内蒙-505； 烧碱利润（分摊0.53电解成本）：山东：1854；内蒙：1727；江苏： 山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）66、（0.88液氯+碱）：1098； 华北边际装置综合利润（外购电石）：476（PVC+0.75片碱）； 西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：307（PVC+0.68片碱）； 西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：748（PVC+0.75片碱），国内仅有屈指可数的几家企业能做到100%的电和电石自产自用，绝大多数需要部分外购。 参考价格： 产地蒙煤5500：645，0；兰炭：950，0； 山东烧碱32%：1040，+0（JL)，折百3250； 内蒙片碱：3150，-250； 液氯山东：325，0； 电石山东：3160，0；电石内蒙：2700，0 |
综述 | 烧碱现货持续保持高位，个别零星小跌。江苏富强11月暂未见具体检修计划。当前烧碱现货个别地区松动。但整体仍旧保持高位，江苏及河南坚挺。氧化铝高位及山东信发新旧老厂的检修及低库存给现货带来支撑。 下游需求较平稳，氧化铝受制于铝土矿的供应，开工暂无明显提升空间。现货供应偏紧维持强势。 液氯反弹氯碱综合利润可观，按分摊0.53电解成本，山东烧碱利润接近1800，估值偏高。11月烧碱检修力度环比10月料减弱，厂家开工愿意提高，液碱供应将逐步修复，基本面支撑边际减弱。 近期山东液碱32%止涨平稳为主，山东在995左右（JL)，较上周+10，折百3109。周五2501期价贴水近500。01技术上见顶，存在走弱的可能，但期价严重贴水暂难深跌。若现货进一步下跌，期价才能形成有效共振，当前暂作2550-2650震荡整理。 |
