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铁矿石供应端：矿山发运月环比小幅下滑；主流矿山在满足长协资源后，可用招标量下降。
铁矿石需求端：铁水产量月环比减4.4万吨/天；钢厂利润回缩且订单不佳，原料冬储进度偏慢偏低。
铁矿石库存端：钢厂厂内库存季节性回升，港口库存下降。
12月份利空因素：
官方媒体：不是简单以GDP论英雄,在5%的左一点或是右一点,都可以接受。
美联储降息25bp，鹰派言论（2025年降息进程放缓）。
产业链冬储进度偏弱。
12月份利多因素：
12月9日会议分析研究2025年经济工作。
12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开。财政部：2025年要支持扩大国内需求，实施更加积极的财政政策。
成材端去库情况良好，未出现超预期累库情况。
二、1月份铁矿石市场行情展望
当前矩阵决策模型看，铁矿石基本面继续处于“估值中位+产业/宏观中性”象限。
黑色系的主导矛盾或延续12月份的宏观与产业预期偏悲观的特征，但估值在这一预期下已经打得较低，尤其成材的矛盾并不突出。
供需方面，预计1月份进口矿高于1亿吨，铁水产量小幅下滑，45港口铁矿石小幅累库。
宏观层面，关注川普上台后的政策变化，国内M1与物价指数改善情况。
综上，预计1月份铁矿石趋势上冲高回落；阻力位：105美元/干吨；支撑位：96美元/干吨。
铁矿石供给：12-次年1月份进口矿或维持1.0-1.1亿吨左右水平
11月份进口矿10094万吨，预计12-次年1月份，海关口径月度进口矿在1.0-1.1亿吨左右。
11月国产精粉在2256万吨左右，预计12-次年1月份维持2200万吨左右。
铁矿石需求：1月份日均铁水产量或小幅下滑
仅从目前高炉调研情况看，预计1月铁水有小幅下降空间；钢厂冬储订单偏弱或令铁水产量低位。根据最新一期调研数据看，1月有12座高炉计划检修，涉及产能约4.66万吨/天；有9座高炉计划复产，涉及产能约6万吨/天。
铁水产量低位，一方面将导致钢贸商手里无货可砸价；另一方面将导致成材冬储高点低于往年同期水平，成材端的矛盾不突出；一旦春节后的需求得以延续，价格的弹性就会快速得到体现。
港口进口矿库存
综合来前述供需变化，预计1月铁矿石整体供增需减，港口铁矿石小幅累库。
三、12月铁矿石估值推理
黑色系短期的主导矛盾推演：
阻力位——黑色系短期的主导矛盾推演：国内宏观真空期，等待美新一届领导人上台后的风险释放。铁矿石供给宽松的大环境不变，黑色系定价锚定成材端。暂不必考虑成本坍塌的螺旋下降风险，铁水产量下降幅度有限；预计支撑位96美元附近。
支撑位——市场对节后成材需求偏悲观（可能是错的），港口铁矿石再度累库，预计阻力位105美元附近。
风险点：
产业层面矛盾不大，主要是钢厂原料补库结束后的价格回调风险。宏观层面风险点在于，美新一届领导人上台后开始兑现选取承诺加剧市场的悲观预期。
数据来源：钢联数据
文章作者：陈冠因
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