10.11
核心数据和观点
供需 | 供应： 本周上游负荷较节前下降，10月10日当周为88.26%，节前为88.66%，环比节前0.4%，同比0.32%。近期因液氯大跌补贴卖出，山东部分氯碱装置亏损存降负情况。另10月迎来烧碱检修小高潮。下周前期检修企业延续检修并多数贯穿统计周期，故下周虽然部分企业检修结束 重启，但损失量仍在继续增。上游负荷料将继续下降。 需求： 本期氧化铝行业负荷较节前略提升，产能运行率79.28%，环比+0.68%，同比-1.94%。我国氧化铝建成产能合计10350万吨，与2023年年末比较+45万吨；运行产能8250万吨，环比节有+70，较2023年年末+1065万吨。 本周国内氧化铝价格上涨运行。供应方面，国内铝土矿资源紧缺，氧化铝供应持续偏紧，市场交投以长单为主，现货可流通资源不多；需求方面，下游电解铝厂高负荷运行，部分厂家及贸易商补库意向升温，氧化铝现货散单成交活跃。氧化铝基本面延续供弱需强，给予市价上涨支撑。 |
进出口 | 截至10.11当周，出口窗口理论打开，盈利120左右，因出口价上涨和汇率走弱原因。 烧碱出口价格持续上涨，本周预估FOB青岛港$415左右,较节前+5，出口收入在2922左右（按美元现汇卖出7.09），山东当地50%市场价继续上涨，当前在1370，折百2820左右，近港口的生产企业预估出口杂费在50-80元/吨左右(管道输送），对比当地内销，出口成本在2875左右，盈利20-30左右。靠近港口的企业因地理位置优势运费低，有出口优势。 10月份海运费再度抬头，对国内出口不利。 |
仓储物流 | 本期国内上游烧碱库存增加（万吨）： 10月10日当周为33.28，环比节前+2.3，同比-6.6（湿吨，不区别32%和50%，LZ数据）。 10月10日当周华东32%液碱库存15.28，环比节前+0.32，其中山东库存下降为3.24，环比-0.04。(ZC数据，含山东、江苏、浙江、安徽、江西及福建) |
估值 | 氯碱估值： 中性，液碱相对高位，液氯持续 产地蒙煤5500：655，+10；兰炭：1000，+50； 山东烧碱32%：830，+30（JL)，折百2594； 内蒙片碱：2920，+20； 液氯山东：-250，-475； 电石山东：3265，+100；电石内蒙：2900，+100 下跌补贴卖出，动力煤震荡偏高，兰炭继续上涨，电石上涨。电石法边际装置综合盈利：-116 电解成本:山东：2310（按国网电）；内蒙1557 外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6593；内蒙5747； 外购电石PVC利润：山东-1143；内蒙-497； 烧碱利润（分摊0.47电解成本）：山东：1369；内蒙：1495； 电石盈利：-31~ 166（电石上涨，兰炭上涨）； 山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）-116、（0.88液氯+碱）：-24； 华北边际装置综合利润（外购电石）：-99（PVC+0.75片碱）； 西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：250（PVC+0.68片碱）； 西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：582（PVC+0.75片碱），国内仅有屈指可数的几家企业能做到100%的电和电石自产自用，绝大多数需要部分外购。 参考价格： 产地蒙煤5500：655，+10；兰炭：1000，+50； 山东烧碱32%：830，+30（JL)，折百2594； 内蒙片碱：2920，+20； 液氯山东：-250，-475； 电石山东：3265，+100；电石内蒙：2900，+100 |
综述 | 下游需求较平稳，氧化铝受制于铝土矿的供应，开工暂无明显提升空间，国内氧化铝持续上涨，给与烧碱一定支撑。 烧碱生产企业液氯节后贴水卖出亏损加大导致山东部分装置降负，装置检修10月迎来小高草，液碱供应料有所下滑。节后，受物流运输不畅影响，市场货源偏，国内各贸易市场价格重心连续上行。预计短期内液碱片碱价格仍有上涨空间。。 近期山东液碱32%持续小涨，山东在830左右（JL)，折百2594。节后期价持续上涨，周五收盘2595，基差基本平水。若能突破前压力2600，则01还有一定的向上空间。 |
重点 关注 | 1.检修情况及现货价格动向；2.海内外宏观风向 |
