导读：不是最后一次。
【正文】
本文聚焦财政部在中东发行美元债事件（之前的中东主权财富基金也推荐读者看一下：中东主权财富基金手册（2024年版））。
一、中国财政部首次在香港以外发行美元主权债券
（一）2024年11月13日（周三），中国财政部代表中央政府在沙特首都利雅得成功薄记发行20亿美元主权债券。实际上，2024年11月5日，财政部官网便发文称经国务院批准，将于11月11日当周在沙特雅得发行美元主权债券，规模不超过20亿美元。
（二）此次发行受到市场一定程度关注，原因如下，
1、这是自2021年在香港发行美元主权债券以来，时隔三年后再次发行美元主权债券，期间财政部以在海外发行人民币主权债券为主，未再发行美元主权债权。
2、这是首次在香港以外的地方发行美元主权债券，且选择中东经济体量最大的沙特，具有一定地缘因素。
3、本次除在沙特发行外，还同时在香港联交所和纳斯达克迪拜上市，这是继2021年在香港上市美元主权债券后，首次增加在迪拜纳斯达克交易所上市，同样具有战略意义。
二、中国财政部历史上发行的海外美元主权债券情况简析
（一）中国财政部自2017年以来一直按照平均每年一次的频率在香港发行美元主权债券（2022-2023年期间中断），之前发行主权外币债券还要追溯至2004年。
因此，2017年中国财政部发行美元主权债券受到市场的高度关注和决策层的格外重视。
（二）历史上看，2009年以来中国财政部逐步建立了在香港发行人民币国债的长效机制，意在发挥香港离岸人民币市场的地位，推动人民币国际化。与此同时，中国财政部也会根据外部环境的变化，适度选择在香港发行主权外币债券，以推动主权债券收益率曲线的形成，为中资主体在海外融资提供定价基准。
（三）简单统计来看，2017年以来，中国财政部在海外合计发行了230亿美元的主权美元债权。其中，3年期50亿美元、5年期90亿美元、10年期70亿美元、20年期5亿美元以及30年期15亿美元。
（四）除美元主权债券，中国财政部还先后于2019年、2020年、2021年与2024年在巴黎、伦敦、香港和巴黎等地发行了40亿欧元、40亿欧元、40亿欧元和20亿欧元主权债券，并实现在多个地区上市。
三、为什么会选择在中东的沙特发行美元主权债券？
（一）常规理由：完善外币主权债券收益率曲线及助力香港金融基础设施建设
笔者搜集了财政部官网关于在海外发行美元和欧元主权债券的全部新闻，对于在海外发行外币主权债券的原因，官方说法大致有以下几个：
1、完善外币主权债券收益率曲线，为中资发行人在海外发行外币债券提供定价基准。
2、助力香港金融基础设施建设，如有些外币主权债券在香港债务工具中央结算系统（CMU）托管清算，有些则选择在CMU进行上市。
（二）值得关注的战略考量
除以上官方说法外，还应注意到，本次中国财政部选择在中东发行主权外币债券还有一些战略考量。具体看，
1、基于特定事件背景的考虑，如2019年选择在法国巴黎发行欧元主权债券的原因是中法建交35周年，2024年选择沙特利雅得发行并于纳斯达克迪拜上市的背景则是《中国—阿拉伯国家合作论坛2024年至2026年行动执行计划》。
2、近年来中国与中东的往来明显比以前更为频繁，一些中东主权财富基金选择购买中国资产，此次中国选择在中东发行外币主权债权相当于为中国资产主动走进中东开了一个头，有助于推动中资背景的市场主体在中东进行投融资。换言之，以前是吸引中东资金进入中国，现在是推动中国资产主动走引中东。
3、中东一直全球剩余资金的聚集地，本次所选择的发行地点（沙特的利雅得）与上市地点（阿联酋的迪拜）位于中东主要经济体前列，也是中东主权财富基金的聚集地，有助于推动中国资产与中东资金更好的融合。
四、结语
（一）毫无疑问，本次发行的美元主权债券关键词是中东，即在沙特发行，在香港和阿联酋的迪拜同步上升。2023年，除叙利亚和巴勒斯坦以外的中东15个经济体共创造了4.9万亿美元的GDP，从高到低依次为土耳其（11300亿美元）、沙特（10676亿美元）、阿联酋（5141亿美元）、以色列（5136亿美元）、埃及（3938亿美元）、伊朗（3728亿美元）、伊拉克（2524亿美元）。可以看出，本次选择的中东两个地方基本是中东地区市场活力最高的地区，且基本无外汇管制，具有较好的代表性，有助于提升中国资产与中东资金的互动水平。
（二）据公开信息，目前中东地区的海外市场主体在融资方式言较为单一，以银行贷款为主，本次选择在中东发行主权债券相当于拓宽了中资主体在中东融资的方式。
因此，笔者相信，本次选择在中东的沙特发行主权债券不是最后一次，不排除后续会选择在中东地区常态化发行主权债权，以为中资主体在中东地区融资开道。
（三）在当前地缘环境下，除通过强化内地与香港在金融市场中的互联互通机制外，还会进一步推动香港金融基础设施与国际主流金融基础设施不断加深互联互通水平，使香港在中国与中东的联通中发挥其应有的作用。
（四）中国与中东在金融领域的互动计划可以参见《中国—阿拉伯国家合作论坛2024年至2026年行动执行计划》，该计划明确，
1、推动双方资本市场互联互通。积极支持双方主权财富基金、私募投资基金、商业银行等金融机构及有关监管部门加强交流合作，互设分支机构，为双方提供优质金融服务。继续加强在亚洲基础设施投资银行框架内的协调和合作。
2、鼓励双方金融机构和企业在经贸、投资和融资合作中使用本币结算。支持符合条件的阿方企业赴中国发行熊猫债。支持符合条件的阿拉伯国家银行机构依照双方相关现行法律和手续加入人民币跨境支付清算系统（CIPS）。
3、持续深化双方央行数字货币领域交流合作，共同探索推进通过央行数字货币解决跨境支付难题。中国愿根据阿拉伯国家建设本地央行数字货币系统及区域性基础设施的需要提供相关支持。
显然，某种程度上来说，本次中国财政部在中东发行美元主权债券可以视为“推动双方资本市场互联互通”的一部分。
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