10.28
核心数据和观点
供需 | 供应： 10月份为检修秋检小高潮，本周损失量达高峰，上游负荷较上周明显下降，为84.11%，环比-3.28%，同比-0.07%。近期因氯碱企业检修小高潮加上新疆运输不畅（农产品优先，往年一般在11月今年提早），下周检修力度仍旧较大但较本周减弱，较多企业检修结束重启，上游负荷料回升至85.5%左右，但下周将新增近60万山东装置检修量大于原山东金岭20重启的量，山东仍将表现为负荷下降。11月上旬，检修近尾声多数装置重启，上游负荷料将回升至88-89%附近。 需求： 本期氧化铝行业负荷略降，产能运行率80.09%，环比+1.05%，同比+4.98%，同比。我国氧化铝建成产能合计10330万吨，与2023年年末比较+25万吨；运行产能8273万吨，环比+108，较2023年年末+1133万吨。 氧化铝： 本周氧化铝价格继续上涨。国内铝土矿山复产缓慢，国产铝土矿资源紧缺，几内亚进口铝土矿因前期雨季；其次近期下游电解铝厂高负荷运行，且西北地区企业补库积极，后续氧化铝出口也有增加的预期。供需矛盾不断凸显，推升氧化铝价格上涨运行。 |
进出口 | 截至10.25当周，出口窗口理论小幅打开（和内销价格比较），盈利14左右。 烧碱出口价格持续上涨，本周预估FOB青岛港$450左右,较节前+30，出口收入在3214左右（按美元现汇卖出7.141），山东当地50%市场价继续上涨，当前在1560，折百3120左右，近港口的生产企业预估出口杂费在50-80元/吨左右(管道输送，靠近港口的企业因地理位置优势运费低），对比当地内销，出口成本在3200左右，盈利14左右。 10月份海运费再度抬头并持续大涨，对国内出口不利，体现在海关数据可能11月出口量下滑。 |
仓储物流 | 本期国内上游烧碱库存下降，因检修较多（万吨）： 10月24日当周为30.07，环比-3.21，同比-13（湿吨，不区别32%和50%，LZ数据）。 10月24日当周华东32%液碱库存16.02，环比-0.01，其中山东库存为3.51，环比-0.1。(ZC数据，含山东、江苏、浙江、安徽、江西及福建) |
估值 | 氯碱估值： 中性偏高，液碱高位，液氯反弹，动力煤震荡偏高，兰炭平稳，电石下跌。电石法边际装置综合盈利：200 电解成本:山东：2310（按国网电）；内蒙1553 外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6553；内蒙5542； 外购电石PVC利润：山东-1322；内蒙-475； 烧碱利润（分摊0.47电解成本）：山东：2053；内蒙：2077； 电石盈利：-185~ 20（电石下跌，兰炭平稳高位）； 山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）200、（0.88液氯+碱）：1083； 华北边际装置综合利润（外购电石）：270（PVC+0.75片碱）； 西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：437（PVC+0.68片碱）； 西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：1110（PVC+0.75片碱），国内仅有屈指可数的几家企业能做到100%的电和电石自产自用，绝大多数需要部分外购 参考价格： 产地蒙煤5500：645，0；兰炭：950，0； 山东烧碱32%：1040，+110（JL)，折百3250； 内蒙片碱：3500，+350； 液氯山东：100，+50； 电石山东：3160，-25；电石内蒙：2700，0 |
综述 | 近期烧碱上涨原因：一是前期液氯亏损装置降负叠加10月检修小高潮，损失量加大，上游负荷持续下降；二是氧化铝坚挺，给与氯碱产品支撑，三是片碱助涨，新疆地区运输不畅，车皮申请困难（优先运输农产品，往年在11月份，今年提早）。 下游需求较平稳，氧化铝受制于铝土矿的供应，开工暂无明显提升空间。现货暴涨且供应偏紧未见缓解，氧化铝维持强势。 近期液氯反弹，烧碱生产企业检修10月为秋检小高潮，液碱供应料有所下滑。节后西北受物流运输不畅影响，片碱货源偏紧，国内市场价格连续上行。预计短期内现货液碱片碱价格保持坚挺。 近期山东液碱32%持续上涨，山东在1040左右（JL)，折百3250。周五2411收盘在2867，期价贴水683。2411因为面临交割且经历检修期，预计未来价格相对坚挺，价差2411-2501存在走强的可能。2501周五收盘2620，贴水现货630，基差有进一步走强可能，期价本周回调，释放过度炒作的风险，后继可能仍有向上空间 |
重点 关注 | 1.检修情况及现货价格动向；2.海内外宏观风向 |
