齐峰新材料股份有限公司（股票简称：齐峰新材）成立于1976年，股份公司成立于2001年，2010年12月在深交所主板上市，已有46年的造纸历史，其中22年的特种纸发展史。
齐峰新材的主要产品中的装饰原纸、耐磨纸和无纺壁纸原纸，产销量世界领先；乳胶纸产销量中国领先。齐峰新材与美国富美家，德国克诺斯邦，中国圣象地板、全友家私等国内外知名品牌企业建立了长期合作关系，产品远销30多个国家和地区。
2024年前三季度，齐峰新材的营收同比下跌了6%，延续着最近几年的俯卧撑式发展模式，最近这些年，他们的营收进入了波动调整期，拉长一点时间看，七八年时间，基本就没啥增长。
从上半年的情况看，各产品有增有减，结构变化不大，主要还是以“装饰原纸系列”产品为主，占比虽然有所下降，但仍然超过了八成。
产品虽然远销30多个国家或地区，但规模上还是远不及国内市场，2023年大幅增长的国外市场占比，2024年上半年又开始下降了。是不是这些出口的销售额主要集中在下半年呢？有这种可能，但从前几年的情况看，这并不是常见的表现，也就是说，2024年下半年不一定就会如此。
齐峰新材2024年前三季度的净利润同比下跌了32.4%，算是最近八个上半年中正常的水平，上轮波动中的2022年就差点亏损，本次再次“俯”下去的时候，似乎已经有经验了。
2022年一季度的营收同比下跌一直持续了五个季度后，从2023年二季度才开始同比反弹，个别季度的反弹幅度还不错。只是反弹也只持续了四个季度，又开始了下跌，2024年三季度的下跌幅度还比较大，一下就把2023年三季度的同比增长给跌光了。
净利润和营收的表现高度相关，营收下跌的季度大多是亏损或者微利的状态，只有2024年二季度微跌时的净利润还不错；表现最好的季度主要集中在2023年二季度到2024年二季度这五个季度。从其分年度和分季度的情况看，齐峰新材的经营都处在大幅波动之中，在这种大波动中，还能取得现在的业绩，要算经营得不错的。
与营收和净利润波动一样的是，毛利率也在大幅波动，2022年盈利较差的主要原因除了营收下跌之外，更重要的是毛利率跌至峰值年份的一半左右了，2024年前三季度虽然也是下跌期，但比2022年要高很多。由于前三季度的毛利率比上半年有明显下降，我们就不拿上半年分产品的毛利率数据来说事了，直接省略掉。
除个别年份外，销售净利率和净资产收益率基本贴在一起，也就是说，不高的那点杠杆效应被较低的资产运营效率给抵消掉了。表现较好的年份的净资产收益率勉强及格，表现不好的年份，也就不及格了。造纸这一行已经是微利行业了，哪怕是细分领域的龙头企业，甚至整个行业的龙头企业，也只能是现在这种表现了。
业绩较好的2020年和2023年，主营业务盈利空间在6-7个百分点，2021年和2024年前三季度只有4个百分点左右，2022年的主营业务刚好保本。期间费用占营收比的波动并不算大，就算营收的波动比较大，也没有明显影响该比例，其盈利能力波动主要受到的是毛利率的影响，也就是说，把自己的工作做好，市场的波动被动接受，其实也是能过得相对不错的。
每个年度都有一定的其他收益，个别年份的收益还不错，主要的收益项目是政府补助和“公允价值变动收益”，个别年份也有一定的“资产减值损失”和“信用减值损失”，但金额都较小。
按季度看，毛利率的波动更大，总体上营收下跌的那些季度的毛利率也比较低，这一般是产品价格下跌了，但原材料的价格却下跌较少，甚至稳定导致的。在维持了五个季度的高位后，刚刚过去的2024年三季度又大幅下跌至仅为6.4%，并导致了当季的主营业务亏损。这样的表现，当然给2024年全年的业绩蒙上了一层阴影。
除个别年份之外，“经营活动的净现金流”表现是不错的，如果把下跌这些年份和挨着的年份一起看，就是没有问题的。当企业的偿债能力较好时，有时候为了支持供应商或者客户，有时候为了多囤积原材料，也会不顾现金流方面的表现来进行操作的，毕竟不差钱嘛。
在持续多年的淡定后，最近两年多的固定资产类投资有所增长，对于每年折旧摊销规模就有1.5亿左右的齐峰新材，适当增加一些资本性支出也是合理且必要的，前面持续四年维持项目建设方面的低欲望状态，是可能导致“缩表”的，何况有些陈旧的产能也是需要更新，甚至更换的。
在持续投入后，固定资产规模开始了明显增长，在建工程的规模也在下降，但2024年三季度末还有0.9亿元。季报不公布详细的数据，从半年报看，主要是“年产20万吨特种纸项目一期”工程，上半年末的完工进度是85%，现在仍未完工。20多年前，我参与过造纸项目的建设，当时的新建造纸厂的建设周期长达两年多，甚至更长，不知道现在要不要短一些了。
齐峰新材的资产负债率相当低，部分原因是其资产结构比较重，部分原因是其财务战略安排上相对保守；这是前面看到其净资产收益率无法明显高于销售净利率的重要原因，另一个原因是“总资产周转率”表现也不突出。齐峰新材的短期偿债能力也不错，最近两年多的固定资产投入规模增大后，有所下降，但仍然还是相当强的。
2022年末就开始“缩表”（总资产下降），随着固定资产投入的规模增长和营收的反弹，这种形势很快就被扭转了。但是，由于营收规模多年没有明显的增长，后续再次出现“缩表”的现象，也是很难避免的。
我的第一份工作就是在造纸厂，我们打工的可以选择离开，不干这一行了，但包括齐峰新材在内的以此为主业的上市公司却不能不干。从其多年增长不大的营收和净利润看，这种熟透了的行业，确实不太好干。但是，和那些亏损严重的同行比一比，齐峰新材就能找到不错的成就感了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
