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本期主题：全球增长和资本雄心有望推动中国生物科技行业2025年蓬勃发展
（彭博行业研究）——NewCo模式为中国生物科技公司开辟了新的融资方式和进入全球市场的渠道，同时，2025年中国国家医保药品目录(NRDL)或将揭示中国打算如何在创新和成本控制之间取得平衡。
中国生物科技行业预计将迎来大量试验数据结果
百济神州继续加强其血癌产品线，预计将从sonrotoclax和BGB-16673的研究中获得更多数据。替雷利珠单抗联合多种早期阶段的药物管线在肿瘤治疗方面的应用有望取得进展。康方生物依沃西在Harmoni-2试验中与可瑞达的总生存期对比数据备受期待。在完成患者入组后，康方生物预计还将公布二线EGFR突变肺癌的Harmoni试验数据。由阿斯利康主导的赛沃替尼联合泰瑞沙的全球三期试验数据，有望支持和黄医药在全球市场推出第二款产品。
抗体药物偶联物(ADC)领域的其它里程碑包括：信达生物获FDA快速通道认证的IBI343 (CLDN18.2)胰腺癌一期试验更新数据，以及康宁杰瑞JSKN016 (Trop2/Her3)肺癌二期试验数据。
中国生物科技行业催化剂
来源：彭博行业研究
并购活动可能加速 NewCo模式开辟融资新途径
在中国融资环境缓慢复苏的情况下，大多数生物科技公司正在通过对外授权或并购的方式积极寻求业务发展机会。ADC、多特异性抗体和基于GLP-1的肥胖症药物这三个领域已经建立起丰富而具有竞争力的研发管线，最有可能赢得与大型制药公司的合作。普方生物被Genmab以18亿美元收购，成为中国ADC领域的首笔跨境收购，而我们预期2025年会出现更多类似交易。
在NewCo模式中，中国生物制药公司与风险投资机构合作在海外创建新初创企业并向其授权产品管线，这已成为企业扩大全球版图的新趋势。2024年，恒瑞从NewCo模式的GLP-1交易中获得了1.1亿美元的预付款，并持有Kailera Therapeutics近20%的股份。
中国香港和内地生物科技行业的交易
数据来源：彭博行业研究
医保目录持续推动创新 新药价格承压
2025年中国国家医保药品目录可能继续关注创新药物的可及性，尤其是抗癌药物。据报道，截至2024年10月，已有至少有三种新型双特异性抗体(BsAb)和一种ADC药物通过初步审核。自2016年以来，新纳入医保目录的药品平均降价幅度维持在60%左右。虽然今年的降价幅度预计也将保持这一水平，但对首次纳入医保目录的药品将冲击最大。在申请纳入医保目录的574个药品中，249个为首次申请，196个为续约或增加适应症。
我们预计，续约药物在价格方面最为受益，这是因为2023年更新的价格谈判制度大幅降低了续约药品的降价压力。2024年，约70%的续约药物的价格水平与上一年持平。
医保谈判的过去与现在
数据来源：彭博行业研究
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