导读：50BP。
【正文】
本文聚焦加拿大央行连续降息事件。
一、加拿大央行连续第五次降息（累计降幅175BP）
（一）2024年12月11日（当地时间），加拿大银行宣布将隔夜目标利率下调50BP至3.25%，并同步将存款利率（the deposit rate）和银行利率（the Bank Rate）下调50BP至3.25%和3.5%。这是加拿大银行自今年6月、7月、9月、10月以来的连续第五次降息，也是自连续两次降息幅度达到50BP，至此加拿大央行已累计降息5次、降息175BP。
（二）同时，加拿大银行也是目前降息次数最多、降息幅度最大的发达经济体，显示出加拿大在降息态度上非常坚决。初步统计看，瑞典目前降息四次（累计降幅125BP），欧元区、瑞士、丹麦、新西兰等均降息三次（累计降息幅度分别为110BP、75BP、75BP和125BP）。
二、加拿大央行为何连续大幅降息？
加拿大是今年下半年降息幅度最大、降息态度最坚决的发达经济体。从其公布的近几次会议纪要来看，推动加拿大央行连续大幅降息的原因主要有，
（一）疲弱的经济基本面是主因。三季度加拿大经济增速为1%，低于其在10月的预期值，且加拿大央行预计今年四季度经济增速也将低于预期值（the economy grew by 1% in the third quarter, somewhat below the Bank’s October projection, and the fourth quarter also looks weaker than projected）；11月加拿大的失业率升至6.8%（The unemployment rate rose to 6.8% in November as employment continued to grow more slowly than the labour force），自今年3月以来连续8个月超过6%，这表明加拿大的经济基本面已经呈现疲弱态势，且这种疲弱主要由投资与出口所致。
（二）通胀水平已经不再是主因。虽然加拿大的通货膨胀率自今年5月开始快速下滑（5-9月依次为2.87%、2.67%、2.53%、1.95%和1.64%），但今年10月加拿大的CPI与核心CPI已经分别回升至2.02%和1.69%。这表明，加拿大的通胀率虽然已经处于2%的目标值附近，但下行幅度已经没那么快了。
（三）对未来的增长前景不乐观。在会议纪要中，加拿大对移民问题和特朗普上台进行了分析，认为移民问题将会对加拿大经济的供需两端产生冲击（Reductions in targeted immigration levels suggest GDP growth next year will be below the Bank’s October forecast…lower immigration dampens both demand and supply），而特朗普上台也将给其外贸形势带来较大的不确定性，这些均使得加拿大未来的增长面临不确定性（the possibility the incoming US administration will impose new tariffs on Canadian exports to the United States has increased uncertainty and clouded the economic outlook）。
三、结语
（一）虽然全球主要经济体已迈入货币宽松周期，但在短短六个月的时间里连续五次降息且降幅累计达175BP的经济体还是比较罕见的。其中的原因主要是，经济基本面的疲弱态势已经开始显现、通胀不再成为主要矛盾。
（二）根据加拿大央行公布的会议纪要，其目前投资端与出口端的疲软使得经济基本面总体上呈现供给过剩的迹象（the economy remains in excess supply and the growth outlook now appears softer than we projected in October）。不过在通胀有所回升的背景下，这次会议纪要删掉了“If the economy evolves broadly in line with our latest forecast, we expect to reduce the policy rate further”这一表述，而是以“we anticipate a more gradual approach to monetary policy if the economy evolves broadly as expected”代替，这意味着加拿大的降息节奏也将发生变化。
（三）加拿大央行的货币宽松之路告诉我们，在本轮宽松周期启动之后，很多非美经济体对自身降息路径的选择并没有那么主动，其不得不屈服于自身比较疲弱的经济基本面。因此在未来很长一段时期我们可能会看到，非美经济体的经济基本面表现要明显弱于美国，其货币宽松的力度也会明显大于美国，而这恰恰反过来支撑美元和美债收益率。也即，美联储在降息的过程中，美国的货币政策相较于非美经济体仍能始终保持在相对更紧的位置上。
换言之，在前期货币政策紧的过程中，美联储比其它经济体更紧；在当前货币政策宽松的过程中，非美经济体则表现的比美国更松，这使得美国始终有相对优势。
…………
免责声明
本公众号所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。本公众号中的内容和意见仅供参考。本公众号所载信息均为作者本人观点，不代表任何投资意见或建议。
本公众号对所载原创内容保留一切权利，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本公众号所载的任何原创内容。如征得本公众号同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为《梧桐樹智庫》，且不得对相关内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
