导读：瑞士。
【正文】
超级央行周之际，在加拿大央行大幅下调50BP之后，欧洲央行与瑞士央行亦分别宣布降息25BP与50BP，接下来就是美联储、日本央行与英格兰银行了。
一、欧洲央行开启年内第四次降息进程，鸽派倾向似有所强化
（一）2024年12月12日，欧洲央行（下称ECB）宣布将存款便利利率、主要再融资利率和边际借贷利率均下调25BP至3%、3.15%和3.4%（累计分别降100BP、135BP和135BP），计划在2024年底停止紧急抗疫购债计划（PEPP）的再投资（The Eurosystem no longer reinvests all of the principal payments from maturing securities purchased under the PEPP, reducing the PEPP portfolio by €7.5 billion per month on average. The Governing Council will discontinue reinvestments under the PEPP at the end of 2024.），这是自ECB今年6月以来的第四次降息（分别为6月、9月、10月与12月）。
其中，存款便利利率（The rate on the deposit facility）是指银行放在欧洲央行隔夜存款利率，被视为利率走廊的下限；主要再融资工具利率（The interest rate on the main refinancing operations，需提供抵押物）是指银行从欧洲央行借钱（7天期）的利率；边际贷款工具利率（The rate on the marginal lending facility）是指欧洲央行向银行提供隔夜信用资金的利率，被视为利率走廊的下限。过去市场所谈及的ECB负利率政策实际上是指存款便利利率。
（二）本次议息会议上，欧洲央行对2024-2026年通胀率的预测值分别为2.4%、2.1%和1.9%（9月分别为2.5%、2.2%和1.9%），对核心通胀率的预测值分别为2.9%、2.3%和1.9%（2.9%、2.3%和2%）。可以看出，相较于9月，欧洲央行对通胀水平的最新预测值出现了微幅下调（核心通胀率不变），这说明通胀率的变化没有成为欧洲央行降息的制约。
（三）本次议息会议上，ECB对2024-2025年经济增速的预测值分别为0.7%、1.1%和1.4%（9月的预测值分别为0.8%、1.3%和1.5%），可以看出对2024年经济增速的预测出现了相应下调。这表明，欧洲央行对通胀率与经济增速的预测均支撑其本次降息。
（四）虽然ECB未在本次议息会议上预设未来的政策路径，但其删掉了“We will keep policy rates sufficiently restrictive for as long as necessary to achieve this aim”表述，这被视为ECB鸽派倾向有所强化的例证。实际上，从欧元区各经济基本面的表现来看，ECB本轮降息进程应还未结束，对其降息的方向不应有所怀疑。
二、瑞士央行大幅降息50BP（累计降息四次），可能会重回零利率甚至负利率时代
2024年12月12日，瑞士央行宣布下调政策利率50BP至0.5%，超过了市场预期的25BP，这是瑞士央行本轮降息周期的第四次降息（分别为2024年3月、6月、9月与12月）。
（一）本次降息后，瑞士央行对2024-2026年的通胀率预测值分别为1.1%、0.3%和0.8%（9月的预测值分别为1.2%、0.6%和0.7%），可以看出其显著下调了2024-2025年的通胀预测值，且通胀预测值也明显低于2%的目标，这在一定程度上支撑着瑞士央行的本次降息。
同时在维持今年1%经济增速预测值不变的基本上，瑞士央行将2025年的经济增速预测值由9月的1.5%左右下调至1-1.5%，显示出其对2025年的经济增长前景出现了下修。因此，无论是通胀率，还是经济基本面，均对瑞士央行降息给予了支撑。
（二）和ECB、加拿大央行的模棱两可相比，瑞士央行在本次议息会议的表态较为积极，其认为进一步降息是必要的，且会在必要时干预外汇市场（Policy rate cuts continue to be our main instrument should monetary policy have to be eased further. At the same time, we remain willing to intervene in the foreign exchange market as necessary）。这意味着，瑞士央行有可能会再次将政策利率降至零，甚至重回负利率时代。
三、结语：全球降息周期还远未结束，非美经济体最为明显
无论是加拿大，还是ECB或瑞士央行，均释放出本轮降息周期还未结束的信号，且部分经济体甚至明示未来会进一步削减利率，其背后折射出国内经济基本面和通胀水平不及预期的无奈现实。虽然市场对美联储降息预期总是出现动摇，但考虑到特朗普2.0时代的美国相较于非美经济体的优势会更为明显，这意味着非美经济体的政策想象空间需要进一步打开，而这也会在某种程度上迫使美联储降息进程得以延续，至少短期内是这样。
附件1：全球主要经济体降息情况统计（截至20241213）
附表2：全球主要经济主体最新基准利率水平对比（截至20241213）
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