彭博债券南向通双周报
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南向观察
1. 通胀数据符合预期，12月继续降息可能性大
12月6日发布的美国11月非农就业数据增长超过一致预期水平。数据显示，美国的招聘活动从10月因飓风和罢工事件而疲软的态势中反弹。彭博分析师认为，如果10月份疲软只是由这些暂时性因素所致，那么11月的反弹力度并没有达到其应有的水平。例如，如果没有11月初波音工人罢工得到解决后就业获得的一次性提振，制造业就业增长将依然为负。因此，彭博分析师认为周期性行业正显示出潜在疲软：实际上月度新增就业的速度几乎为零，失业率可能会继续攀升。
因此，美国11月CPI通胀数据对美联储下星期的降息决定更加重要。本周三晚，美国劳工统计局发布，美国11月CPI通胀数据平稳：整体CPI同比增加2.7%，环比增加0.3%，符合一致预期。彭博分析师认为，作为12月联储会议前最后一个重要参考依据，符合预期的通胀数据将不会放慢降息的步伐；利率互换市场定价也显示美联储大概率将于12月连续第三次降息。受市场情绪影响，美国国债收益率曲线短端下行。
2. 降息前景影响中资美元债基准利率
美国国债收益率的波动会影响彭博亚洲（除日本外）中资美元信用投资级指数（I29382 Index）的表现。美联储降息计划对基准利率的变化带来较大影响。由于该指数的久期趋势延长至4.45，收益率曲线的短至中端部分可能在一定程度上缓解基准利率重新定价的风险。在今年以来指数的6%总回报中，美国国债收益率贡献了281个基点，而超额回报占305个基点。指数的信用利差已收窄至77个基点，这是自2009年以来的历史最低水平，表明市场对地缘政治和经济风险的增长存在一定的自满情绪。
彭博分析师预计，受到地产债复苏的推动，彭博亚洲（日本除外）美元信用中国高收益指数（I29381 Index）的期权调整利差可能有进一步收窄的空间。由于非对称性，任何“灰犀牛”事件（例如美联储重新引入量化宽松引发套利交易平仓）可能会对低信用利差资产（而非高利差资产）产生更大的影响。这可能会使得更保守的债券资产配置反而展现更高的价格波动性，而有更多短久期、高收益债券持仓的组合可以提供更多超额收益。这种策略可能为投资者在波动较大的环境中提供更大的灵活性和收益潜力。
市场动向
1. 涨跌晴雨表（注：11/25/2024-12/09/2024，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：
离岸美元债价格涨幅最大的五支债券
离岸美元债价格跌幅最大的五支债券
离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券
离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券
2. 流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：
中资离岸美元债LQA评分最高的五支债券
中资离岸人民币债LQA评分最高的五支债券
3. 中资美元债活跃交易（注：11/25/2024-12/09/2024，来源TRACE）
在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为16.07亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为阿里巴巴（4.76亿美元）、恩智浦私人（3.08亿美元）、腾讯（1.20亿美元）、PROSUS公众（0.68亿美元）、美团（0.58亿美元）。
4. 亚洲美元债活跃交易（注：11/25/2024-12/09/2024，来源彭博FIT交易平台，MISA <GO>）
过去两周在彭博FIT平台交易的中资美元债中，债券成交额最大的前五大债券的发行人为美团（MEITUA 4 ½ 04/02/28 Corp为1.84亿美元，MEITUA 4 ⅝ 10/02/29 Corp为0.32亿美元），阿里巴巴(BABA 5 ¼ 05/26/35 Corp为1.25亿美元，BABA 4 ⅞ 05/26/30 Corp为0.74亿美元， BABA 3.4 12/06/27 Corp 为0.18亿美元)。
彭博小锦囊
GC <GO>功能现支持自然语言识别。终端用户在指令栏中运行{GC <GO>}后，可以直接输入筛选条件关键词来对特定类型债券绘制收益率曲线，查看期限结构。比如，用户可以运行{GC CHENGTOU EURO-DOLLAR <GO>}绘制美元城投债收益率曲线。
您也可以点击下方视频，
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GC功能现也支持用户同时绘制两条自定义曲线，方便用户随时查看两条曲线的利差。另外，您可以将绘制好的自定义曲线保存，保存好的自定义曲线可以在CRVF中随时调用，或使用API接口在Excel中调取，方便用户随时查看曲线形态。
如下图所示，上图绿色曲线所选择的债券范围为自定义的江苏省离岸人民币城投债，而蓝色曲线所选择的债券范围为自定义的江苏省在岸人民币城投债，X轴为久期，Y轴为收益率。下图绿色曲线为两者之差。江苏省离岸人民币城投债收益率显著高于在岸人民币城投债。
本文作者
彭博中国区固定收益分析师 白鹤翔
彭博中国区债券产品市场专家 郭薇
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