11.11
核心数据和观点
供需 | 供应： 秋检减弱，上周损失量达高峰本周检修装置陆续重启，但本周损失量仍旧维持相对高位。11月7日当周，烧碱开工率为88.49%，同比+0.50%，同比+4.35%。近期因氧化铝高位运行需求良好，加上新疆片碱运输不畅（农产品优先，往年一般在11月偏紧今年提早），加上前期的集中检修供同促成了10月份烧碱强势行情，近期期价震荡，现货保持高位个别区域略松动。下周山东信发老厂二期检修，江西理文及滨化检修，开工负荷料略下滑。11月份，整体检修力度较10月减弱加上利润可观，上游负荷料保持相对高位。 需求： 本期氧化铝行业负荷80.49%，环比+1.02%，同比+0.63%。我国氧化铝建成产能合计10330万吨，与2023年年末比较+25万吨；运行产能8315万吨，环比+106，较2023年年末+1175万吨。 氧化铝： 氧化铝企业开工意愿较强，价格上涨对烧碱有拉动作用。本周国内氧化铝价格上涨运行，主要因一是国内铝土矿资源紧缺，制约了氧化铝产出，且检修增多，氧化铝供应持续偏紧，现货市场可流通资源不多；二是下游电解铝厂高负荷运行，市场积极补库；三是烧碱价格上涨，氧化铝生产成本，两者相辅相成。 |
进出口 | 截至11.8当周，出口窗口打开（和内销价格比较），盈利约36元/吨。 烧碱出口价格止涨平稳，本周预估FOB青岛港$470左右,环比0，出口收入在3356左右（按美元现汇卖出7.14），山东当地50%市场价平稳在1620，折百3320左右，近港口的生产企业预估出口杂费在50-80元/吨左右(管道输送，靠近港口的企业因地理位置优势运费低），对比当地内销，出口成本在3320左右，盈利36左右。 10月份海运费大涨11月略回调，海运费高企对国内出口不利，体现在海关数据可能11月出口量下滑。 |
仓储物流 | 本期国内库存下降较明显，虽价格上涨但非铝行业较差，但氧化铝行业采购积极性较好（万吨）： 11月7日当周为26.28，环比-3.79，同比-4.87（湿吨，不区别32%和50%，LZ数据）。 11月7日当周华东32%液碱库存15，环比-1，其中山东库存为2.89，环比-0.62。(ZC数据，含山东、江苏、浙江、安徽、江西及福建) |
估值 | 氯碱估值： 中性略高，液碱高位，液氯反弹，动力煤兰炭及电石产稳，氯碱全行业盈利。电石法边际装置综合盈利：162 电解成本:山东：2310（按国网电）；内蒙1553 外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6553；内蒙5542； 外购电石PVC利润：山东-1252；内蒙-505； 烧碱利润（分摊0.53电解成本）：山东：1885；内蒙：1977； 电石盈利：-185~ 20（电石下跌，兰炭平稳高位）； 山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）162、（0.88液氯+碱）：1151； 华北边际装置综合利润（外购电石）：559（PVC+0.75片碱）； 西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：375（PVC+0.68片碱）； 西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：1004（PVC+0.75片碱），国内仅有屈指可数的几家企业能做到100%的电和电石自产自用，绝大多数需要部分外购。 参考价格： 产地蒙煤5500：645，0；兰炭：950，0； 山东烧碱32%：1040，+0（JL)，折百3250； 内蒙片碱：3400，-150； 液氯山东：325，+225； 电石山东：3160，0；电石内蒙：2700，0 |
综述 | 烧碱现货持续保持高位，个地零星小涨小跌，山东以小幅松动为主，江苏因富强11月中检修，价格坚挺。当前烧碱现货仍旧保持高位，氧化铝高位及山东负荷下降及江苏主要装置的检修给现货带来支撑，加上片碱虽然松动，但因新疆地区运输不畅仍旧保持高位。 下游需求较平稳，氧化铝受制于铝土矿的供应，开工暂无明显提升空间。现货供应偏紧维持强势。 液氯反弹氯碱综合利润可观，按分摊0.53电解成本，烧碱利润接近2000，估值偏高。11月烧碱检修力度环比10月料减弱，厂家开工愿意提高，液碱供应将逐步修复，基本面支撑边际减弱。 近期山东液碱32%止涨平稳为主，山东在890左右（JL)，较上周跌50，折百2781。周五2501期价贴水425。01技术上见顶，存在走弱的可能，但期价严重贴水暂难深跌。如果现货进一步下跌，期价才能形成有效共振，当前暂作2550-2750震荡整理。 |
重点 关注 | 1.检修情况及现货价格动向；2.海内外宏观风向 |
