彭博债券南向通双周报
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南向观察
1. 人民币债券发行量攀升，点心债、熊猫债或因收益率曲线结构吸引外资需求
第三季度，以美元计价的功夫债发行量增加了189亿美元，不及人民币点心债和熊猫债，后两者在一级市场的发行额共计约347亿美元。较低的基准收益率一直推动人民币债券发行，尽管投资者越来越多地要求更高的利差来补偿风险。人民币债券的信用利差仍低于美元债券，从而确保了人民币债券的持续供应。
与此同时，人民币收益率曲线相对美元更陡峭，这个特征或吸引外国投资者。外国投资者如果购买较长期限债券，同时通过短期滚动外汇掉期对冲汇率风险，则可能会获得以美元计价的额外利差收益。3个月与10年期的中国国债利差约为76个基点，而相应的美债利差为-53个基点。换言之，如果投资者购买10年期人民币国债，并通过3个月外汇掉期来对冲货币风险，潜在收益可能比相应美债收益率高出多达1.2%。彭博分析师认为，这种策略适用于收益率曲线相对3个月利率呈现倒挂的任何期限美债，尤其是考虑到中国政府推出刺激方案后，人民币债券收益率曲线可能进一步走陡。外资持有的境内人民币债券规模增长23.3%，反映了这一趋势。
2. CPI数据预示美债收益率曲线将进一步走陡
商品通胀导致美国9月CPI上涨。就业数据强劲且通胀数据超出预期，尽管如此，11月降息的预期未受影响，明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari和美联储理事Christopher Waller重申将继续降息。
然而，长期美债的通胀溢价有所上升，导致曲线旋转(pivot)或扭转(twist)走陡。如果市场判断准确，即通胀不再是美联储的主要关切，那么根据世界大型企业研究会的通胀预期（中位数指数和12个月指数分别为4.2%和5.2%），通胀溢价仍然过低，因此2年期与10年期美债收益率差可能会进一步上升。
彭博经济分析师预计，2024年剩余时间内市场波动性仍将高企，因为市场将继续分析美联储的政策重点，尤其是在通胀上升的情况下。如果财政可持续性被认为是美联储采取宽松政策立场的原因，那么收益率曲线可能会急剧走陡，反映出通过更高的久期溢价来降低对通胀的重视。
市场动向
1. 涨跌晴雨表（注：10/14/2024-10/28/2024，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：
离岸美元债价格涨幅最大的五支债券
离岸美元债价格跌幅最大的五支债券
离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券
离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券
2. 流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：
中资离岸美元债LQA评分最高的五支债券
中资离岸人民币债LQA评分最高的五支债券
3. 中资美元债活跃交易（注：10/14/2024-10/28/2024，来源TRACE）
在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为13.70亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为阿里巴巴（2.64亿美元）、恩智浦私人（2.26亿美元）、腾讯（1.98亿美元）、PROSUS公众（1.46亿美元））、美团（0.64亿美元）。
4. 亚洲美元债活跃交易（注：10/14/2024-10/28/2024，来源彭博FIT交易平台，MISA <GO>）
过去两周在彭博FIT平台交易的中资美元债中，债券成交额最大的前五大债券的发行人为美团 (MEITUA 4 ⅝ 10/02/29 Corp为0.58亿美元)，阿里巴巴（BABA 4 12/06/37 Corp为0.43亿美元），美团（MEITUA 2 ⅛ 10/28/25 Corp为0.40亿美元)，普洛斯中国（GLPCHI 2.95 03/29/26 Corp为0.38亿美元)，美团（MEITUA 4 ½ 04/02/28 Corp为0.35亿美元）。
彭博小锦囊
您可以通过终端功能CRV <GO>来构建自设固定收益曲线，便于您像使用彭博自带的收益率曲线那样，利用自设曲线以可视化的形式呈现出利率的演变、对发行人的新债券定价并评估债券相对基准的价值。在构建并保存新曲线后，您可以在曲线图（GC）、债券工作表（FIW）、新发分析（NIA）功能中使用曲线。
您可以灵活选择构成曲线的证券来源，包括来自固定收益检索（SRCH）功能、证券工作表功能（W）、已有彭博曲线或者EXCEL中保存的证券。页面中的其他选项可以用来定义曲线中显示的数据以及曲线成分表格中的数据列，并且自定义曲线所用的报价来源。
本文作者
彭博中国区固定收益分析师 廖彬
彭博中国区债券产品市场专家 郭薇
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