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投资要点：
1、深耕微电机领域，单车价值量有望提升
2、电动化和智能化趋势引领，推动产品开发升级
3、积极布局海外市场，推动研发与产能扩张
恒帅股份（300969）
一、深耕微电机领域，单车价值量有望提升
公司专注于为整车厂和汽车零部件供应商提供稳定性高、品质可靠的车用电机、清洗泵、清洗系统等产品。依托现有的电机和流体技术，公司将现有业务规划布局为四大业务单元，在电机技术领域，划分为电机业务、电动模块业务；在流体技术领域，划分为驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务。公司产品销售主要采取直销模式，与东风本田、一汽、小鹏等众多客户均有稳定合作。公司凭借深厚的技术储备、优质的客户结构、极强的研发能力和成本管控能力，综合毛利率在行业内保持较好水平。
二、电动化和智能化趋势引领，推动产品开发升级
公司的电机营收和产能持续增长，并利用电机的生产优势，由单一电机向总成化方向发展，开拓“1+N”的产品布局。公司通过匹配谐波磁场电机技术与人形机器人所需电机品种定制化需求，相关产业机会有望为公司打开全新的增量空间，成为公司未来第三大增长曲线。在流体技术领域，公司业务划分为驾驶视觉清洗系统和热管理系统业务。
驾驶视觉清洗系统业务单元主要包括汽车清洗泵、清洗系统产品、智能汽车高级驾驶辅助系统（ADAS）传感器的主动感知清洗系统等产品；热管理系统业务单元主要包括新能源汽车热管理系统的冷却歧管、电子循环泵等产品。公司清洗系统营收持续增长，量价齐升，冷却歧管产品业务增速较快。
三、积极布局海外市场，推动研发与产能扩张
公司与众多知名整车厂和全球知名汽车零部件供应商进行同步开发，研发了多种型号的微电机、清洗泵、清洗系统产品和热管理系统产品以满足客户需求。公司重视新客户和原客户新项目的开发，正持续推进泰国和美国的生产项目建设。招商证券预测，公司2024-2026年分别实现归母净利润2.3/2.6/3.1亿元，首次覆盖给予“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；客户相对集中的风险；汇率波动风险；新产品开发风险；汽车行业周期性波动的风险等。
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