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本期主题：中国生物科技行业2025年的三大焦点
（彭博行业研究）——2025年对中国生物科技行业来说将是忙碌的一年，这主要得益于全球监管和数据里程碑（例如康方生物依沃西与可瑞达头对头研究的总生存期对比数据）的推动。
中国生物科技行业2025年的三大焦点
需要关注的因素
来源：彭博行业研究
康方生物的估值反映试验结果优异 信达生物为另一焦点
在针对中国一线PD-L1阳性非小细胞肺癌(NSCLC)患者的头对头试验中，依沃西在无进展生存期(PFS)指标上优于默沙东的可瑞达，这支撑了康方生物相对同业的估值溢价（按企业价值/2025年销售额计算）。市场明年将密切关注长期随访数据，尤其是更重要的总生存期(OS)数据。玛仕度肽或于2025年上半年获批，若获批后上市表现强劲，信达生物的估值则有望改善。信达生物IBI363 (PD-1/IL-2双特异性融合蛋白)若能实现对外授权，也可能带来估值上行空间。
再鼎医药的估值一直低于同业，尽管其销售增速高于平均水平。在奥拉帕利仿制药冲击不断加大之际，市场对则乐销售停滞的担忧，有望因新增长引擎卫伟迦以及预计到2028年推出的三款新药而得到缓解。
中国生物科技股企业价值/2025年销售额比率出现分化
数据来源：彭博行业研究
新型治疗方案有望在中国推出
2025年，再鼎医药在中国将迎来多重催化剂，公司计划提交四个上市许可申请。KarXT在精神分裂症桥接试验的积极数据，以及Optune治疗NSCLC适应症在美国获批，为其在中国获批奠定了基础。信达生物的玛仕度肽预计将于2025年上半年获得减重适应症批准，该公司正积极部署包括电商在内的多个销售渠道，为提升销售做准备。康方生物的双抗药物（卡度尼利和依沃西）或受益于可能进入2025年中国国家医保药品目录。适应症拓展也是关键，卡度尼利用于一线宫颈癌治疗以及依沃西用于一线PD-L1阳性的NSCLC治疗申请都在等待明年的审批决定。
在海外市场，百济神州和和黄医药展现出领先的全球布局，百悦泽和呋喹替尼有望打开新市场。传奇生物的产能扩张也将成为焦点，该公司定下了到2025年年产1万剂Carvykti的供应目标。
部分监管决定
数据来源：彭博行业研究
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