我们再来看一家去年看过的上市公司，炬芯科技股份有限公司（股票简称：炬芯科技）成立于2014年6月，2021年11月在上交所科创板上市。炬芯科技的总部位于珠海，在深圳、合肥、上海、成都和香港等地均设有分部。
炬芯科技是国内领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于人工智能的物联网（AIoT）领域提供专业集成芯片。其主要产品为蓝牙音频SoC芯片系列和便携式音视频SoC芯片系列等。
2024年前三季度，炬芯科技的营收同比增长了24.1%，与2023年全年的增长水平差不多，在2022年下跌后，2023年没能突破上市当年的峰值水平，2024年应该是没有太大的问题了。
其营收结构与我们上次看的2023年上半年的情况差不多，主要还是由“蓝牙音频SoC芯片”占七成多的大头，“便携式音视频SoC芯片”和“端侧AI处理器芯片”占另外近三成的比例，相对来说“端侧AI处理器芯片”的占比有所提升，但并不明显。在地区构成上也是没有显著的变化，境内外为六四开的比例，境内的占比有几个百分点的提升，进一步巩固了大本营的业务。
2024年前三季度的净利润已经创下了前三季度的新纪录，全年也创下新高的可能性是极大的。不过，我们后面要看到，对于上市大额融资的炬芯科技来说，这样的表现，不见得就会让大多数的投资者满意。
分季度来看，从2023年二季度营收恢复同比增长之后，已经持续了六个季度，螺旋增长的状态一直持续，只是最近两个季度的增长速度有所下降。净利润的波动要大一些，从营收恢复增长之后的六个季度中，四个季度的增长都强于当期营收，其中有两个季度的表现异常突出。
毛利率同比大幅增长，创下了有公开数据以来的新高，是炬芯科技盈利能力提升的重要原因之一，另一个重要原因就是营收较高速度增长了。但是，销售净利率仍然还和2021年有一定的差距，四季度努力能否超过还不好说。“年化净资产收益率”的表现就更没法和2021年及以前的几年比了，原因正是我们前面提到过的净资产太高了，需要赚比以前多得多的利润，才能追平当年的收益水平，现在看来，还不太现实。
到现在为止，2021年的主营业务盈利空间还是最近四年多中最高的，达到了11.3个百分点，2023年前三季度只是比2022年好一些，实际上还比2023年略差了一些。毛利率，或者说主营业务成本占营收比并不是造成这种差异的原因，因为我们前面已经看过了，2023年前三季度的毛利率是创下新高的。差别就只能在期间费用方面，2024年前三季度的期间费用金额已经超过了2021年全年，占营收比达到了37.7%，达到了除2020年之外的最高水平，超过2021年5.3个百分点。
这就导致毛利率提升多出来的空间，被期间费用占营收比上升吃光了还不够，主营业务盈利空间反而下降了。至于说为何会搞成这样，把“规模效应”倒着玩儿了呢？原因当然是就算2024年前三季度同比增长不错，还是和炬芯科技经营团队，所计划或者期望的水平要低很多。
其他收益方面的影响有限，每年都有一些净收益，主要是有一些政府补助，然后就是上市以后，有钱了就搞了一些金融性质的“投资收益”和“公允价值变动收益”，但这些影响都不大。
炬芯科技的毛利率是持续提升的，在2023年三季度达到了48.2%的新高。相对某些同行持续下降的毛利率，不知道是炬芯科技的产品差异性更强，还是其有意对客户进行挑选，但是，营收增长上不如这些下跌的同行来得更快却说明，“降价促销”是永恒的商业法则，“涨价去库存”只能是少数特殊环境下的例外。
不过，这样做的好处还是有的，能做到小而精，在2023年一季度出现过主营业务略亏之后，就一直维持着盈利的状态，再结合着营收的增长，收益水平的提升方面，还是令人满意的。
2021年的融资额度虽然没有一些同行近50亿元那么夸张，但还是大大超过了炬芯科技的实际需求，只有2022年在经营活动中垫入了部分资金，其他年度都有净流入，而固定资产类的投入并不大，研发投入基本上都从费用中列支掉了，资金就只能积压在账户上，持续摊薄着净资产收益率。
长短期偿债能力都是变态级的强，仅现金类资产就超过了15亿元，是总负债的六七倍，这当然没啥财务风险了。但拿来理财也不是个事儿，芯片类上市公司，都存在过度融资的毛病，从表面上看没啥问题，实际上却导致了净资产收率低，投资的价值不高，反而影响投资者的热情，任何事情都是过犹不及的。经营活动讲究的是投入产出，不能像搞高铁和电网那样，以为有钱就可以做任何事的。
我们把炬芯科技和恒玄科技做一个简单的对比，2019年时，炬芯科技的规模超过恒玄科技的一半，2024年前三季度，只有其五分之一左右了，似乎早上市和多融资的恒玄科技整对了。主要是营收增长率上差异比较大，就算都在下跌的2022年，也是炬芯科技下跌更多。
2019年时，两家的净利润比同年的营收差得更少，但现在已经有两倍多的差距了，这方面的表现相对无序，但总体上恒玄科技还是在行业调整的混乱中，乘机取得了更大的优势。
在2019年时，两家的毛利率差不多，恒玄科技甚至还要略高一些，在交织着变化两年后，在2022年两者又差不多持平了，接着就是恒玄科技向下走，炬芯科技向上行。一家以追求更大的市场份额，取得了不错的成绩；另一家试图取得更大的收益，也算是小有成绩的。
在2019年时，两家的净资产收益率都超过了两成，恒玄科技还在2021年超过了三成，但接下来就都大幅下降，都变得平庸了。最近两年多，两家又比较接近了，并不能说谁比谁更好一些，只能说都不太好。
