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投资要点：
1、二次转身锚定绿色新赛道客户群
2、以用户需求为导向，未来受益于ADB和DLP产品升级
3、积极布局海外，全球化加速
4、盈利预测
星宇股份（601799）
一、二次转身锚定绿色新赛道客户群
星宇股份专注于汽车（主要是乘用车）车灯的设计、开发、制造和销售，是我国领先的汽车车灯综合解决方案提供商及总成制造商之一。在早期发展过程中，逐步从以自主车企客户为主，开始向合资车企客户拓展。公司陆续与一汽大众、一汽丰田、上汽大众等合资车企建立合作关系，为其提供车灯产品。
随着汽车行业向新能源化转型加速，新能源车企市场份额不断扩大。星宇股份凭借在汽车照明领域的技术优势和良好口碑，成功进入理想、蔚来、问界、赛力斯等新兴新能源车企供应链体系，同时进一步深化与吉利、一汽红旗等自主品牌车企在新能源汽车项目上的合作，客户结构逐渐从以合资车企为主转变为新能源车企占比不断提升。第二次客户结构转变使星宇股份的客户群体更加多元化，涵盖了不同类型和定位的新能源车企和自主品牌。
新能源汽车市场的快速增长有望为星宇股份带来营收增长。星宇股份在行业内的知名度和品牌影响力进一步扩大，为公司未来持续拓展市场份额奠定了坚实基础，有望在汽车照明市场竞争中脱颖而出，实现长期稳定发展。
二、以用户需求为导向，未来受益于ADB和DLP产品升级
汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车车灯智能化发展，汽车大灯逐步演变出矩阵式LED、AFS、ADB、HD-ADB、DLP等技术，实现更安全的照明功能。
在新生产的汽车中，LED大灯的渗透率已经相当高，并且仍在持续增长。这一趋势反映了消费者对汽车照明质量和安全性的重视，以及汽车制造商对市场需求的积极响应。
公司研发重点是ADB、HD-ADB以及DLP等技术，在汽车头灯领域，公司较早布局AFS/ADB智能头灯技术。2023年，基于DMD技术的DLP智能前照灯实现量产；基于MicroLED技术的HD智能前照灯预计2024年达量产水平；独立平台车灯控制器已量产供货。随着未来LED灯在前照灯和后组合灯中渗透率进一步提高，ADB、DLP等智能化功能的提升，车灯的单车价值将持续上升，车灯市场空间、利润水平也将显著提高。
DLP是一种数字投影灯光技术，为实现汽车智能驾驶提供了技术基础。DLP当前主要应用在部分高端车型上，渗透率仍较低。2018年DLP首次应用在迈巴赫S上面，目前配置DLP量产的车型主要包括路虎揽胜、智己L7、高合HiPhiX等。星宇股份持续加强研发投入，在新技术的开发与应用方面不断努力，预计未来将受益于智慧驾驶升级带来的LED、ADB、HD-ADB及DLP头灯升级机会，提升产品附加值和单车价值量，进一步提升公司盈利能力。
三、积极布局海外，全球化加速
星宇股份塞尔维亚工厂主要从事汽车车灯生产和销售，产品主要配套宝马、奥迪、大众等欧洲主流品牌整车厂商，2023年塞尔维亚年已实现营收1.1亿元，产能正逐步释放，协同总部承接全球化项目，进一步提升了星宇在国际市场的竞争力。
2023年，星宇股份注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，以此匹配国际新能源车企的项目需求，并为未来在北美寻求更多配套供应机会奠定基础。随着全球化布局的日益完善，有望在海外市场实现产品量价齐升，进而提升市场份额。
四、盈利预测
招商证券预计公司24-26年公司实现归母净利润14.3/18.8/23.3亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）汽车行业波动的风险目前全球经济增长前景具有较大不确定性，将直接影响汽车终端消费。2）汽车车灯产品开发周期较长，前期投入较大，如果配套的整车车型销量不达预期，将面临前期投入收回困难的风险。3）毛利率下滑风险随着汽车行业市场竞争日益激烈，整车制造商面临较大的成本竞争压力。
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