进入下半年后，疲弱的港股市场在9月又激起了水花。
恒生指数从9月初的17862点一路高歌猛进至10月7日盘中的23241点，达到年内高点后回落。截至11月18日收盘，恒生指数收报19576点。
还有一个月多，港股即将迎来2024年收官。11月初，全球关注的美国总统大选也落下帷幕，特朗普再度当选美国总统。在“特朗普交易”逻辑下，如何看待港股后续走势，今年的港股市场会否再起涟漪？
01
国内、国际宏观市场“风起云涌”
从9月以来，港股市场在全球股市关注度上升。与此同时，国际、国内宏观市场也发生了“巨变”。
先看国际宏观市场，美联储终于按下了“降息键”。北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，标志着货币政策由紧缩周期转向宽松周期。
随着美联储降息“靴子”落地，全球多个经济体也开始加入降息队伍。国际金融市场环境的持续改善，某种程度上也将拓宽中国货币政策操作空间。
再把视角转到中国国内，9月24日中国人民银行行长潘功胜将与国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清齐聚国新办，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。
在924国新办发布会上，潘功胜宣布了三项重磅政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。
吴清在国新办发布会上指，资本市场长期资金总量不足，引领作用不够充分，长钱长投制度没有完全形成，证监会等部门制定推动中长期资金入市的指导意见，部署一系列支持中长期资金入市的安排，着眼于长钱更多、长钱更长、回报更优，促进中长期资金入市。
美联储降息叠加中国一揽子刺激政策推动港股走强。
10月4日，恒生指数早盘低开98点后，虽然一度跌穿22000点，但很快资金买盘重现，指数掉头向上，尾盘更是急升，突破22700去年初高位。10月7日，恒生指数开盘后持续上涨，并重登23000点，全天升362.9点、1.6％，收报23099.8点，创2022年2月以来新高。
紧接着，美国大选开始左右全球金融市场交易。北京时间11月6日晚，特朗普“击败”了哈里斯、赢得了美国大选，他将重返白宫，成为逾一个世纪以来首位并非通过竞选连任而赢得第二个任期的前总统。
特朗普胜选后，强美元再度归来。高盛在11月15日的报告中称，受特朗普计划征收高额关税的推动，美元正进入一个新的强势时期。而在过去两年的展望中，高盛一直预计美元将从高估值水平回落。
“我们过去几年的核心观点是，我们只会看到美元从2022年末的峰值水平‘小幅’贬值，这在很大程度上被证明是正确的。我们现在预计关税将成为美国明年政策组合的重要组成部分，此外还会有进一步的财政改革。”高盛报告称。
中金认为，对于中国资本市场而言，外部扰动是短期焦点。更重要的是，特朗普提名鹰派内阁，也加大了市场对于特朗普明年1月正式就任后政策风险的担忧，尤其是关税。正式就任前，“特朗普交易”或仍有一定惯性，且其就任后理论上关税政策可以通过行政命令即刻启动。对于关税冲击，人民币兑美元贬值-或能对冲大部分关税负面影响，但空间或许有限，财政刺激必要性提升，需要新增财政支出。
02
港股后续走势判断
从中国国内来看，稳增长政策发力推动10月经济和金融数据边际修复，10月末广义货币(M2)余额309.71万亿元，同比增长7.5%。
华创策略最新研报指出，10月剩余流动性两个口径均出现显著扩张，狭义货币（M1）同比-PPI同比口径从8月-5.5%升至10月-3.2%，M2同比-社融存量（剔除股权融资和政府债券）同比口径从8月-0.3%上到1.2%，未来6个月有望进一步向上。
从内部看，毋庸置疑，中国稳经济政策还将持续发力。从外部看，美国大选后，港股市场将如何演绎？国泰君安国际通过复盘特朗普在2016年当选美国总统后港股市场的表现，寻找港股未来走势的线索。
“特朗普在2025年上任美国总统后，中美贸易或将继续磋商，海内外市场已有共识，港股市场也已部分定价，换言之，当前恒指仅在20,000点附近，对应9.3倍市盈率、均值以下接近1倍标准差，与2018年时略有不同，而横向对比海外主要股指估值，港股估值水平也处于低位。另外，与2018年不同，当前美国通胀水平仍然高于美联储的目标水平，特朗普政府在竞选时主张的60%关税或需要分批缓慢落地。”国泰君安国际研报表示。
国泰君安国际认为港股市场以向上为主，“国内经济运行仍面临一些问题，相关政策持续出台疏通缓解，但国内政策工具箱充实，国内经济企稳回升仍然是中长期确定性的趋势。”
平安证券指，短期来看，“特朗普交易”或将仍有所延续，同时国内数据虽有所超预期，但难以大幅改变外资对国内宏观趋势的预期，港股或仍以震荡行情为主，建议继续关注港股具有比较性优势的结构性板块：一是高分红板块，在阶段下行时仍是较好的对冲工具，尤其需关注受益于央国企并购重组、地方化债等的板块，如金融、能源等；二是政策支持、景气回升的板块，如医药、可选消费等；三是港股互联网龙头，行业格局优化后EPS或得以改善，在后续港股流动性恢复后该板块或具备一定弹性。
来源：香港经济导报
作者：陈佩珍 本刊首席记者
编辑：芦梦婷
审读：刘妍伶、舒志勇
监制：康剑波
