导读：超级周结束后的市场如何演绎？
【正文】
本文聚焦超级周结束后的市场形势。
一、超级周三大件对市场的影响逻辑分析
（一）2024年11月4-8日被视为超级周，三件大事备受瞩目。具体看，11月6日下午美国大选结果、11月8日凌晨美联储议息会议结果及11月8日下午“增量财政政策”相继出炉后（均为北京时间），对市场扰动极大的三件大事最终尘埃落定。
（二）从对市场的影响来看，三大件各有不同，
1、美国大选结果出炉虽然使得特朗普交易有一定退潮，但特朗普胜选事件本身对市场的影响还未结束。特别是，随着特朗普政府团队成员陆续揭晓（预计以反华人员为主），其对市场的影响预计还持续下去。总体上看，美元与美股的强势格局短期内还很难改变，而与之相对应人民币汇率则会承受较大压力。
历史上看，政治事件影响最大的便是汇率，其次是股市。
2、美联储议息会议结果虽然没有改变美元降息的节奏，但美联储态度的微妙变化一定程度上制约了美元指数与美债收益率的下行，除非后续市场预期发生变化，这取决于数据。
3、内地“增量财政政策”虽然在数值上看有12万亿，但“增量”成色明显不足，无法对冲上述两个外部事件的冲击，导致汇率目前更多受到外部环境的影响，股市轮动效应比较明显，而债市则受到“支持性货币政策”的表态影响而在情绪上得到提振。
二、超级周后的市场表现情况简析：汇市受到的影响最大
从市场的反应来看，美联储议息会议结果及态度、增量财政政策对市场的影响整体呈现“中性偏空”的特征，但并不明显。真正对市场影响比较大的是美国大选，且以汇市最明显。
（一）11月6日以来，2年期与10年期美债收益率较11月5日分别上行7BP和4BP至4.26%和4.3%，较11月6日则分别下降1BP和12BP。
（二）11月6日以来，美元指数与美元兑人民币离岸价由11月5日的103.4097和7.102分别上行至105.5089和7.2274，上行幅度分别达2.03%和1.74%。不过就在11月12日这一天，离岸人民币一度升至7.253，美元指数则上扬至105.75。
（三）同样是11月6日以来，纳斯达克和道琼斯工业指数分别上扬4.66%和4.91%，上证综指微幅上扬1.03%、恒生指数则重挫5.5%。
（一）利空还未出尽
11月12日的市场巨震主要受到两个方面的因素，一是继台积电发函对中国大陆AI芯片暂停供应之后，三星也向大陆客户发出类似通知；二是外媒传鹰派议员卢比奥将担任特朗普第二任期内的国务卿。
可以看出，上述两件事情均与地缘有关，且特朗普政府成员确定的过程中上述冲击预计还会持续。这说明，虽然三件大事已尘埃落实，但利空因素还未出尽，人民币汇率仍将承压。
（二）美联储官员及美国通胀就业数据尚未提振市场预期
美联储议息会议结束后，意味着静默期也将结束，美联储官员将进入新一轮的表态期，同时美国通胀就业数据也会相继出炉，其对市场的扰动影响预计也会存在。不过考虑到目前2年期、10年期与30年期美债收益率已经分别来到4.33%、4.35%和4.50%的水平，短期看其进一步上行的空间已经不大，而下行空间在强势美元和地缘因素影响也将较为有限。
（三）内地增量政策的空间短期内暂告一段落
虽然市场情绪目前还在，但需要认识到从各方表态来看，随着“增量财政政策”的出炉，意味着增量政策的空间应该是已经告一段落。这说明，针对汇率压力等问题，短期内内地很难进行有效对冲，即市场的趋势性扭转需要日本央行和美国通胀就业数据的助力。
（四）行情走势将会比较曲折
11月5日以来，我们看到的市场情况是，美债与美汇之间的走势出现了一定程度的背离，这说明影响美债走势的经济基本面因素是不稳定的，即市场对美国经济基本面的预期出现了一定分化，需要后续通过美联储官员的表态和美国通胀就业数据给予校正。
与之相对应，影响美汇走势的影响则更多受到情绪的影响，对特朗普政府成员及地缘的变化较为敏感。由于市场目前一致预期特朗普第二任期内会将更多精力聚焦在中国身上，这会导致人民币汇率所承受的贬值压力可能具有中长期特征。
汇率压力一定会影响市场预期，抵消部分政策效果，并对股市产生影响，这意味着行情走势（指股市）会比较曲折，除非政策力度超预期。
四、结论
基于上述分析，针对债市及汇市的结论如下，
（一）由于债市受到美联储态度及美国经济基本面的影响，故相较于汇市来说更可预期。目前预测2025年以前10年期美债收益率的波动区间大致在3.5-5%之间，短期看目前4.3-4.4%的区间水平具备配置价值，倘后续回落至3.8%以下便可考虑逐步获利了结。
同时，2025年以前，预计美联储的态度仍将较为暧昧，以数据驱动为主。
（二）相较于债市而言，汇市的影响因素更加情绪化和地缘化，从地缘的角度来说，人民币汇率承压可能会是未来几年的中长期特征，期间会受到内地政策力度及预期、A股市场表现等因素的影响。目前看，在内地市场及政策不给力的情况下，人民币走势主要由外部因素决定，预计未来美元兑人民币离岸价可能会处于6.9-7.35之间，且弱势格局会更为突出。
接下来需要关注的事件包括特朗普政府成员的组成（预计11月将会陆续揭晓）、12月主要看中央政治局会议和中央经济工作会议及2025年1月特朗普上台。
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