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投资要点：
1、资产重组后或为集团核电资产整合平台
2、存量资产：持续发展新能源金融管理规模大
3、置入资产：电投核能在运/在建/储备核电权益装机超20GW
4、盈利预测
电投产融(000958)
一、资产重组后或为集团核电资产整合平台
2024年9月底，电投产融公告计划再次进行资产重组，本次计划置出金融业务，置入集团核电资产。多次资产重组尝试后，公司定位基本清晰，预计未来将定位为国家电投集团核电运营资产整合平台，成为我国除中国核电、中国广核以外的第三大核电上市公司。
截至2024年10月底，公司第一大股东为国电投集团，持有公司50.26%的股权，第二大股东为南方电网资本控股有限公司，持有公司11.93%的股权，第三大股东为云南能投资本投资有限公司，持有公司6.75%的股权。
二、存量资产：持续发展新能源金融管理规模大
公司现有业务包括能源业务和金融业务。1）能源业务：子公司东方绿能统一管理能源资产，主要业务包括热电联产和新能源发电，截至2024年6月底拥有装机容量228.51万千瓦，其中热电联产装机规模66万千瓦，新能源发电装机规模162.51万千瓦；2）金融业务：子公司资本控股统一管理金融资产，主营业务包括百瑞信托、电投经纪等。截至2024年6月底，百瑞信托能源产融业务存续规模1590亿元，证券投资业务存续规模959亿元，电投经纪统保资产总额超过1.6万亿元，金融资产管理规模较大。
公司现有电力装机2.3GW，其中火电0.7GW，新能源1.6GW。热电联产项目为良村热电，装机规模66万千瓦，热负荷稳定，盈利能力较高。截至2023年底，公司获得核准项目装机容量为53.52万千瓦，其中海上风电18万千瓦、热电联产35万千瓦、智慧能源项目0.52万千瓦，这些项目预计在未来几年陆续投产，给公司带来持续增长。
三、置入资产：电投核能在运/在建/储备核电权益装机超20GW
根据公司公告，公司计划置入国家核电及中国人寿合计持有的电投核能100%股权，置出资本控股100%股权。电投核能是国电投集团实施核电投资、建设、运营及股权管理的子公司。截至2024年9月底，电投核能拥有在运/在建/储备核电权益装机超20GW，其中在运权益装机7.4GW，在建权益装机2GW，储备权益装机11GW。电投核能机组盈利水平低于中国核电和中国广核，分析主因红沿河核电站盈利能力较差。
公司在建海阳核电3、4号机组，预计2028-2029年陆续投产，另有储备海阳核电5、6号机组、山东莱阳厂址6台机组，这些机组已获得前期开发许可，预计后续审批速度较快。除电投核能体内在运、在建核电以外，国家核电技术有限公司还拥有控股在建装机557万千瓦，储备装机约20GW，预计未来有望注入电投核能。
四、盈利预测
华源证券预计公司2024-2026年公司营业收入分别为60.2、62.8、66.7亿元，同比增长率分别为-1%、4.37%、6.18%，实现归母净利润分别为13.6、14.2、14.7亿元，同比增长率7.2%、3.99%、4.11%，当前股价对应的PE分别为28、27、26倍，考虑到潜在资产注入事项，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：资产重组事项存在不确定性，电价下降风险，新增项目投产进度存在不确定性。
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